山高水落！岁末年初定增发行不易，大型承销商找钱难

2024-01-15 10:21:28 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

券商中国记者通过Wind统计，截至目前，在2023年12月启动定增（剔除定增收购类，下同）发行工作的有32家上市公司，实际募集资金合计已有260亿元。上述数据较“827新政”后的9月~11月出现大幅增长。

有业内人士表示，因跨年因素，在条件允许的情况下，上市公司希望在年底前完成发行，且市场行情处于底部阶段，定增折扣效应比较明显。

由于项目供给量相应大幅上升以及市场环境未完全转向，券商中国记者注意到，近期部分定增项目募资募不足，或需要追加认购才能发行成功。

有投行人士坦言，一些资质平平的上市公司融资比较困难，即使是大型承销商也难以“找钱”。有机构投资者人士称，会更加精挑细选挑项目。

岁末年初定增发行增加

早在2023年8月27日，证监会发布优化IPO、再融资监管安排，其中对上市公司再融资行为作出部分条件限制，上述安排被市场人士称为“827新政”。

根据券商中国记者对Wind的统计，继“827新政”以来，9~11月每月定增项目实施发行的数量处于低位水平，为15家左右。整体市场供给量不多。

不过2023年的最后一个月新启动发行的定增项目大幅增加，部分项目跨年。截至2024年1月11日披露的公告，已有32家上市公司在2023年12月实施发行定增，实际募集资金合计有260亿元。

深圳一名从事定增投资领域的私募人士向券商中国记者分析，由于定增市场在9月后发行的项目相对较少，市场对2023年年底定增小幅回暖有预期，主要体现在项目供给量增加，折扣空间放大。考虑到跨年因素，上市公司也希望在2023年底前完成发行，市场行情处于底部阶段，定增的折扣效应比较明显，可预判的赚钱效应会吸引资金进入定增领域。

大型承销商亦找钱难

不过，随着项目供给量上升以及市场仍处低位，定增项目发行并非都一帆风顺，部分项目仍然募资募不足，或甚至需要追加1~2轮认购才发行成功。

2024年1月10日振华新材公告完成定增发行，募集资金10.93亿元。该公司在2023年12月25日启动发行，从定增发行报告书看，发行过程稍有坎坷，因首轮申购报价时面临获配投资者认购股份数量和金额低于拟发行数量，于是追加一轮认购程序才顺利完成发行。

上述同类案例在近期实际上时有出现。1月10日晚公告定增发行情况报告书的科信技术，此前也因首轮申购不足而在2023年12月29日启动“追加认购”。

而计划在1月12日安排定增股票上市的天邦食品，同样经历过“追加认购”，值得注意的是，该公司的定增项目联席主承销商多达6家，其中还有头部券商“护航”。

券商中国记者不完全统计，于12月启动定增发行工作的32家上市公司中，已有6家曾因首轮申购不足而“追加认购”，占比19%。

上一轮频繁出现定增“追加认购”的现象在2023年10月~11月，个别上市公司定增甚至经历2轮追加认购才“踩线”发行成功。

券商中国记者注意到，彼时有上市公司定增项目在10月启动第一轮追加认购，但仍未满足发行条件，因此启动第二轮追加认购，最终才找到同行“帮助”。据悉，定增发行成功的硬性门槛之一，是实际发行股数超过《发行与承销方案》拟发行股票数量的70%。而该公司通过两轮追加认购才“踩线”发行成功，发行股数是发行方案的71%。

值得注意的是，上述案例的承销商是一家头部证券公司。这也意味着，在震荡的市场行情下，头部承销商“卖定增股票”也并不容易。

一家中小券商投行人士也向记者表示，其定增客户也一度面临定增发行难，称发行人资质一般，亮点不足，因此2023年四季度在首轮申购报价中，难以得到机构投资者的青睐，很难找齐资金。“找资金很焦虑，担心发行失败”，后来公司启动第二轮追加认购程序，最终顺利完成发行。

该人士还表示，与其客户同期发行的另一单资质平平的定增项目，相关大型承销商在当前市场环境中也难以找钱，“找不到机构投资者认购，这家大券商的项目组一度很担心发行失败。”

机构热议未来方向

在新的监管环境和持续震荡的二级市场环境下，2024年定增市场何去何从，是否有吸引力，对此有机构人士表示乐观。

申万宏源分析师在展望2024年定增市场时表示，从折扣空间来看，2023年上市的定增项目折扣空间有所增加，投资者在竞价申报过程中也更趋理性。同时，新规也将倒逼上市公司理性发行定价、合理使用定增资金，促进上市公司聚焦主业，使得上市公司能够更好地回馈投资者。“因此，我们认为定增市场安全边际仍将较为丰厚。”

财通基金谈道，对2024年定增市场保持积极乐观，项目供给方面，存量项目一级全面注册制加持下，监管提高发行要求，会对项目供给起到一定把关作用，同时亦会呵护优秀上市公司的合理融资需求。在这样的政策环境下，定增市场的整体资产质量可以预见得到提升，为定增投资创造更好的投资环境，而对定增市场深刻理解，经验丰富的投资者可以更好地把握其中的投资机会。

“同样地我们需要警惕存量项目发行完毕后供给端收紧的风险。山高（越来越难投）水落（供给降低，考验管理人功力，如果能够穿透本质把握住规律和策略，那么业绩也会水落石出）对二级市场行业景气度变化的理解和判断是管理人需要不断迭代、不断提升的认知能力，是核心竞争力。”财通基金表示。

前述投资定增领域的私募机构人士谈道，公司已经形成一整套的定增选股模型，模型的核心主要是围绕着项目的基本面因素，而现阶段除基本面因素，更需要关注项目的折扣以及股价的相对位置，即要预留尽可能多的安全垫，来降低股价大幅回撤风险。