险资已投资公募REITs约132亿元 业界建言持续提升投研能力

2023-10-18 11:08:51 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

受访人士认为，一方面，公募REITs所具备的投资期限长、强制派息分红、稳定性高、流动性好等特点，与险资资产配置需求相匹配；另一方面，公募REITs还具备波动属性，也存在投资风险。此外，目前险资等投资机构普遍存在对公募REITs投研资源偏弱的现象，未来仍需持续提升投研能力。

投资公募REITs

有诸多益处

2023年以来，在利率中枢下行及权益市场波动背景下，保险资金大类资产配置持续面临“资产荒”，而公募REITs的收益风险特征正好匹配险资的资产配置需求。

“‘资产荒’的表现主要有两方面：一是较高收益的资产稀缺，债权计划、信托计划等传统债权资产收益率从高点5%以上下行至最低3.6%；二是较高安全边际的资产稀缺，传统债权资产的融资主体或担保主体信用资质出现一定下沉。”一家大型保险资管公司金融产品投资部执行总监对记者表示。

在上述背景下，险资投资公募REITs有诸多益处。东北证券非银金融首席分析师郑君怡表示，配置公募REITs对险资机构有三大益处。

首先，公募REITs匹配险企长久期负债特征。保险公司所出售的产品，如寿险产品保险期限较长，使得其负债久期相对较长。而在中国，缺少相应长久期资产，使得险企资产端与负债端久期不匹配。而公募REITs多以基础设施项目为底层资产，如高速公路，产业园区，其运营周期较长，同时公募REITs具备强制派息分红的特性，能够为险企提供长期稳定的现金流，提升险企资产端久期，使其与较长负债久期相匹配，提升偿债能力。

其次，可降低险企资产端风险。目前险企资产端主要投资对象为金融产品，如股票、债券，但这些金融产品间相关性较高，风险较大。而公募REITs以基础设施项目为底层资产，与金融产品相关性较低，有利于险企分散投资，降低企业所面对的非系统风险。同时公募REITs发行标准统一，信息披露程度高，可为险企提供标准化投资产品。

再者，公募REITs流动性较好。公募REITs以基础设施为底层资产，并将其转化为具有较强流动性的证券资产，有效降低不动产产权转移的复杂性。投资公募REITs后，险企可通过证券交易场所自由买卖REITs份额，使其可通过市场来满足自身对资产流动性的需求。

除上述益处之外，险资投资公募REITs还有利于提升偿付能力。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，提出对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITs）中未穿透的风险因子从0.6调整为0.5。

险资等机构

注入投研资源偏弱

对险资而言，投资公募REITs有诸多益处，但并非完全没有风险。

一方面，公募REITs作为高派息的生息资产，底层资产的运行具备一定的稳定预期；另一方面，其同时作为二级市场的交易标的，又天然具备了一定的波动属性。Wind数据也显示，28只已上市的公募REITs产品中，有9只近60日价格上涨，其余19只出现下跌。

面对波动属性，险资机构该如何防范风险？郑君怡认为，首先，可持续关注历史表现稳健标的。如，仓储物流类REITs底层资产能够在不同经济周期下较为稳定运营。其次，保障型租赁住房REITs底层资产较为稳定，租户黏性更强，未来现金流保障性较高。此外，可适当关注周期性较强且底层资产向好标的。虽然上半年高速公路类REITs资产增值收益垫底，但其分红收益较高，在强出行周期加持下，高速公路类REITs有望迎来较好发展。

另外，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，从监管层面来看，险资布局公募REITs需要更加严格的对底层资产进行筛选，从源头上选择出符合自己风险控制能力的产品。此外，险资可以通过自身优势，如成熟的投资模式等寻找存量高质量资产来进行投资，如高速公路，水电等。

中信证券首席经济学家明明建议，未来险资机构要兼顾一级和二级市场。对于优质资产，可以从首发战略配售、扩募等阶段参与投资以锁定更多份额。对于发行时溢价较多、或是底层资产阶段性面临经营压力的资产，可以结合宏观数据和估值指标等，以合理的二级市场价格购入份额。

与此同时，自首批公募REITs于2021年6月份上市以来，仅有2年多时间，险资机构等投资者普遍面临参与投资时间较短、投资经验和投资体系仍存在诸多不足的问题。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾告诉记者，公募REITs目前仍处在发展初期阶段，该类资产兼具股性与债性特性，保险公司也正在逐步熟悉和接受，因此需要提升对该类资产的投资研究能力，分析资产的风险与收益特征，并在动态的数据积累中优化投资选择。

上述大型保险资管公司金融产品投资部执行总监表示，当前公募REITs体量较小，险资等投资机构普遍存在着注入投研资源偏弱的现象。此外，当前的市场体量难以支撑投资机构建立成熟投研团队的成本，投资者在收益和成本平衡后，选择了仅获取能看清的部分收益，放弃投资收益最大化的可能性。这进一步加大了研究的困难和成本，从而形成研究端持续的负反馈。公募REITs作为权益品种，投研建设必然是高度专业的，需要同时对资产基本面和市场波动有深刻的理解。