解密博时科创投资故事：金融投资与企业成长同频

2024-01-15 10:43:40 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　如何赋能科创企业发展、掘金新质生产力？展望2024年，前沿科技创新会带来哪些新期待？近日，上海证券报记者走进博时基金，听博时科创投研团队讲述“投资故事”。

　　博时科创投研团队：赋能科创企业发展 掘金新质生产力

　　25年砥砺前行，博时基金恪守“投资价值发现者”的价值观。在中国科技创新奔向星辰大海的征途上，博时基金主动担当责任，以创新、进取的姿态，为加快形成新质生产力提供有力“助攻”。

　　数据显示，2019年7月22日至今，科创板上市了567家公司，博时基金参与打新的股票数量超50%。科创板设立四年多以来，博时基金成立的科创类基金数量超过55只，总规模接近500亿元，且仍在增长。在投资重心上，博时基金主动权益类产品积极向成长行业倾斜，超过半数基金产品投向科创企业。

　　让金融投资与企业成长同频，是打通金融服务实体经济的关键一环。如何赋能科创企业发展、掘金新质生产力？近日，上海证券报记者走进博时基金，解密博时科创投资事业的故事。

　　精准浇灌

　　“陪伴式”投资护航企业成长

　　博时基金，位于深圳市深南大道上的基金大厦。走进公司，一座座闪耀的奖杯摆满了荣誉展窗，刻录着博时基金以金融活水浇灌“产业之花”的故事。

　　在科创板开板之前，博时基金便对公司的科技研究小组全面升级，积极推进科创行业全天候投研能力建设。这是博时基金集聚合力、营造科创投资新生态的关键之变。

　　在提升科创投研能力的同时，博时基金积极践行机构投资者责任，协助中国科创企业加速成长。科创板设立初期，对于首次登陆资本市场的大多数企业来说，最迫切需要的是市场公允定价。博时科创投研团队运用自有投资方法论，给予上市企业合理估值，助推企业顺利上市科创板。此后，博时基金又作为专业投资者，一路“护航”科创板公司的成长。

　　“公司上市初期，博时科创投研团队对公司禀赋、海外市场空间、产品综合竞争力，都进行了全面深入分析，对公司的发展方向有着独到的见解。”某科创企业相关人士对博时科创投研团队给予赞誉。

　　博时科创投研团队主动赋能所投企业，不定时地分享重要的市场研究成果，为科创企业提供经营决策参考，助力公司实现跨区域扩张，收入、净利润、市值明显增长，同时也为基金持有人创造了良好的投资回报。

　　公募基金输出专业投资能力，为科创企业稳健发展注入了信心。博时基金“陪伴式”投资，不是简单地买入并持有，除了在融资便利上支持优质科创公司做大做强之外，还会利用自身专业投资能力，为科创企业经营决策提供研究支持，帮助科创企业步入发展的“快车道”。

　　科创企业成长的背后，不仅是技术突破、产品创新的智慧结晶，也离不开资金的重要支持。“唯有让资金进入科创企业中，才能保障创新的活力。”博时基金首席投资官兼权益投研一体化总监曾鹏说。

　　博时基金见证了科创上市企业的持续发展壮大。截至2024年1月10日，博时基金科创类公募基金数量已经超过55只，总规模近500亿元。其中，博时成立科创新股定价投研团队，参与科创板打新股票数量287只，平均参与组合数133只，打新中签总金额127亿元，为科创上市公司IPO定价提供了全面的投资支持。投资重心上，博时基金主动权益类产品积极向成长行业倾斜，超过半数基金产品投向了科创企业。

　　曾鹏表示，公募基金引导社会资金配置方向逐步向科创行业迁移，有力支撑了科创行业实体经济的健康发展。

　　专业赋能

　　科学化寻找优质企业

　　在完整的产业生命周期中，科创企业要翻越重重山峰——尤其在早期产业化阶段，创业失败的案例时有发生。科创企业在技术转化阶段，企业技术从实验室走向市场，需要扩大产能规模、开拓市场渠道，资本支出开始快速提升。一旦没有及时获得资金投入，科创企业可能会丧失技术领先优势和产品推广最佳时期，错过快速成长期的机遇。

　　因此，科创企业在技术转化阶段面临较大的不确定性，这也是科创投资的痛点。作为中国科创投资的主力军，公募基金应践行价值发现功能，识别行业远期成长空间，通过二级市场融资支持科创企业发展。“既要帮助企业成长为市场领先龙头，又要规避投资困境，科创投资需要与企业发展同频共振。”曾鹏说。

