全球配置在宏观新周期踏浪前行――访元葵资产创始人施振星

作为一家老牌的宏观策略私募基金管理人，元葵资产从2023年开始积极布局全球市场，并创造性地提出“大变局投资策略”，全年斩获了不俗的收益回报。

全球宏观策略被誉为对冲策略“皇冠上的明珠”，善于在重大的宏观变局时刻，准确把握大类资产投资的底层逻辑。元葵资产董事长施振星对宏观策略底层逻辑有着独到见解。在他看来，全球资本市场每次变局的出现，如同地壳运动重塑地表面貌，哪种资产能成为核心资产由经济和社会中的重要力量碰撞决定，而这些重要力量就是核心资产的底层逻辑。

“面对市场，有人看见了波动，有人看见了周期，有人看见了价值。投资理念决定了我们看见什么，认知水平决定了我们看见多少。”这是施振星多年投资修行的感悟。

去有增长的地方

对趋势的洞见和良好的投资能力并非与生俱来，作为一位从业超过30年的行业老将，施振星见证和经历了中国资本市场30年的风云变幻和跌宕起伏，是宏观策略忠实的实践者。

10年前，元葵资产发行了第一只跨市场、多资产的宏观策略对冲私募基金。此后，公司的投资框架持续迭代升级，投资视野也在不断拓展，从2020年开始建立跨国别资产组合，面向全球市场，在宏观新周期中挖掘优秀企业。

施振星对宏观大变局的课题研究始于2018年，他在构建公司内部投研体系时，融入了对投资第一性原理的思考。2023年，施振星创新提出大变局投资策略。他说：“在百年未有之大变局下，全球格局生变，中国经济进入高质量发展阶段。旧的投资逻辑在变化中逐渐失效，市场整体的贝塔被打破，从而诞生出大量碎片式的阿尔法机会。大变局投资策略可以帮助我们构建新的投资逻辑，在变化中找到新的投资机会。”

重新定义资产

在施振星看来，宏观策略经常被人们忽略但十分重要的一点是，可以充分发挥投资者独特的认知，重新定义资产。

施振星表示，为了更好地表达投资认知，宏观策略经常打破传统的类别、风格、行业资产划分方式，为资产赋予新的内涵，建立新的逻辑链，创造更多的投资机会。例如，资产可以按产业链上下游或资产价值大小划分，也可以根据国别、销售地和生产地进行分类，也可以从离岸和在岸的角度去考虑。

2023年的市场实践表明，元葵资产对离岸资产和在岸资产的选择取得了很好的效果。“在内外部环境影响下，国内市场遇到了估值重塑的挑战。元葵资产在2023年积极布局美国、日本和印度市场，构建离岸和在岸的投资组合，这不仅是对重新定义资产的笃行，更是对风险管理的考量。”施振星直言。

自远而近投资未来

“以第一性原理抓住增长，以认知驱动重新定义资产”，这是元葵资产的股票投资方法论。施振星认为，投资股票的本质是投资企业，投资企业的本质是获取企业的经营回报，一只股票的价值取决于企业经营的收益水平、经营业务的成长空间和经营资产在不同环境下的再估值三个因子，而其市场表现是否优异，取决于投资者对上述三个因子的偏好。

施振星把对企业经营三因子的跟踪评价方法概括为“3T”方法论，包含自下而上、自远而近和自上而下三个维度，自远而近是元葵资产最独特的投资视角。施振星认为，从自远而近的维度来衡量，最有价值的资产存在于一个能从小趋势发展成一个超级大趋势的产业之中，人工智能将是未来十年具有超级潜力的产业之一。

2023年，以ChatGPT为代表的新一代人工智能技术掀起新一轮科技革命浪潮，元葵资产看到了人工智能产业的巨大发展前景并躬身入局。元葵资产在2023年初便着手布局相关产业，围绕算力、算法、数据、终端和应用场景，投资了细分领域中最具优势的公司。

谈及对资管行业的期待，施振星表示，在瞬息万变的世界中，一家公司只有具备更强的适应能力和韧性，才能在激烈的行业竞争中脱颖而出，希望国内资管行业涌现出更多具备全球视野、全局洞察、多元策略的管理人。