存款降债券升 配置策略变化大

2024-02-23 10:32:19 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

从险资的配置策略来看，2023年年底与2022年年底相比，出现了多重变化：一是银行存款余额显著下降，尤其是财产险公司的银行存款余额同比下降12.32%；二是债券余额继续飙升，同比大幅上涨22.72%；三是人身险公司和财险公司的长期股权投资出现了分化，人身险公司去年的长期股权投资余额同比下降0.68%，而2022年则同比增长11.54%，财产险公司的长期股权投资则继续增长。

财务收益率下降

数据显示，2023年，险资财务收益率下降1.53个百分点至2.23%；综合收益率则上升1.39个百分点至3.22%。

财务投资收益率即上市险企披露的总投资收益率，相关收益会影响当期利润，而综合投资收益则是包括浮盈或浮亏后的收益，险资综合投资收益率高于财务投资收益率，显示行业投资存在一定浮盈。

2023年，险资财务收益率同比下降，或在一定程度上影响相关险企的净利润。从非上市险企来看，去年，60家人身险公司中，有25家实现盈利，35家出现亏损。投资收益率下降，也让险企面临的利差损压力持续加大。在降低负债端成本方面，保险行业已经采取了下调保险产品预定利率、调降万能险结算利率上限等举措。

从二级市场来看，2023年A股震荡下行，险资面临的投资压力较大。在这样的背景下，为何行业投资存在浮盈，综合投资收益率同比上升？对此，一家人身险公司投资总监对《证券日报》记者分析道，去年不少险企对大比例持有的债券进行会计调整，将“持有至到期金融资产”转化为“可供出售金融资产”，由于去年债券价格上涨，因此增加了浮盈，提高了综合收益率，但险企并未出售这部分资产，因此并未进入利润表，但可以增加险企的净资产。因此，尽管去年股市下行，但债市表现亮眼，在综合因素影响下，险企综合投资收益率高于财务投资收益率。

存款降债券升

从大类资产配置来看，2023年险资配置的一个突出变化是，存款同比由2022年的同比增长转为同比下降，而债券配置余额持续大幅增长。

具体来看，截至2023年末，险资银行存款余额为25212亿元，同比下降4.86%。人身险公司和财产险公司的银行存款余额同比分别下降3.47%和12.32%。2022年，人身险公司和财产险公司的银行存款余额同比分别增长8.9%和3.68%。

同时，截至2023年末，险资的债券投资余额约为12.34万亿元，同比增长22.72%。人身险公司和财产险公司的债券投资余额同比分别增长23.07%和17.68%。截至2022年末，人身险公司和财产险公司的债券投资余额同比分别增长13.09%和17.84%。

星图金融研究院研究员黄大智对《证券日报》记者分析称，这说明随着投资环境的变化，险资的配置思路和策略也在发生变化。例如，2023年，银行存款利率经过多轮调整，从最新利率看，以中国工商银行为例，其一年期、三年期和五年期定期存款利率分别为1.45%、1.95%和2.00%。存款利率的持续下降使得其吸引力下降，无论是投资收益率还是其投资久期，都与保险资金的匹配度下降，因此，保险公司将部分资产转移至其他领域。

而险资的债券配置余额连续呈大幅上涨态势。不仅余额增长快，且投资占比高达44%，远超其他单一品种的配置占比。黄大智分析认为，债券配置本就是险资配置的基本盘，加上随着利率的持续下降，债券市场走牛的预期就更强，险资持续加大债券的配置力度也就不难理解。同时，在权益投资领域，尽管去年二级市场下跌，但险资配置的股票和证券投资基金余额同比皆呈上升态势，说明险资仍在持续进行逢低布局。

在黄大智看来，今年险资还将持续加大债券和权益类资产的配置力度。在利率下行的背景下，债牛行情可能还将持续，险资会抓住配置机会，但也应注意，过去持有至到期的债券收益率较高，目前在逐步下滑。同时，险资加大权益资产布局有必要，也有条件。随着优质资产的稀缺，固收产品收益率持续下降，险企面临的利差损压力持续加大，加大权益资产配置，是增加收益弹性、提升整体投资收益水平的必要路径。截至2023年底，险资对股票及证券投资基金的合计配置比例仅12.02%，创近三年新低，距离45%的监管最高上限还有很大空间。监管部门持续鼓励险资加大权益投资力度，包括加大长周期考核力度、优化权益资产的风险因子等。因此，长期看，险资加大权益投资力度是必然选择。