缓释偿债压力优化财政空间 地方化债提速

自7月24日中共中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”后，新一轮隐性债务化解正式拉开帷幕。在具体化债方式上，发行特殊再融资债券置换隐性债务、缓释地方政府偿债压力的举措，得到研究机构的普遍看好。中国社科院国家金融与发展实验室发布的《金融监管蓝皮书：中国金融监管报告（2023）》就曾建议，充分利用宽松货币政策创造的低利率窗口期，积极调动财政金融资源，稳妥有序开展隐性债务置换或展期。适度扩大再融资债券发行规模和资金用途，支持债务高风险地区化解存量债务。

对于各地重启发行特殊再融资债券，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒告诉证券时报记者，这是一个积极的信号，表明当前地方政府化解隐性债务较为迫切。一般而言，再融资债券用于偿还到期地方政府债券本金。2020年开始，部分省份再融资债券的用途变为“偿还政府存量债务”，开启再融资债券化解隐性债务，被市场称为“特殊再融资债券”。

“债务是地方政府稳增长的主要掣肘，化解债务压力已成为当前工作重点。”民生银行首席经济学家温彬表示，通过特殊再融资债券化债较其他化债方法优势明显。一方面，特殊再融资债券发行使用的是地方政府债务限额，实施便捷、阻力较小；另一方面，特殊再融资债券可以将高利息、不透明的隐性债务转化为低利息、监管透明的显性债务，直接降低了地方政府债务风险。

随着特殊再融资债券成功发行，专家普遍认为，此举在缓释地方政府债务压力的同时，也将释放地方政府支出空间，提振经济信心。广发证券宏观分析师吴棋滢指出，化债短期看将缓解偿债付息的分流效应，增加显、隐性债务的安全边际，释放2024年财政政策的逆周期空间，为明年更为积极的财政政策创造有利条件；中期看将优化地方政府资产负债结构、扩大地方投资在合意产业方向上的杠杆空间。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵指出，7月政治局会议以来，财政政策兼顾“化债”及“稳增长”，为维持这一“并重思维”，后续财政政策的增量补充仍有必要，且有超预期的可能性；年内财政政策有望从居民消费能力补充、社会资本撬动等角度着手发力，相关政策工具仍然值得期待。

不过，由于置换表外隐性债务的特殊再融资债券将占用表内显性债务的存量余额，意味着各地的特殊再融资债券存在理论发行上限。温彬强调，发行特殊再融资债券空间远不能满足地方政府化债需求。未来各地化债还需探索符合区域特点的化债模式，例如财力雄厚地区可安排财政资金化债等。

考虑到地方政府腾挪空间有限，对外经贸大学政府管理学院院长李明近日向记者建议，中央财政和金融部门发挥更多作用。从解决当前地方债务风险问题的角度出发，中央财政加力是一个方向，但这不意味着地方政府不承担责任，落实问责制度同样重要。