以“产”定“购”服务实体经济 并购重组持续活跃 三大新趋势浮出水面

2024-03-15 10:06:01 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中国证券报记者梳理发现，今年以来并购重组案例呈现一些新趋势、新特点：一是以高端装备、生物医药、新能源等行业为代表的先进制造产业并购较为活跃；二是不少“链主”型企业围绕产业升级与资源整合实施并购重组；三是国有控股上市公司“自上而下”加速推进资源整合，进一步提升产业协同效应。

加速产业协同整合

“今年以来，监管部门不止一次召开关于支持上市公司并购重组的相关会议，推动上市公司高质量发展的信号很明显。”上海一家小型私募创始人宋元告诉记者，据他观察，近段时间并购重组市场活跃度有一定提升，业内对今年整个市场生态的良性发展预期在提高。

宋元认为，从相关提法和细则来看，监管部门充分吸纳来自一线从业人员的专业建议，这对于立足加强以投资者为本的资本市场建设、大力推动上市公司高质量发展是实实在在的助力。

多位长期关注并购重组市场的投行人士和专家认为，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，特别是符合国家战略方向的产业整合是未来上市公司并购重组的主要趋势。

记者注意到，生物医药行业近期的并购重组动作较为密集。3月7日晚，新天药业公告称，拟向汇伦医药部分股东发行股份购买其持有的汇伦医药85.12%股权。交易完成后，一个显著的变化是，新天药业除中成药主业外，将增添小分子化药业务，进一步形成“中药-化药”双品类的产业格局。稍早前，也有新诺威、北陆药业等多家药企筹划产业方向的并购整合。

国有控股上市公司是并购重组市场中的重要参与者。四川国资委旗下的蜀道装备2月6日晚公告称，公司正在筹划以现金方式购买雅海能源股权，并取得后者控股权。公司表示，通过本次收购，可快速获取LNG业务发展的支撑平台和重要资源（包括土地、气源资源和生产设备等），且项目实施具有良好的协同效应，有利于公司拓展LNG市场业务的广度和深度。

“得益于政策层面扶持，战略性新兴行业将进入深度扩张周期，技术合并诉求增强，通过并购重组对接资本市场，可以更好发挥资本市场助力实体经济功能。”宋元表示，对于大部分科技类企业而言，需要尽快成长才能满足国内市场的需求，并购重组是有效的方法之一。

“今年将是产业数字化生态企业崛起之年，加上大模型加持所带来的行业大规模深度应用，这些优质企业逐渐到了对接资本市场的阶段。”在展望今年并购重组市场的产业风向时，资深投行人士王世渝告诉记者，在IPO放缓的背景下，这类企业会倾向选择并购低市值上市公司或者和同行业上市公司实施整合，抓住机会加快资本积累，为产业升级做好准备。

普华永道也认为，生成式人工智能和其他新兴技术的进步以及交易需求的不断增长，预示着2024年TMT行业的并购操作将会增加。

“链主”型企业并购动力足

“我们今年就将启动产业链并购，正在谈。”某上市公司相关业务负责人在接受记者采访时透露，公司将以现有主业为基石进行延伸，通过并购吸收另一块全新业务进行补充，进而强化全产业链布局。

“选择今年进行并购是基于对行业分析以及政策引导两大维度的综合判断，对公司来说今年是一个重要机遇期。”该位负责人告诉记者，目前公司某一主打产品系列在国内的市占率排名靠前，在产业链上具有话语权，但想要持续提升竞争力仍需要不断思考行业发展趋势。“此次看中的标的公司擅长领域恰好是公司所处产业链的一个重要补充，同时符合低碳、绿色的政策导向，市场潜力巨大。”

在该位负责人看来，近年来并购重组市场各参与方越来越成熟，以业绩粉饰为首要目的的行为逐渐成为过去式，不符合产业逻辑的并购重组已几乎没有投资者参与。他认为，如今更多是一些在细分领域做到极致的企业在产业链形成话语权后，吸引包括上市公司在内的优质产业伙伴主动合作，从而获得更多产业资金关注。

谈及“链主”型企业并购重组活跃的意义，宋元表示，一方面，这类企业以其对产业的深度理解，在计划进行新一轮产业整合的过程中，能快速形成示范效应，为带动相关产业转型升级提供范本；另一方面，这类企业往往是所在行业的大市值公司，资金实力和市场认可度一般较高，加之政策鼓励，在越来越多行业头部公司高质量并购重组案例支撑下，整个市场生态有望得到进一步优化。

“政策传递出鼓励上市公司之间吸收合并、支持行业龙头企业并购优质资产的积极信号，相信A股上市公司并购重组市场将进入一个新时代。”德恒律师事务所律师魏康表示。

1月28日，今年首单“A并A”案例出炉，国内医疗器械行业龙头迈瑞医疗与国内心血管领域头部企业惠泰医疗同时发布公告，宣布迈瑞医疗以约66亿元的价格收购惠泰医疗控制权。对于迈瑞医疗而言，通过本次并购快速切入到心血管业务领域，能有效提升其在全球范围内的竞争力，而惠泰医疗则可借力迈瑞医疗进一步提高新产品研发实力和海外销售能力。

“事实上，除产业方面的取长补短以及战略协同外，还有另一层意义，即上市公司，包括非同一控制下的上市公司之间的吸收合并亦有望打开多元化退出渠道新路径。”宋元说。

一位长期跟踪并购重组市场的观察人士告诉记者，不得不承认部分细分领域头部企业在如今愈发激烈的行业竞争下或多或少呈现出一些疲态，需要通过产业整合焕发“第二春”。部分实控人为了企业更好发展也开始愿意出让控制权，同时自己通过并购实现退出，长期看这种模式有望推动并购重组市场进一步活跃。

套利逻辑或逐渐弱化

华泰联合证券研报认为，在强化监管、防范风险的背景下，预计2024年A股并购重组市场在稳健前行的同时，有望扭转近年遇冷趋势，产业并购实现复苏。

在采访中，这一观点受到多位业内人士认同。“随着各方面因素的综合集聚，2024年或将迎来上市公司并购重组大年。”王世渝向记者分析，一方面，在当前A股上市公司中，50亿元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同质化严重，即客观上存在系统性产业整合机会；另一方面，当前IPO节奏放缓，使得部分原本计划通过上市途径谋求融资目标的潜在公司流向并购重组市场。

在这一过程中，对于中小投资者而言，并购重组所衍生出的投资机会受到较大关注。例如，此前因筹划定增收购斐控泰克等公司股权的罗博特科今年以来的股价区间涨幅接近60%；因定增收购江苏朗迅等公司股权的哈森股份今年以来的股价区间涨幅约38%。

不过，也有市场人士提醒，要关注上市公司是否能通过并购重组快速获得先进技术和创新能力，能否为后续快速整合市场份额和资源、创造新的利润增长点提供保障。否则，若一味偏向资本市场套利而忽视并购重组的核心逻辑，可能会面临较大投资风险。

“对中小投资者而言，判断并购重组的真实目的和未来效益难度较大，但市场却容易掀起并购重组风，中小投资者难免会陷入信息‘陷阱’。”王世渝说，需要监管部门持续强化对并购重组的监管，一方面给并购重组市场营造良好生态，另一方面打击虚假并购以及利用并购消息进行炒作的老套路。“可以预见，未来并购重组的交易套利逻辑或逐渐弱化，投资者更多是分享产业协同下优质企业的长期成长价值。”