中金基金许忠海：供给侧线索更清晰 需求侧关注零售渠道新变革

2023-12-27 10:40:58 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

展望盈利端，许忠海分析认为，目前中国产能周期与库存周期错位，资产负债表再平衡仍需时间，地产压力或减轻但弹性不大，出口或是结构亮点。A股产能周期到达顶部、库存周期触底，但上中下游存在显著分层。“预计2024年盈利或呈现类似2013年、2019年的弱恢复周期。国内稳信用宽货币，信用支撑力度来自政府驱动，中美利差缓和下具备宽货币的条件，2024年或具有降息和降准的可能。”他说。

从资金端看，许忠海称，中美利差阶段性拐点、北向资金的风险偏好将有所改善，预计2024年北向资金流入较2023年改善。金融工作会议开启新一轮金融供给侧改革，有望长期提升A股风险偏好中枢。同时，投资者行为变化也将带来增量资金，其中长期配置型资金将是主力。许忠海预计主动公募调仓增配低位复苏板块。

具体到后续市场配置策略，许忠海分析道，在新的经济转型大环境下，增长稀缺，如果从经典的供需结构模型中分析供需两侧，考虑到企业去杠杆、居民低欲望的扭转是个慢变量，需求侧变量的确定性可能需要等待年末会议线索，当前供给侧的线索更为清晰。

对于供给侧的投资机会，许忠海认为，首先是从0到1的新产品及新技术周期领域，包括AI应用、卫星通信、汽车电子创新、消费电子创新、创新药等。其次是从1到N的自主可控领域，例如有望在2024年开启先进制程扩产进程的半导体先进制程设备，或迎来价值重估；AI算力等也具有巨大市场空间。第三是复苏成长领域，如医药、出口链等板块。

而需求侧，消费对经济增长的拉动作用仍在持续发挥。国家统计局数据显示，2023年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到83.2%，比上半年提高6个百分点。从消费趋势看，越来越多人追求反向消费、平替消费等，消费行为趋于理性成为普遍趋势。对此，许忠海分析，从“品牌消费”到“品质消费”，从“消费升级”到“性价比消费”，收入预期回落后，消费者既要产品品质，也要价格实惠，性价比消费的时代来临；并由此催生了一批新渠道新模式，带来整个零售行业的大变革，建议重点关注量贩零食和折扣超市。同时，渠道的变革会带来上游品牌企业竞争格局的变化，一些能够积极拥抱新渠道的公司将逆势获得增长。