中金公司：A股市场估值和盈利预期具备改善空间与条件，当前位置机会大于风险

中金公司认为，本次国务院全体会议明确指出，“确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展”，凸显出本次会议对经济工作的关注以及稳增长的决心。

相比今年3月17日召开的会议，本次会议第一次提出“大力提升行政效能”，具体来看，本次会议要求各部门“强化全局观念”，即要加强沟通协作，会议明确指出，各部门应“主动跨前一步，加强协同配合”。中金公司认为，在当前经济形势下，各部门配合协同加强，有利于解决我国经济发展中面对的困难挑战，进一步促进政策出台落地。同时，本次会议非常强调工作要落地生效，一方面运用简明的话语强调各部门要围绕“高效办成一件事”攻坚克难，另一方面强调要“坚持一切从实际出发，不断优化工作流程和推进方式”。这也意味着接下来政策将非常注重实际的效果，包括经济发展成果、市场与社会的各方面客观反馈等等。

从具体的政策方向来看，扩大内需、现代化产业体系建设仍是重点，但同时强调“重点领域实质性化险”。会议把扩大国内需求放在各项工作的首位，具体落实方式包括扩张消费、促进民间投资、扎实做好重大项目储备等。现代化产业体系建设列在第二位，强调传统产业升级以及战略新兴产业的发展。在风险化解领域，本次国务院常务会议的提法更加注重实效，明确指出“有力有序有效推进重点领域实质性化险”。根据2022年中央经济工作的内容来看，重点领域风险包括房地产行业风险、金融风险以及地方政府债务风险，接下来我们有望看到更多的实质性政策出台。

对于近期资本市场走势，中金公司表示，中国股市近期受内外因素影响出现调整，但当前A股市场已具备较多偏底部特征，估值和盈利预期均具备改善空间与条件。

中金公司指出，近期交易情绪明显降温，较多指标显示市场已经处于历史偏底部时期。具体来看，估值方面，截至8月16日沪深300预期市盈率已跌至9.6倍，对应股权风险溢价重新接近历史均值上方1倍标准差的水平，处于历史偏低位置；创业板指预期市盈率跌至20.7倍，约处于历史7%左右的分位；同时，近期市场日成交额再度跌破7000亿元，对应自由流通市值换手率低于2%，同样为换手率历史偏底部水平；此外，年初至今较为强势的领域如TMT板块出现补跌现象，也为历史底部时期常见特征。从上市公司基本面来看，当前中报正处于披露高峰期，已披露上市公司整体业绩增速较一季度持平略弱，但结合物价有望在三季度见底回升，以及企业库存去化压制因素消化，我们预计下半年A股盈利增速有望好于上半年并转为正增长。

7月底召开的中共中央政治局会议释放明确的稳增长信号，并强调“活跃资本市场，提振投资者信心”，近期各部委积极采取措施落实会议精神，尤其是资本市场及房地产方面相关举措较多。本次国务院全体会议凸显政府对于经济形势的重视和政策稳增长决心，并且强调落地成效，对于市场信心提振有望带来积极影响。中金公司研判，当前资本市场已经计入较多偏谨慎预期，估值、情绪和投资者行为也呈现较多偏底部特征，企业盈利底部逐渐显现，结合政策层面积极化解当前的主要矛盾，当前市场机遇仍大于风险。