　　博时基金躬身入局，以实际行动寻找“破题”之道。专业赋能，是非常重要的底层逻辑。

　　对尚未盈利的科创企业如何定价？如何建立科学、完备的产业跟踪体系？如何给予科创企业合理的估值？针对这些问题，博时科创团队建立了完善的投资方法论体系和投研转化流程，完成了对近百个科创子行业的研究覆盖，在估值方法论上大胆探索，统筹一级市场、一级半市场、二级市场等定价因子的关联研究，综合判断给予合理估值。

　　从结果看，已成为一套行之有效的方法论。

　　曾鹏介绍，博时基金借鉴咨询公司Gartner技术创新曲线，对科创行业的创新周期按阶段分类，构建出清晰的产业图谱，并对不同发展阶段的产业和公司进行划分，建立了成长溢价理论。对产业不同的发展阶段，给予相应的估值方法和定价体系，解决了科创企业估值定价的难题。“科技产业的发展日新月异，通过自上而下的方法论和自下而上的产业跟踪体系，形成一套标准的产业化投资流程，才能精准找到优秀的科创企业。”曾鹏说。

　　科创板开板以来，博时基金坚持沿着数字科技、绿色科技、生命科技、材料科技四个方向，向科创龙头企业倾斜资源，见证了半导体、新能源动力电池、智能手机、合成生物学等一批龙头公司的快速成长，在资本市场留下了“博时印迹”。

　　主动担当

　　系统性构建“中国科创”生态

　　初创期、成长期、成熟期……每一次技术更迭、每一轮产业周期演变，推动着科创企业滚滚向前。博时基金不再拘泥于简单的投资持有，而是与时俱进，不断加深对科创行业投资的理解，通过构建完备的科创主题基金矩阵，打通科创投资底层逻辑。

　　截至2024年1月10日，科创板合计上市567家公司，首发募资额中位数约为10亿元，科创板引导资产配置方向转变，融资便利且高效。上市后，科创企业市值中位数达到约50亿元，体现了市场对科创企业的价值认同。

　　曾鹏认为，国内政策将持续向科创行业倾斜，共同做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，这将是中国科创行业前所未有的政策机遇期。

　　为此，博时基金做好了充分准备，持续推进科创投研综合能力建设。在科创领域研究上，通过成长溢价理论，科学评估产业周期对估值的影响，建立统一的方法论体系；在设立标准化产业投研流程上，通过产业信息资源、细分行业跟踪和个股深度跟踪，评估企业经营周期；在科学化人力组织上，围绕数字科技、绿色科技、生命科技、材料科技建立四大科创方向的投研一体化小组，强化行业基金经理的投研枢纽定位，识别行业主线，从而调整投研资源投入。

　　宝剑锋从磨砺出。博时基金正以“陪伴式”投资、科学化精选优质公司、系统性构建科创生态，助力科创企业持续成长，助推中国科创事业蓬勃发展。约500亿元科创相关的基金规模，彰显了博时基金对科创投资的坚定和自信，成就了中国公募基金科创投资事业的新高度。做精做深“五篇大文章”，博时基金在服务科技创新和经济转型升级的高质量发展道路上稳健前行。

　　博时科创团队阐述 2024年前沿科技创新新期待

　　中央经济工作会议提出，以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。

　　2023年，AI取得突破性进展、国产创新药大丰收、卫星互联网行业蓄势待发、新型电力系统建设投资提速……展望2024年，前沿科技创新会带来哪些新期待？1月12日下午，在“新产业 新模式 新动能——博时基金2024年投资联席会”上，博时基金科创团队进行了全面阐述。

　　MR等智能硬件受关注

　　作为2023年热点，ChatGPT出圈后，AI大模型进入快速发展阶段，国内外大模型呈现百花齐放的态势。博时基金权益投资四部基金经理齐宁表示：“近两年，随着大模型技术持续提升，国内大模型的功能相当齐备。”

　　齐宁还认为，大模型的出现，赋予计算机自主认知能力，解决了AI作为商业模式的有效性问题。具体看，AI在B端、AI+办公、AI+游戏等领域应用效果明显，有效提升了办公生产效率，助力生产降本增效，提高交互体验；AI在自动驾驶领域的应用，有助于向全自动驾驶阶段的加速升级。

