善道投资总经理杨群勇：“笃信好学，守死善道” 致力于寻找年度最强音

“我觉得有必要对前期发生的事情有所交代，虽然我们出现了失误，但经过纠偏，情况开始有所好转。”杨群勇说，向投资者承认失误、调整策略其实是较正常的方式，并没有像部分言论渲染的“崩溃了”那样，相反，经此一遭，公司修订了风控体系，也是一次成长。

大刀阔斧调整配置

从7月11日公告出现较大亏损平仓所有美股空头，到10月中旬宣布旗下多数产品收益回正，约三个月时间填坑并实现正收益，善道投资期间都做了哪些操作？

杨群勇说，首先，平仓了所有美股空头，“这不是投资方法的问题，而是策略的阶段性失效。”他表示，AI横空出世导致美股科技股狂飙猛进，垃圾股咸鱼翻身，使得他们之前的沽空产生损失。或许事后看，不平仓后面可能有更好的净值表现，但还需考虑投资者感受，当时避免亏损扩大才是最重要的。

其次，多头仓位也进行了大幅度调整。哑铃的一端是成长，集中在对宏观相对免疫的增量经济、出海赛道和消费性价比等方向；哑铃的另一端是行业供需格局好、有真实现金流、低负债、高派息的中特估标的。

此外，杨群勇表示，进入9月份后，随着美股AI行情的泡沫化和市场情绪的降温，公司也再度加回了美股垃圾股的空头仓位。“大的方向上看，这些企业长期是会归零的，因为他们的商业模式正在恶化甚至已经濒临破产。”

在强势反弹中平仓空头，在新环境下调整多头组合构建，在阶段性情绪消化后再度加回空头，一系列大刀阔斧的调整成为杨群勇的纠偏之道。

拒绝躺平式投资

“人生，就是大闹一场，然后悄然离去。”这是杨群勇在社交媒体上的个性签名。

他说，他们并不擅长择时，一直是通过自下而上精选成长股，满仓操作。现在随着投研团队的成长，这种进取风格更多融入了其他成员的稳健和保守，以避免曾出现过的较大起伏重演。

“很多关键时刻还是要依靠我的经验来拍板，比如发现重大机遇时，有时他们不敢下重仓，我敢下，这又是我的优点。”杨群勇说，现在更多是吸取过去的经验教训，细化内部风控体系，比如空头单品种仓位不超2%，反弹超20%时决定止损，盈利超50%时考虑止盈；多头单品种占比不超30%。

杨群勇说，在对冲的应用上，多空策略作为善道投资一大核心策略，在机理上是完全可行的，也是海外成熟的投资模式，公司也正是应用这个策略，穿越了许多艰难时刻。不过在如何更好地应用上，他们仍然有很多要提升的地方。

杨群勇认为，投资不能躺平。尤其近几年市场变化很快，投资需要尽快适应市场。

“我们采取的是非常积极的管理模式，几乎每年产品组合都重来一遍。”杨群勇说，这几年，以躺平心态做投资很难，因为市场总是不断变化，很少有标的会被持续热捧。善道投资每年的重点是致力于找到当年“最强音”，在成长早期介入，而不是等利润兑现后才进场。

他认为，财务报表是了解业绩的有效渠道，但不能等财务数据出来后才买入，因为数据是滞后的。投资最重要的是捕捉到最有爆发力的早期阶段。在利润兑现前，在被广泛研究前，通过对标的商业模式的“原创性研究”洞见投资价值。

“好的商业模式是‘金刚不坏之身’。”杨群勇认为，“只有同时拥有优秀商业模式和高成长性，才能摆脱行情向下的‘地心引力’。”有好的商业模式支撑，净利润增速40%-50%以上的企业是他们所青睐的投资对象。

从个人投资到创立私募

“子曰：笃信好学，守死善道……”这是杨群勇办公室里的一幅毛笔字内容，也是善道投资的取名来源。杨群勇笑着说，前段时间有客户说就是因为看到“善道”两个字才坚持留下来。

之所以选择聚焦港股和美股市场，杨群勇解释说，主要是因为他早年是在境外做投资，能力圈多聚焦于此。而2017年底回到内地阳光化，美元基金和人民币基金两条腿走路，投资境外中华市场，是因为境外中华市场不像A股那么拥挤，又很有特点，可以为投资者提供差异化选择，形成善道投资的特色。

据介绍，目前善道投资美元资金管理规模接近2.5亿美元，人民币基金规模约7亿元。

谈及规模，杨群勇表示：“我们对规模其实没有特别去追求，是觉得我们自己的能力还需要提升，规模的成长要和能力匹配。而且过多的去做销售会消耗掉很多应该做投资的精力。专注投资，业绩做好，资金自然就会来找你。”

在投研重点上，消费、科技依然是杨群勇关注的两大赛道。他认为，消费赛道上，作为消费者可以切身感受到变化，观察到销售数据，研究颗粒度可以很细；而科技具有较大爆发力，一旦出现新的技术变迁，将表现出较高成长性。此外，估值调整了较长时间的医药医疗也重新回到他们的关注视野。