中行报告：政策和市场共同推动2024年中国经济向潜在增长水平回归

2023-12-13 09:29:15 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

关于中国经济金融形势，《报告》认为，2023年，中国经济逐步从疫情期间的非常态向常态化运行转变，服务业和消费快速增长，新产业新动能领域继续快速成长，成为拉动经济增长的重要支撑。预计四季度中国GDP增长5.6%左右，全年增长5.3%左右。展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复。消费有望进一步恢复，基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或小幅收窄。在政策发力和市场驱动下，中国经济将向潜在增速水平回归，预计2024年GDP增长5%左右。

“虽然我们预计2024年中国经济增速在5%左右，这一数值略低于对今年经济增速的预测值，但预计明年经济景气程度要好于今年。”中行研究院副院长周景彤表示。

展望2024年具体的经济形势，《报告》认为，明年消费、投资和出口这三大需求或将均有改善。其中，消费有望持续恢复，继续发挥经济增长“压舱石”作用，预计2024年消费增速为6%左右，虽低于2023年增速（预计约为7.6%），但较2022-2023年平均增速（预计约为3.7%）有明显提升；基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或将小幅收窄，预计2024年固定资产投资增速为4.5%左右，较上年回升1.6个百分点左右；出口上行与下行因素并存，结构升级有望延续，预计2024年中国出口同比增长2%左右，增速较上年回升6.2个百分点左右。

对于2024年中国金融形势，《报告》预计，明年新增信贷投放将有望维持中高速增长，社会融资成本保持在较低水平，资本市场动能增强，人民币汇率稳中有升。

值得注意的是，鉴于当前我国物价水平处于低位，11月CPI同比下滑0.5%，有观点认为进一步降准降息的空间打开。对此，中行研究院高级研究员李佩珈认为，物价走势是影响货币政策的重要因素，当前我国物价不断走低，这为我国实施稳健宽松的货币政策创造了条件。叠加美联储或将结束加息周期，我国货币政策面临的内外约束进一步减少。未来，是否进一步宽松或者降准降息主要还是取决于在“经济发展、风险防范”等多重发展目标的权衡选择。

“从助力经济增长的角度看，2024年经济企稳的内生动能进一步增强。从这个意义上看，明年货币政策进一步宽松的必要性相比今年有所下降，但仍将维持宽松取向。从防范风险角度看来，房地产和地方政府债务仍是2024年我国金融领域最为突出的风险隐患，为帮助其降低债务负担，需要通过进一步降息的方式以支持其发展。因此，从这个意义上看，2024年，LRP和各类贷款利率仍有下降的必要性和可能性。”李佩珈称。

不过，李佩珈提醒，考虑到进一步降息可能会加大银行净息差收窄压力，进而对商业银行经营稳健性产生影响。未来，在降息的同时，也要帮助银行降低负债成本。

数据显示，在利率整体下行背景下，当前商业银行存款平均成本率却不降反升。据李佩珈测算，2023年上半年，42家上市银行存款平均成本率为2.18%，较2022年（2.17%）和2021年底（2.16%）分别上升0.01个和0.02个百分点，这主要与其它存款平均成本率不降反升而关，其相比2022年上升了0.31%。

“其他存款主要为行政机构单位存款，这类机构的存款规模大、议价能力强，商业银行为争揽客户，往往不得不给出较高的存款利率。”李佩珈称，为此，监管机构要对存款利率市场化调整及时高效的金融机构给予适当奖励，防止个别银行高息揽储。与此同时，将更多金融产品纳入到自律机制之中。目前，自律机制对于核心存款等均有管控，但对于协定存款、通知存款等高成本负债产品并未形成有效约束，未来要强化这些产品的利率约束。

对于明年的宏观政策取向，周景彤表示，建议实施更加积极的财政政策，可以考虑突破3%的财政赤字约束，赤字率提高至3.5%，优化财政支出结构，更多向民生、科创、绿色等领域倾斜；推动实施一揽子化债方案，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。维持资金总量合理增长，引导金融机构稳定资金供给节奏，做好跨周期调节。促消费、稳投资，提升项目储备，避免出现“项目荒”现象，进一步发挥内需对经济增长的支撑作用。积极营造有利的外部发展环境，支持企业开拓多元化海外市场。推动房地产市场风险化解工作，支持“三大工程”建设。

此外，关于全球经济金融形势，《报告》认为，2023年全球经济增长动力不足，发达经济体增速放缓，新兴经济体整体表现稳定。全球贸易增长略显乏力，各国生产景气度逐渐回落，内需对经济的拉动作用减弱。欧美央行货币政策紧缩态势放缓，美元指数高位震荡后走弱，全球股市表现总体好于预期，但区域分化明显。高利率环境抑制债券融资需求，债券违约风险持续上升。展望2024年，预计全球经济复苏将依旧疲软，主要经济体增长态势和货币政策走势将进一步分化。欧美央行大概率结束本轮紧缩货币周期，美元指数可能将逐步走弱，流向新兴经济体的跨境资本有望增加。