买方投顾时代如何创造价值 头部机构共话投顾投研体系构建

2023-11-27 13:52:51 作者： 来源：新华财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　在“投资研究”主题讨论环节，现场嘉宾围绕基金投资如何创造价值、基金投顾投研体系构建、如何做好买方投研等议题展开研讨。

　　在主题演讲中，招商基金首席配置官于立勇表示，FOF不能简单理解是把优秀基金经理放在一起“打包”，FOF是一种投资，要分析市场核心的矛盾是什么，发展趋势是什么，同时也要分析基金经理的超额收益怎么赚到的，能力圈是什么，哪一点契合市场的特点，下一阶段能不能继续表现好。

　　“做一个FOF相当于类似于一个导演，要根据剧情去选择演员，这里面是动态的过程，体现了各自不同的偏好，追求的目标。总体来看，FOF投资的难度在于要表现出全能性，对于任何产业和风格都要进行适应。我们通过优选各个专业领域的基金经理，再叠加上我们对市场长期趋势的理解、对目标的把握，还是能够实现更好的效果，创造更加高质量的阿尔法。整体而言，FOF的业绩稳定性比单一基金还是好很多。”于立勇称。

　　易方达基金投顾投资总监安伟认为，做投顾策和传统的账户管理差异很大。投资本身是概率决策，要考验容错率，投顾策略对于投资经理的交易会产生影响，投资经理对于每个投资交易都要进行解释，这对于个人的挑战相当大。在应对上，可以在投资方法上进行筛选，比如坚持研究“基本面驱动”、“低频投资”等模式。而其他比较新颖的投资方法，可能投顾目前的投资模式里暂时还不太适用。

　　安伟同时提及：“三年来我们始终坚持投资者利益导向，坚持买方利益立场，我们任何研究和投资过程中，对所有的投资还是一视同仁，我们所有策略都没有过度的配置自己公司的产品。”

　　在圆桌对话环节，银华基金投顾业务投委会主席杨宇、华林证券资产管理部董事总经理贾志、国元证券总裁助理兼客户资产管理总部总经理梁化彬、国联证券资产配置部总经理程棵、猫头鹰基金研究院总经理矫健、建信基金数量投资部总经理助理孙悦萌等嘉宾，围绕“以客户需求为中心，财富管理机构如何做好买方投研”这一话题各抒己见。海通证券研究所金融产品研究首席分析师倪韵婷担任本环节主持人。

　　杨宇表示，即使是投顾，目前来说千人千面肯定是无法实现，在未来有可能实现千人十面。投顾提供的服务也不完全是标准化和非标准化的区别，投顾是从投资到顾问，再到获客和投教，逻辑上应该紧密联系在一起，这点是投顾的投资和FOF的投资最大的一个区别。获客、顾问、投教这些环节串连成一个体系，这时虽然对客户没有做到千人千面，但是通过偏互联网化的服务，可以收获客户的认可。在今天这个阶段，整个投顾还没有大规模发展起来，需要通过坚实的投资体系跟投资理念框架来让投资者相信，投资能不能建立信任关系，这是比投资本身要更加重要。

　　程棵透露，他自己过去曾有大约六、七年的公募和私募FOF投资经理履历，在国联证券也做了4年的基金投顾。他表示，要逐层去挖掘客户，七分顾，三分投。即使是在同一个渠道，同一种风险等级策略里面，可能投资范围，差别很大的。比如在银行里面所谓的定义的固收+，其实在绝大部分情况下，它的风险要比券商体系、互联网体系同样类型的策略至少要低一个量级。

　　“我们非常希望把整个策略定义成风险、收益和持有期限三种，但是，绝大部分个人客户不能清楚的理解风险和收益的对应关系。国内绝大部分客户其实不能很清晰的知道自己的这笔钱想放多久，因此除了带封闭期的产品以外，基本上很难做到长期持有。”程棵表示。

　　梁化彬则直接提出，买方投顾以客户利益为中心，收费机制是从哪收费就为谁负责。以客户为中心的理念，是每个资产管理机构都必须要践行的。代客理财要帮投资人赚钱是第一位的，所以他在很多场合都曾呼吁过，公募基金不赚钱就不能收管理费。

　　对于零售客户，梁化彬认为很难建立信任关系，零售客户数量庞大，没法通过一对一的聊天沟通建立信任，没有信任就没有办法配置资产。需要把投资者教育要贯穿于销售实践当中，销售不能只是为了获得客户和推介产品，而是要让客户意识到未来面对的风险，打造一个以客户为中心的服务。“哪怕在产品销售上少一些收入，但是客户会感谢机构提供的服务，时间长了以后，客群基础就会增加，就有了更多的客户变现机会。”梁化彬表示。

　　矫健表示，中国基金投顾现阶段面对的问题，是整个市场，尤其是高收益资产，出现了较大的市场波动，这个过程使得相当多的持有人，对基金投顾服务和基金产品的信任度下降。猫头鹰作为基金第三方研究机构，首先是输出能力，赋能到所有投顾业务的中台，包括券商、基金公司等。在赋能的过程中，把专业化的东西结合到投顾千人十面或者到二十面的服务当中，把专业的东西下沉到足够低，并且在顾的过程中，让持有人知道结合策略怎么去买卖，这样持有人才能产生信任。

　　“一旦产生真正的信任，所谓的波动和其他方面的东西就变得弱化了，如果行业不能产生真正的信任，说什么投资者都怀疑，就没有办法把这个行业做大，也不可能通过投顾彻底解决基金销售或者基金行业的问题。”矫健称。

　　孙悦萌透露，建信基金选择基金比较偏量化，是以数量投资为主。但是在投资实践，也发现量化不是唯一的解决方案，现在是所谓的量化和定性相结合的思路。一定要去划分比例的话，大概是7成量化，3成的定性。在投资框架方面，组合构建是分三层：第一层是偏宏观的资产层面，对资产会有判断，比如今年是一个权益大年还是固收大年。到中观层面，各类资产会有不同的风格，包括权益类基金还会涉及到行业主题，所以在中观层面还会有一些细分的。在选基金的时候，特别是权益基金方面，更加依赖于量化，固收层面可能量化真正能起到的作用确实相对来讲比较有限，固收+可能是中间的一个夹层。

　　贾志提出，无论是FOF还是基金投顾都是常规的基础性工作，最核心的还是比拼各家资产配置能力，当然还有宏观策略的研究，资源的获得。目前试点机构，基金投顾团队大多数在资产配置和宏观策略的研究上相对薄弱，初期的时候在短周期显现不出来，一旦拉长周期，比如五年、十年周期的时候，可能会暴露出问题。

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