估值有望继续修复 明年北交所投资料聚焦两大主线

估值中枢面临重新确定

10月24日以来，北证50指数在A股主要股指调整之际出现强劲反弹，引发市场高度关注。Wind数据显示，截至12月22日收盘，北证50指数近两个月累计反弹幅度超过40%，多只北交所个股接力出现涨停，合计45只个股2023年以来股价翻番。

“11月行情带来估值改善，估值中枢面临重新确定。”谈及近期北交所市场行情，开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，随着市场投融两端高质量扩容，流动性明显改善后北交所上市公司估值将进一步修复，未来有望提升至相对于科创板、创业板估值分别折价60%、70%的水平。

在诸海滨看来，北交所持续推进改革，创新完善市场功能。北交所市场定位清晰以及高质量双向扩容，激活了市场各方的信心。除了估值改善，北交所市场未来体量将进一步提升。诸海滨表示：“现阶段北交所排队企业2022年净利润规模普遍抬升，结合北交所存量企业市值重估，北交所有望在未来两年达到万亿级规模。”

申万宏源专精特新首席分析师刘靖看好2024年北交所市场表现：“美债收益率见顶，国内经济托底，市场流动性有望好转，主题投资与成长风格仍将占优；同时，多项重要政策有望落地，进一步推动市场成长。”

对于2024年北交所新股申购收益，刘靖表示：“预计2024年直接IPO落地后，北交所扩容有望加快，叠加沪深IPO放缓，新股涨幅有望维持。”

提质扩容值得期待

北交所深化改革成效持续显现。证监会制定并发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（“深改19条”），绘出了北交所未来5-10年宏伟蓝图。展望未来，北交所市场在政策端还有哪些利好有望释放？

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，融资端政策是北交所深化改革的重中之重：“一方面，高质量扩容是改善北交所流动性的根本之举，政策组合拳包括直接IPO、优化‘连续挂牌满12个月’的执行标准、进一步完善信息披露制度、加强北交所与地方政府的联动从而推动企业积极上市。另一方面，2023年10月北交所修订转板指引，建立了北交所与沪深交易所的转板‘预沟通’机制。北交所‘孵化器’的定位决定了转板制度建设是长期方向，稳定持续的转板推进有望带来北交所板块总体估值水平的提升。”

对于投资端的改革举措，杨帆认为，政策积极引导公募基金、私募股权基金、中长期配置型资金和国际投资者投资北交所，新发北交所主题基金和存量基金增加配置均有较大提升空间。此外，北交所专精特新指数即将推出，将为北证50指数后第二只北交所专属指数；对于交易端的改革举措，杨帆认为，北交所做市商扩容箭在弦上，其扩容有利于提高北交所市场的活跃度和流动性，提升交易所的定价能力。当前，北交所市场规模和活跃度正在不断提升，存在进一步降费让利的可能性。

“总体看，北交所制度建设是一个长期的系统工程，务实管用的政策将循序渐出，良性的市场生态将逐渐形成。”杨帆说。

关注成长性和转板潜力标的

从投资角度出发，2024年北交所市场哪些标的更加值得关注？

在刘靖看来，北交所特色估值蕴含两条投资思路：一是靠“成长”做大体量，主要是制造业企业；二是依靠稀缺性，直接享受沪深定价水平，科技型企业估值弹性较大。

“寻找业绩有持续增长动力的公司，关注‘产能释放+进口替代’的企业，部分具备国际竞争力的公司海外拓展也值得关注。”刘靖说。

诸海滨同样看好具备稀缺性、转板潜力以及成长性公司：“北交所作为专精特新聚集地，虽然定位于创新型中小企业，但不乏产业链龙头公司，且部分龙头具备稀缺性。同时，转板制度改革的逐步推进，或带来新的投资机会。除了企业的财务条件等，还应当关注企业业务与科创板、创业板定位的契合度。”

在A股市场震荡之际，高股息红利资产持续受到市场追捧。在诸海滨看来，北交所市场低估值、高分红公司更具有投资价值：“2022年共有160家北交所上市企业实施分红，同时北交所上市企业的PE以及TTM估值主要集中在15-25倍区间。”