　　齐宁表示，硬件是AI落地的重要载体。AI模型与消费级硬件相互结合后，将会对PC电脑、手机、AI+MR等智能硬件带来创新性变化。

　　谈及智能硬件，博时基金行业研究部总经理助理兼基金经理黄继晨分析了未来产业趋势。

　　黄继晨表示，空间计算是元宇宙的基础技术之一，通过空间数据和算法对空间信息进行处理和分析，使得虚拟世界和现实世界无缝混合，两个世界之间可以相互感知和交互。随着空间计算、3D内容生成技术逐步成熟，苹果发布首款MR（混合现实）头显设备Vision Pro，MR硬件将率先增长至千万级量级。

　　从产业周期看，黄继晨表示，投资节奏可遵循“先硬后软”的原则。“作为一款划时代的新硬件产品，MR在放量初期，预计会呈现内容应用、智能硬件双螺旋上升，互相促进的特征。”

　　第一阶段，MR推出后，硬件供应链大都集中于亚太地区，尤其是中国和日本，硬件环节关键零部件供应链、资本开支环节值得重点关注。第二阶段，待MR二代产品在全球放量后，相关内容应用的投资机会有望展现出来。

　　医药生物产业空间巨大

　　作为万亿级规模的黄金赛道，医药行业的发展空间巨大。在众多细分领域方面，博时基金权益投资三部基金经理陈西铭表示，创新药赛道是好行业，迎来布局的好时点，其内部驱动力会酝酿出不错的中长期机会。

　　具体看原因：一是宏观因素，美联储降息预期、人口老龄化等趋势下，将刺激行业持续升温；二是政策方面，政策鼓励创新，且在降低流通环节损耗等方向指导下，利好有创新力的公司发展。

　　投资方面，陈西铭看好四大品种：一是胰高血糖素样肽-1（GLP-1）相关药物；二是非酒精性脂肪性肝炎相关新药；三是阿尔兹海默症相关治疗手段；四是自身免疫类药品。

　　“对于医疗健康、农业食品等行业，合成生物领域广阔前景，有望成长为万亿级别的产业。”博时基金行业研究部投资经理助理兼高级研究员虞志豪表示。

　　虞志豪认为，合成生物学公司主要分成两类：一是后端产品型公司，即借助合成生物学手段，生产合成生物产品；二是前端平台型公司，提供生物体设计与软件开发的平台化集成系统。

　　“前端产品型企业缺乏应用落地产品，盈利能力相对受限；后端产品型企业打通了整个产业链，近年来得到快速发展，盈利水平不断提升，具有不错的投资价值。”虞志豪说。

　　把握新型电力系统投资主线

　　博时基金行业研究部高级研究员金欣欣表示，随着全球能源转型，新型电力系统的重要性将越发凸显，内外需求共振，推动行业需求持续增长。

　　金欣欣表示，新型电力系统对智能化要求相对较高。新型电力系统智能化提升后，有利于支撑电力系统的发展，提升产业链毛利率，从而形成行业高壁垒。

　　具体看，新型电力系统的组成元素相当丰富，构成了源网荷储一体化系统。该系统形成了能量流与信息流双向流动，机制上存在电力市场化改革带来的变化，需求端存在“双碳”目标带来的调节需求增长。

　　在投资方面，金欣欣表示，需关注新型电力系统多条主线。电网侧，关注大规模远距离运输，以及分布式综合能源；储能侧，多种储能方式并行，将成为新的趋势。其中，除了电化学储能，抽水蓄能、火电灵活性改造、氢能等多种灵活性资源将迎来发展机遇。

　　聚焦卫星产业链机会

　　对于卫星互联网产业发展趋势，博时基金行业研究部研究员包江麟进行了分享。包江麟表示，2023年是卫星互联网发射的元年。推动卫星互联网，有望在全球覆盖通信和联网能力。随着卫星通话功能面世，智能手机等通用终端应用落地，标志着高轨卫星通信正式打开大众服务市场。

　　包江麟表示，国内在轨卫星应用领域，主要包括通信、导航和遥感。其中，卫星通信、卫星导航应用各占15%至20%，卫星遥感应用占比40%至50%。

　　包江麟表示，整体看，卫星互联网的卫星星座制造满足通信导航功能，通信载荷端包括雷达、通信载荷、透明转发、星间链路等技术，在制造链占有较高的价值量，其属于卫星互联网核心的技术；卫星应用服务处于卫星产业链下游，包括卫星通信、导航、遥感相关应用服务、应用软件和终端硬件，具备较大的市场空间、较强的盈利能力。

　　此外，包江麟还表示，在卫星制造规模化、星座计划启动的背景下，卫星制造进入“工业化”大规模生产时代。卫星互联网的星座组网建设，有望推动卫星大规模组网及通信、导航相关应用落地。