泰信基金董山青：偏好左侧挖掘 静待AI花开

从董山青的过往操作来看，传媒、文旅、TMT等是他常年重仓的板块，即便在2021年、2022年的行业低谷期，他依然选择坚守。2023年以ChatGPT引领的AI行情以及微盘股的强势表现，令董山青过往的“隐忍”价值得以显现，他管理的产品跻身主动权益类基金业绩前十名。

搭上AI东风不是偶然的

2023年，有很多人因为运气，搭上了AI的大船；有人是因为前年看好信创，提前入驻计算机等AI股；有些人则是因为看好后疫情传媒、文旅行业的表现，从而赶上了这波行情，董山青属于后者。

以董山青的代表作泰信行业精选混合为例，即便在2021年、2022年传媒板块表现不佳的年份，该基金仍然重仓传媒板块，少数公司甚至持有时间长达5年。董山青告诉上海证券报记者，之前重仓的文旅、影院、游戏等行业对其2023年的业绩贡献较大，而当时之所以重仓主要是考虑后疫情时期相关需求会大幅修复。

“必须承认，去年业绩不错是因为搭上了AI和微盘股的东风。”董山青说。

董山青表示，ChatGPT的出现，在AI发展史上具有里程碑意义，类似于蒸汽机车之于第一次工业革命。未来AI的进化或遵循超级摩尔定律，远超18个月提高一倍性能的速度。

要耐得住寂寞

“我印象比较深的是，此前我去调研传媒公司的时候，公司大多门可罗雀。AI行情爆发后，来调研的人竟多到把我挤到公司门口。”董山青感慨道，这也是他更喜欢左侧挖掘反转机会的原因。处于价值低估时期的公司，往往更愿意和他进行深入、充分的交流。

董山青认为，市场对热点的追捧常常过于热情，他倾向于在行业估值或景气度比较低的时候，寻找未来一段时间存在良好预期和反转空间的方向，在估值处于底部时提前进行左侧布局，等待行业拐点出现后取得收益。

“等待，很多时候是很难受的，这需要基金经理耐得住寂寞，有足够的耐心。只要自己的研判方向没有出错，这种等待是值得的。好在公司也支持基金经理做长期的操作。”董山青说。

数据显示，2023年泰信行业精选混合A净值增长35.2%，在同类产品中排名第5位。从长期来看，自董山青2015年3月出任基金经理以来，该基金在其近9年的任职期内年化收益率超过10%。

AI发展前景具有革命性

“AI的发展前景具有革命性。AI‘大脑’的发展和人类对世界的感知有关，人类的五感有视觉、听觉、嗅觉、味觉和触觉，其中视觉信息占了90%以上。视觉信息的层次分为文字、图片、视频和3D。此轮AI的发展从文字、图片开始，随后是视频、3D，最后到动作，这就涉及机器人了。”董山青说。

在经历了大语言模型文生文、文生图之后，当下已经进入文生视频的阶段，这又分为文生动画视频和文生真人视频。前者已经可以商用了，但真人视频现在还存在一些技术问题。

“现在一些视频通过大量‘切条’‘打标签’‘拼接’的工作来实现剪辑合成，还不能做到‘无中生有’。也许未来技术成熟后，就可以实现‘真人’表演剧情，比如你可以成为某一部电视剧的某个角色，这最快可能在今年上半年能够实现。”董山青说。

至于文生3D，基于市场对苹果芯片、3D拍摄的预期，董山青认为今年上半年就能出现。而文生动作的出现，就是机器人了。

董山青认为，中国在新能源车方面打下的基础，有利于在AI人形机器人领域大展身手。近日，中国汽车工业协会相关负责人也表示，今年中国汽车产销量有望创历史新高。“汽车就是车形机器人，中国在未来机器人‘身体’的制造方面具有优势，比如代表骨骼的机械手臂和腿脚、代表心脏的电池等。”

“作为一个家长，我经常为孩子的功课头疼。但未来机器人辅助孩子做作业、学习，解放家长成为了可能，这太让人惊喜了。”董山青说，早教机器人可能会最先进入家庭。

基于AI的未来发展前景，董山青对相关领域的投资充满信心，但在具体选择标的时，他认为首先要选择有业绩支撑的方向，等一些热门行业大幅调整后入场也是不错的选择。其次，选择非“特斯拉产业链”的标的，这方面市场预期已经有所体现了，可以去找一些国产的相关产业链公司。