多项突破！S基金浙江新试点，提供退出流动性，市场摸索中国式解决方案

2023-12-11 10:30:46 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“我们有关注到这个最新的政策变化，不排除未来会参与私募股权二级市场投资基金（S基金）的交易。”杭州市一家聚焦于早期投资的创投机构募资负责人表示，“S基金的交易流程和周期比较长，我们内部也在讨论这个最新政策，看如何推进落地，尤其是前几年有政府引导基金出资设立的基金，也在寻找合适的退出途径。”

而此次指导意见的推出，也主要完善私募股权投资行业“募投管退”良性循环生态体系；打造规范高效、公信力强的区域性股权投资和创业投资份额转让市场。从城市来说，以杭州和宁波为核心试点城市，推进份额转让试点工作。

试点内容有多项突破

浙江省在S基金交易方面一直有诸多探索，也创新性地提出诸多实操性强的方案，为当下机构退出提供更多的选择。早在今年6月1日，中国证监会批复同意在浙江区域性股权市场开展股权投资与创业投资份额转让试点业务，成为全国第三家开展股权投资和创业投资份额转让试点建设的区域性股权市场。

指导意见主要涵盖八项主要内容，具体包括：

1.支持国有基金开展份额转让试点：

支持各类国资相关基金份额通过份额转让平台转让交易；并采取市场化方式确定最终转让价格。

2.建立基金份额登记托管和出质服务体系：

支持区域性股权市场运营机构依法依规开展合伙制基金份额托管、质押登记等业务；支持基金类合伙企业制定个性化合伙协议登记备案，支持工商代办。

3.建立基金份额登记及变更的对接机制：

支持探索地方金融监管部门与市场监管部门建立信息共享机制；支持地方小镇率先探索搭建私募基金综合服务系统。

4.支持设立私募股权二级市场基金：

推动在杭州率先发起设立专业化S基金。

5.强化基金份额转让的税收政策保障：

以份额转让平台成交价格作为计税依据。

6.完善份额转让平台服务支持体系：

各市、县(市、区)可对积极参与份额转让试点的相关机构提供补贴支持。

7.完善创业投资企业培育体系：

引导符合条件的私募基金和政府引导基金投资的企业进入区域性股权市场孵化培育体系。

8.鼓励各类机构参与份额转让试点：

支持合格境外有限合伙人(QFLP) 银行理财、证券、保险资管、母基金、信托公司及专业化第三方资管机构等市场主体参与基金份额转让业务；支持行业自律组织协同合作。

其中支持国有基金开展份额转让试点最受关注，具体而言，支持各类国资相关基金份额（包括但不限于国家出资企业及其拥有实际控制权的各级子企业出资形成的符合条件的基金份额，各级政府投资基金出资形成的基金份额），通过份额转让平台转让交易。

目前中国私募股权市场，政府引导基金和国资背景的出资在整个市场占比超过七成。根据投中发布的最新年度政府引导基金报告，存量规模约为2.99万亿元，1557只政府引导基金，现在已经进入了整合阶段，增长已经大幅趋缓。而此前政府引导基金增速最快的是2016年，今年正好是退出期最高峰的时候，国资的份额转让需求开始爆棚。

接受证券时报记者采访的多位参与S基金交易的机构表示，已经关注到浙江的一些行业内比较领先的做法，对于国资背景机构而言，需要一个健全的体系帮助其参与到S交易中，提高国资份额交易的可行性和效率，新的指导意见针对这方面也有尝试，特别是采取市场化方式确定最终转让价格，对于国资来说是比较关注的，公允的交易价格如何协调最终看交易细节安排。

此外，推动在杭州率先发起设立专业化S基金也备受业内关注。作为私募基金颇为活跃的杭州市，已经成为基金注册的积聚之地。截至2022年年底，杭州全市共有私募基金管理人1447家，备案基金9185只，资产管理规模8133亿元。

浙江股权服务集团、浙江省股权交易中心董事长蒋潇华今年下半年曾在活动上公开表示，围绕LP份额转让，希望为投资机构特别是创投机构建立一个“募投管退”的生态服务体系。目前已经和阿里资产建立了GLP的资产频道，把浙江范围内有退出需求的资产全部逐步上架，同时已经和玉皇山南基金小镇建立一个LP转让的交易主平台，希望下一步能找到试点的区域打通工商系统，建立成一个示范样板，进一步设立S基金和母基金来支持创投机构的发展。

此次指导意见的出台也显示出浙股交以此指导意见为契机，着力于基金份额转让试点平台建设，拓宽股权投资和创业投资退出渠道，提升区域性股权市场服务创投、服务科创企业的能力，从而进一步助力创投行业创新发展。

S基金摸索中国式解决方案

在新阶段，“募投管退”基金全生命周期中，“退出”成为各类LP衡量创投机构最重要的业绩指标。投资机构只有退得好，才能募得好，使得基金全生命周期进入良性循环。私募股权投资二级市场也在持续摸索中国式解决方案，从而改善私募股权基金的流动性。

根据执中ZERONE数据，2022年全年中国私募股权二级市场发生累计交易405起，覆盖396只基金，可获知的交易金额累计高达1021.45亿元。相较于2021年全年668.07亿元的交易额增长高达52.90%，近三年复合增长率达73.25%。

S基金投资周期短、确定性强、回报高等优势逐渐被市场和机构所认知，为了鼓励S基金市场发展，国家和地方层面出台多项鼓励政策，专业交易场所同步开启运作。

北京股权交易中心董事长、总经理成九雁此前提出，私募股权基金的退出渠道是多元化的，而依托正规交易场所来实现私募股权基金份额转让退出是中国特色下的一种选择。我国私募股权二级市场的渗透率相较于国际水平还有很大的发展空间，在未来几年将有4-5倍的发展，这是市场发展的趋势。

上海股权交易中心副总经理陈妍妍也曾公开表示，平台为LP的退出和循环投资提供了一些便利功能，帮助地方政府引导基金提高资本的“周转率”，能够引导更多的机构投早、投小、投科创，达到产业引导的良好效应。