投资“顶流”是如何应对弱市的

2023-11-07 10:51:18 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

股神巴菲特说过，成功的捷径是与成功者为伍，投资要向最优秀的人学习。

对于国内的投资者来说，关注长期业绩优秀的投资人，观察他们的持仓变动情况以及当下所关注的问题，同样会得到有益的启发。

在三季度疲弱的市场中，投资“顶流”们是如何操作的？最新披露完毕的公募基金与上市公司三季报，让我们看到了他们的操作情况。

动向：

持仓均衡 加码消费和科技

通过公募基金三季报，不仅可以看到前十大重仓股的变动情况，而且还有基金经理在三季度的操作情况介绍，以及对后市的展望；透过上市公司三季报前十大流通股股东名单，则可以看到部分机构的买入卖出情况。

从公募基金重仓股的变动情况来看，三季度增加了消费和信息技术两个行业的持仓，公募买入多个港股龙头股，大幅减持新能源相关标的。

具体来看，在基金前50大重仓股中，属于消费品及服务行业的公司多达14家，包括白酒龙头股贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒和洋河股份等，以及家电龙头股美的集团、格力电器、海尔智家，还有汽车龙头股比亚迪、宁德时代、赛轮轮胎、德赛西威等。

在基金前50大重仓股中信息技术行业标的占据了13席，包括立讯精密、海康威视、北方华创、沪电股份、中航光电、兆易创新等，还有中国移动、中际旭创、中兴通讯等通信标的。

从港股持仓情况来看，公募重仓股包括腾讯控股、美团、快手、药明生物、中国移动和中国海洋石油。其中，基金持仓腾讯的市值高达393亿元，持仓美团的市值也高达170亿元。

几家欢喜几家愁。同上述消费和信息技术标的被增持相对应的是，新能源板块被大幅减持。在基金前50大重仓股中，截至三季度末，仅剩下比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、阳光电源和晶澳科技这5家公司，而在去年三季度末则高达16家。去年被基金大幅持有的隆基绿能、通威股份、TCL中环等光伏龙头股，以及天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等新能源上游资源股，都从基金前50大重仓股名单中消失。

同新能源一样被基金冷落的，还有医药股。从基金重仓股来看，尽管医药板块已持续调整了两年多，但仍然没有引起基金的关注。在基金前50大重仓股中，仅有药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药和同仁堂这5家医药公司；地产板块更是备受冷落，仅剩下保利发展和招商蛇口；银行板块也仅有招商银行和宁波银行。

在过去几年的赛道股行情中，不少基金通过押注赛道获得超额收益，但在赛道股走势转向之后迎来了反噬，前期交易拥堵变成了夺路而出，相关标的遭遇大幅杀跌。

从基金最新重仓股来看，基金交易拥堵的情况得到了大幅缓解。以基金加仓电子和消费板块并且减持新能源板块的情况来看，基金持仓不再像赛道股行情时那般激进，而是更加均衡。

策略：

弱市重质 看重商业模式

从基金前五大重仓股来看，贵州茅台蝉联基金头号重仓股。截至三季度末，共有1339只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达884亿元；宁德时代被994只基金重仓持有，持仓市值合计600亿元；基金持仓泸州老窖的市值为465亿元；接下来是腾讯控股和五粮液，持仓市值分别为393亿元和356亿元。

从上述重仓公司的质地来看，宁德时代和腾讯控股分别是新能源和互联网标的龙头，行业地位自不必说。剩下3家均是白酒股，这或许缘于白酒的商业模式——牢固的护城河、长期来看能够不断提高的零售价，让白酒成为少有的持续增长的行业。

数据显示，2019年二季度末，贵州茅台超越中国平安，成为公募基金头号重仓股，此后两年始终是基金的“最爱”，直到2021年三季度末被宁德时代取代。2022年二季度末，贵州茅台重新成为基金头号重仓股，迄今已连续六个季度成为基金头号重仓股。

牛市重势，熊市重质。在弱市中，商业模式变得愈发重要，基金经理也更加重视公司的质地和投资的本质。

易方达基金张坤表示，对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，真正落实到股东回报还缺少两步转化过程：一是从净利润到自由现金流，二是从自由现金流到股东口袋。在上述两步中，关键是第二步的转化是否顺畅。不少公司显示出良好的净资产回报率，但实际上它们把很大部分的留存收益投在了一些回报平庸甚至很差的项目上，到不了股东手上。

张坤表示，不仅要关注企业的赚钱能力，而且要关注企业审慎投资的品质，缺乏审慎态度的投资已成为损毁股东价值的最大因素之一。在企业拥有大量现金时，那些能够抑制住内心的狂热，坚持和冷静地执行审慎投资原则的管理层少之又少。因此，要认真评估企业对待投资的态度和能力。

从张坤管理的易方达蓝筹精选基金的持仓情况来看，截至三季度末，前十大重仓股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份这四大白酒股，以及腾讯控股、美团这两家互联网公司，还有药明生物、香港交易所、招商银行和中国海洋石油。

观市：

乐观者盈利 看多后市

悲观者睿智，乐观者盈利。弱市中，投资“顶流”们看到的更多是机会。

邓晓峰在谈到其投资逻辑时表示，非常注重研究公司的基本面，投资是基于对商业模式和盈利的判断，希望主要的收益来源还是企业本身的盈利增长、价值创造，而不是和交易对手的博弈行为。

从邓晓峰的持仓情况来看，从2019年开始大举建仓紫金矿业，持有至今已经4年。但从过去4年的持仓变动情况来看，并不是买入后就不动了，而是做大波段的增减操作，在市场高涨时卖出一些，在回调时会趁机加仓，这让他获得了更多的超额收益。

在低迷的行情中，大成基金首席投资官徐彦明确表示看多后市，将积极加仓，而不是等待更好的机会。

易方达基金萧楠明确表示，考虑到国产车未来较长一段时间在全球制造业中的整体竞争力将不断提升，所以加大了对汽车整车和零部件板块的配置力度。

从具体布局来看，除了固守消费等基本盘，公私募投资“顶流”们正在加码科技成长板块。

以高毅资产的邓晓峰为例，邓晓峰大手笔买入面板标的，三季度大手笔买入京东方A，增持TCL科技。截至三季度末，邓晓峰管理的两只基金产品分别持有京东方A 3.5亿股和3.3亿股，持仓合计市值高达26.2亿元。从邓晓峰对TCL科技的持仓情况来看，三季度进行了加仓，截至三季度末，所管理的两只基金分别持有TCL科技2.27亿股和1.69亿股，持仓合计市值为14.2亿元。邓晓峰合计持有上述两大标的约40余亿元，凸显他对面板板块后市的看好。

除了面板板块，机构对电子板块也在持续增持。例如，邓晓峰管理的两只产品三季度新进买入鼎龙股份，高毅资产冯柳新进买入生益科技，兴全基金董理、交银基金田彧龙、华安基金胡宜斌等基金经理大举加仓兴森科技等，大成基金首席投资官徐彦则买入了华勤技术等。