净值回撤超25%！半夏投资李蓓发文

2024-01-24 10:30:26 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

1月23日，半夏投资创始人李蓓发文称：“今年以来，市场的表现显著弱于我的预期。我们的净值也出现了下跌，半夏宏观对冲今年的跌幅大于沪深300小于中证500，去年年中高点以来的最大回撤达到了25%。”

她还表示自己会纠错和止损，会持续学习和进步，但从来不怀疑自己。“我喜欢这个工作，一直相信自己在长期会实现好的投资业绩，一直相信自己会是中国最优秀的投资人之一，不会因3个季度的回撤改变。我会用未来几十年证明这一点。”

对于后期A股走势，她坚持相信，二十年一遇的牛市仍会到来，并且不会太远，但（牛市到来）之前可能需要等待若干个月或几个季度的底部震荡分化。

在A股市场持续震荡调整过程中，李蓓管理的多只产品出现不同程度回撤。记者从私募排排网看到，李蓓管理的多只产品自去年高点以来回撤超过20%，其中代表产品之一半夏宏观对冲回撤超25%。

她表示，“接到不少投资者的询问，我写了一封很长的致投资人的信。我的同事们建议我不要发出去，不要公开说话，私下逐一相应解释就好。说如果发了信，肯定会被媒体到处转载，肯定会被到处群嘲。但我想了一下，人有责任也应该有勇气承认和面对自己的错误。做错了就是做错了，被批评被群嘲也是正常的。我还是打算发出来，公开说明一下，清晰一些。也算帮同事们分担一些解释说明的工作量。”

同时她反思道：“开年以来，无论经济还是市场的表现，宏观政策的力度，的确都低于我之前的预期。我过去几个月的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对中短期政策的响应机制理解不够深刻。在看到右侧信号明确之前，我做好了打持久战的准备。首先是做好防守，保存实力。”

她依然乐观认为，二十年一遇的牛市仍会到来，并且不会太远，但之前可能需要等待若干个月或几个季度的底部震荡分化。

对于近日网上流传的关于半夏永泰宏观2号私募证券投资基金净值触及预警线的消息，她表示，“预警线不是止损线，对到预警线的基金，我们有一套成熟的风控方案，在预警线和止损线之间，设置了5个分界线，净值下滑就梯形降低仓位系数，净值回升则对应的梯形提高。基本是不可能到止损线。”

据李蓓介绍，半夏宏观对冲主基金没有预警线和止损线，从最高点回撤25%，是她历史上的最大回撤。

最后，她表示，“我会纠错和止损，会持续学习和进步，但我从来不怀疑自己，我喜欢这个工作，一直相信自己在长期会实现好的投资业绩，一直相信自己会是中国最优秀的投资人之一，不会因3个季度的回撤改变。我会用未来几十年证明这一点。”

2023年国庆长假后，李蓓曾写道：“明年美国经济大概率发生超市场预期的衰退，美国利率也将显著下行，美国进入持续多年的贬值周期。由此，人民币和中国股市进入牛市。”

在2023年10月月报中，她指出，如果看三年，保险资金可能是非常重要的股市新增资金。她认为以当前沪深300指数11倍PE的估值水平，唯一的缺点就是股票的波动大，现在考核标准的改进，正好为保险公司扫清了进入股票市场的障碍。

她还表示，未来几年可能是自己职业生涯中最好的一波中国股票市场的机会，不想踏空这波机会。“希望大家多一点耐心，也不错过这波机会。可能只需要几个月，大家回头一看现在的低点，便会感慨万千。”

随后，李蓓又发文称，在过去一个多月，中国股票的表现，的确是远弱于他们的预期。事后看，判断的偏差来自于两点：一方面是虽然美债利率大幅下行，美元持续贬值，但是北向并没有回流A股，而是继续卖出。另一方面是国内的存量资金减仓换仓，尤其是减了顺周期的大股票，加仓了跟宏观经济相关度不高的传媒科技类小股票。

李蓓指出，无论中长期，还是中短期当前都应该看好中国股市，当前是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期底部，将来的这一轮中国股市牛市行情的级别，是会超过过去的两三轮小牛市的，大概率超越5年一遇的级别，可能是10年甚至20年一遇的级别。

2023年12月，李蓓在“半夏投资”微信公众号中表示，A股持续下跌了3年，当前蓝筹的估值足够低，赔率足够高。当前政策持续加码，下跌趋势已经止住，阶段性的均衡已经形成，只需要耐心等待，政策的优化和加码，市场走出趋势，强化信心，群众自然会蜂拥而上。

2023年最后一个交易日，A股市场出现短暂大反弹，半夏投资的李蓓再次发文唱多权益资产。这次她用了期货市场上才有的词语——逼空。

2023年行情已经收官，多位私募大佬撰文反思这一年投资的得与失。

“2023年的投资乏善可陈，十分平庸。”聚鸣投资董事长刘晓龙在致投资者的一封信中坦言。他表示，2023年年初对经济过于乐观，导致整个组合风险暴露度很高，下半年才看清楚经济和政策走向，调整总是有成本和痛苦的。

仁桥资产创始人兼投资总监夏俊杰也表示：“2023年随着疫情的结束放开，消费的快速恢复，这些积极的变化会自然地提振中国经济，进而带动股市回暖。然而，这样的逻辑过于简单，由此也造就了先入为主的乐观基调。事实上，无论是经济还是市场本身，都有着更为复杂的运行规律。”

相聚资本总经理梁辉也表示，复盘来看，2023年全年走势与年初的判断出现了一定偏差，经济增速逐步放缓，与预期中的逐级复苏相反，原因主要有两点：地产下行以及消费需求不足的影响。在2023年的二级市场投资中，明显感觉到了地产下行给投资带来的影响，让原本的投资模式难以为继。

基金大佬董承非也在最新月报中发表来自己的看法，他表示：“2023年的市场是一个比较奇怪的市场：主流指数都是下跌的，权益基金基本上都是下跌的，各类投资者的情绪也不高。但是全年统计下来，55%的个股都是上涨的。”

他认为，整个经济大盘的先导指标企稳，这会是对整个权益市场最大的支撑。现在投资者的预期都已经变化，权益的风险溢价处于历史高位，这个重大的变化将会帮助市场企稳。最后他认为，市场企稳后，代表未来方向的一些中小市值的股票会有比较好的表现。