赚钱要靠组合的力量 厚积方能薄发

“这只产品设有浮动费率，这对于基金管理人的主动管理能力提出了更高的要求。”何以广表示。在过去的几个月里，何以广持续对上市公司进行全面跟踪，这使得他对市场和公司基本面高度敏感。他认为，投资是一个连续的、持久的、积累的过程，厚积方能薄发。

持仓分散体现了科学性

证券时报记者：您的管理风格一直是持仓非常分散，这一投资风格是如何形成的？

何以广：投资学里面有两个重要的方向：一个是靠研究深度够深，重仓买的股票能赚钱；另一个是靠广度。我是全市场所有股票都看，每天都会去复盘，思考为什么涨、为什么跌、行业有没有新的趋势。我对市场大部分公司都做研究和跟踪。当然，不是跟踪的每家公司都有立刻的效果，往往是当下做了无用功之后，可能在若干年后，当它出现新的变化，就能够察觉到它的机会来了，从而抓到一些大家没有关注的黑马。

我觉得这种风格和个人价值观有关。对于客观事件到底是确定的还是不确定的，有的人认为是能够研究清楚的，但是我慢慢觉得这是研究不清楚的，只能不断去接近。就像牛顿力学一样，在牛顿时代是绝对正确，在爱因斯坦时代它就不是绝对正确，而是近似值。我们做所有公司的研究，更多是偏概率的东西。对单个公司的评价，有可能对也有可能错。但如果有足够多的样本，那么根据大数定律，得到的结论就是研究的平均值。这样的话，行业分散一点、个股分散一点，就能把个股的一些运气成分剔除掉了。这种选股方法体现了一种科学性，也是我自己可以把控的。

赚钱需要组合的力量

证券时报记者：您怎么看投资中的风险？

何以广：在投资过程中风险是随时都有的，不可能没有风险，本来它就是一个概率游戏。我们一定不能用线性的思维去考虑问题，人人都可以买股票，人人都可以赚钱，那是不太可能的。要用非线性的，或者看极端情况的思路。对于应对未来风险，核心还是看公司的基本面和估值。

整个市场风险很难规避，没有谁能够准确预判市场，只是当风险发生之后怎么应对它。比如说，持有这样的股票卖还是不卖，这个时候一定要做出决策，很多人不敢做决策，因为涉及到钱的交易。但是，当风险来的时候一定要做出决策，这是基金经理要做的事情。偏宏观的东西，不在于预判而在于如何应对它。

对于标的的选择，核心是基本面，一定是有比较实在的东西；其次就是它的估值不要太贵了，太贵的股票风险就大。比如有的股票涨了很多倍，它可能不会暴跌，但是一旦风险事件来临，它就很难抵御。

对于我来讲，还有一点很重要，就是持仓不要太集中了。同一个方向，我一般不会配太多。不要期待通过单一股票或者单个小方向去赚大钱，那是偶然的东西，我们更多是需要整个组合的力量。用正确的选股方法选出一批股票作为一个集体，让组合慢慢贡献力量，重复不断地去累积，这样业绩持续性才更好一些。

新公司下一波机会或更大

证券时报记者：您现在对市场的判断是怎样的？

何以广：目前市场关注更多的是高分红的股票，这是弱市里面的一个特征，一种防守的策略。另外，已经有些先知先觉的股票率先走出行情。我对明年是偏乐观的，那些业绩出现重大变化、增速比较快且过去大家关注比较少的公司，可能会走出一波独立的行情，这时候是我们做阿尔法的好时机。

我统计过，上一波牛市的股票在下一波牛市继续牛的概率较低。所以我们一定要解放思想，不要沉浸在过去的成功里，而是要去挖掘一些新的公司，才能够战胜这个市场。一是对关注的股票进行充分研究之后，有预期差；第二，每个企业都有它的增长时间段，可能在上一波成长周期是某一些股票业绩好，但是它的高增长时代已经过去了，我们要找下一波高增长的股票，它肯定是偏新的标的。

证券时报记者：能不能举例，您现在发现有哪些行业或公司的基本面发生了向好的变化？

何以广：主要还是关注偏个股的机会。比如说像医药行业，一些有新的大单品的公司可以关注。科技方面，人工智能应用端、安卓产业链、还有新的设备，比如说天线、卫星通信相关的一些公司。半导体方面，还是要看中国先进技术的突破方向。制造方面，智能驾驶等一些有技术进步、技术发生变化的公司，还有风电、光伏前期跌幅较大的也可以关注。周期方面，化工关注一些大的低成本扩张的公司，有色金属关注铜、黄金的全球定价情况。

现在宏观经济有一些压力，但事实上股票和GDP不是线性相关的，而是非线性的，存在大的波动拐点机会。在市场比较极端的情况下，往往蕴含着一些机会。我觉得股票可能会率先走出来，因为它反映预期政策、经济的变化。