光大保德信基金陈栋：紧跟产业趋势 找寻穿越周期的核心因素

近期，陈栋在接受中国证券报记者采访时谈到了对近期市场的研判。这位历经多轮周期的投研老将表示，从高频数据来看，在政策的累积效应之下，近期部分高频数据已经有企稳态势，部分月度数据已经出现改善，市场对于经济增长的悲观预期也在逐步修复，而部分超跌板块的投资机会值得期待。“中长期来看，我会更关注AI驱动的产业机会，人工智能作为一个提升生产力的重要变量，具有中长期投资机会，它在C端和B端应用的进展，值得我们密切跟踪。”

深度理解不同周期的驱动因素

万事万物皆周期，是陈栋坚信不疑的投资理念之一。在陈栋看来，不仅传统周期股具备周期属性，消费、医药、科技、制造等行业都有自己的周期属性，只不过其周期背后的驱动因素不一样。而陈栋要做的，便是对周期性因素进行深度理解，并在此基础上对板块进行低配和高配的适当调整。

“比如制造业的周期性更多来自于产能周期和库存周期。”陈栋表示，在开展相关行业投资时，基金经理需要在深入理解这些周期的前提下，动态调整投资组合的持仓，从而尽可能削弱行业波动对产品业绩的影响。

但陈栋也认同，虽然万物皆周期，但仍然可以找到一些穿越周期的因素。“从行业和公司的底层逻辑和核心驱动因素出发，理解公司的价值创造过程和商业模式，在跟踪产业发展趋势和行业景气度的基础上，考虑以比较合理的价格买入具备核心竞争力的优秀企业。”陈栋这样总结自己的投资框架。

在组合构建层面，陈栋表示，会综合考虑行业的景气度以及边际变化，分析公司的独特竞争力以及个股的估值和风险收益比，动态优化行业配置和持仓结构。“就核心理念而言，我希望通过比较均衡的配置，来追求长期稳健的超额收益，进而实现风险和收益的平衡。”陈栋说。

看重好赛道、优卡位、强壁垒企业

尽管陈栋入行时研究的行业是医药，但他的能力圈却不局限在医药领域。近些年，与TMT相关的计算机、电子、互联网、通信等方面的行业动态与研究成果，逐渐成为陈栋关注的重点。“我是从医药研究起步的，医药这个板块既有消费属性，也有科技属性，比如医疗器械和创新药。”谈到科技股领域的投资，陈栋颇有一番心得。

近期，拟由陈栋担纲的光大保德信数字经济主题混合正在发行中。谈到为何要在此时发行一只科技主题基金，陈栋表示，估值层面因素是重要的原因之一。“随着成长板块经历前期一段时间的回调后，估值趋向合理，而且部分板块和标的也进入到一个相对较为低估的区间，给我们提供了一个比较难得的布局优质标的的机会。”

在陈栋看来，科技行业最大的魅力就在于每一次的技术创新或模式迭代，都可以为后来者提供弯道超车的机会，同时涌现出更多投资机遇。而落实到操作层面，陈栋表示，好赛道、优卡位、强壁垒是自己选择科技股最看重的三大因素。

首先，好赛道意味着该产业的市场空间比较大，同时其渗透率或替换率具备较高潜质，而且最好其门槛比较高，中短期内很难出现颠覆者；其次，优卡位是指公司在产业链里具备较强的议价能力，竞争格局较为稳定；最后，强壁垒是指公司在研发专利、渠道流量、客户黏性、平台效应等方面具备一定竞争力。“强壁垒的建立非常困难，但也不容易被打破，这与公司管理层的战略方向、专业背景、执行能力等很多因素有关。”陈栋表示。

挖掘优质科技股

对于未来科技股投资，陈栋表示，他看好数字经济时代的投资机会，数字技术将作为核心驱动力量，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，并加速重构经济发展与治理模式。具体包括以人工智能、信创、半导体和互联网平台为代表的数字产业化和产业数字化两个方面。

“在人工智能方面，我们认为，大模型算法和大规模算力有望与海量的数据资源形成共振，大模型的语义理解、多模态识别与生成、逻辑推理、通用与泛化能力将使其成为新的生产力，后续在应用端或会蕴含不少投资机会。”陈栋表示。

同时，陈栋认为，随着信创在各个领域覆盖范围的扩大，包括从政府部门延伸到行业信创，在经济复苏之后，整个以B端为主的企业也有望迎来业绩修复。

半导体方面，陈栋表示，“从全球半导体周期来看，目前这一行业处于偏周期底部位置，我们最近观察到，很多半导体企业库存在逐渐改善，后续或有望迎来新一轮的周期复苏。”

对于互联网平台，他认为，经济复苏企稳后，大型互联网平台企业的盈利增速预计也会有所修复，而且不少公司在AI技术的专家储备、资金投入和应用落地等方面都具备一定优势，这些大型平台的长期投资机会值得关注。