靠前发力稳定预期 货币政策新年有新意

2024-02-05 10:19:32 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

□ 我国货币政策仍有充足发力空间

□ 货币信贷政策将在结构上注重提升效能，着力做好金融“五篇大文章”

□ 货币政策将与其他政策形成合力、同向发力

□ 货币政策目标可能会更多地关注价格

在经济形势与市场预期都需要宏观政策再“推一把”的关键当口，中国人民银行宣布将于2月5日起降准0.5个百分点，这一动作在力度、时点、形式等多个层面均超出市场预期，拉开了今年货币政策靠前发力的序幕。

从近期释放的信号看，2024年，货币政策在发力空间、结构优化、政策协调等方面将有许多新看点。

提前官宣降准超出市场预期

1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，2月5日起，降准0.5个百分点；1月25日起，支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各下调0.25个百分点。

新年“及时雨”，来得有新意，也隐藏着货币政策新线索。

首先是官宣方式有新意。在国新办新闻发布会上，潘功胜罕见地“预告”降准，明确了降准的日期和幅度。这种做法没有先例，但彰显政策层的诚意，不仅正面回应市场期待，释放稳增长的强信号，更以“真金白银”护航实体经济复苏。

其次是规模力度不一般。50个基点的降准幅度，超出市场普遍预期，也是近两年来最大降幅，将释放约1万亿元中长期资金。货币政策靠前发力、充分发力，为实体经济营造良好的货币金融环境。分析人士认为，降准可以给银行提供更多长期稳定的低成本资金，也为降低企业和居民信贷成本创造条件。尤其是在春节前降准，既能保障节前的现金和流动性需求，又能在银行“开门红”的信贷投放高峰期，为货币信贷增长提供支撑。降准还可以匹配政府债券发行节奏，与财政政策协同发力，共同支持实体经济回升向好。

最后是政策组合超预期，货币政策的灵活性和精准性进一步增强。过去，曾有“降准+定向降准”的政策组合，但“降准+定向‘降息’”的组合非常少见。招商证券首席宏观分析师张静静认为，以定向“降息”取代全面降息，一方面说明在当前流动性环境下，降息或许并非首选；另一方面则体现货币政策对特定领域的金融支持。

今年货币政策将有多处看点

在“剧透”降准的新闻发布会上，中国人民银行开诚布公，释放了许多政策信号。展望未来，今年的货币政策还有不少看点。

第一，我国货币政策仍有充足发力空间。市场普遍预期，美联储和欧央行今年可能降息，发达经济体货币政策的外溢性将减弱，中美货币政策差也有望收窄。

“外部环境变化客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。”潘功胜在介绍今年货币政策思路时表示，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持；价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降。

第二，货币信贷政策将在结构上注重提升效能，着力做好金融“五篇大文章”。经中央批准，中国人民银行将设立信贷市场司，重点做好“五篇大文章”相关工作。新司局的设立，有望进一步增强货币信贷政策的精准性，以及支持特定领域的效能，科技、绿色、普惠、养老等领域将得到更多金融支持。

第三，货币政策将与其他政策形成合力、同向发力。要更好地解决超越金融领域的宏观问题，比如扩大内需、增加居民收入等，就要增强宏观政策取向的一致性。货币政策将与财政、就业、产业、区域等政策加强协调配合，汇聚成支持经济向好的合力。

潘功胜表示，积极的财政政策仍然有较好的空间。当前政府债券发行成本低，居民持有政府债券比例较低，购买政府债券还有提升的空间。货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。

第四，货币政策目标可能会更多地关注价格。中央经济工作会议提出，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。潘功胜表示，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。

货币政策进一步宽松仍有想象空间

未来一段时间，市场将迎来重要的观察窗口期。“货币政策进一步宽松仍有想象空间。”分析人士认为，在开年的政策组合后，信贷投放的总量和结构变化，以及货币政策下一步动向等值得关注。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，未来将有更多总量和结构性货币政策出台，与财政政策协调配合，有效提振总需求和市场信心。其中，金融机构加权平均存款准备金率、中期借贷便利（MLF）利率都有继续下调的空间。此外，去年末多家银行下调存款利率，叠加本次降准和定向“降息”，贷款市场报价利率（LPR）下调的空间加大。结构性货币政策将更具灵活性。

“从中国经济增长动能出发，3月春节后复工将是重要的观察窗口；从美联储货币政策走势出发，3月首次降息能否落地，将影响市场对其全年降息幅度的判断。”平安证券首席经济学家钟正生表示，全面降息和进一步下调存款准备金率，存在必要性和施策空间。实施节奏主要将取决于经济增长动能变化、美联储降息和美元指数的变化。短期看，不排除LPR于2月下调、政策利率于3月下调的可能。

国盛证券首席经济学家熊园认为，稳信心、稳增长仍需政策加码。在货币端，宽松仍是大方向，后续大概率会降息，抵押补充贷款（PSL）有望续发、政策性金融工具也可能重启。短期内再降准的必要性不大，预计2月MLF利率、LPR等进一步下调。