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央行一季度货币政策执行报告:关注物价走势边际变化保持利率水平合理适度

2023-05-16 10:59:47 作者: 来源:上海证券报 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

            人民银行5月15日发布的2023年第一季度中国货币政策执行报告显示,总的看,今年以来货币政策坚持稳健取向,实现了较好的调控效果,有力支持经济发展恢复向好。

  报告认为,当前,我国经济社会全面恢复常态化运行,经济增长好于预期,长期发展还具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件。但也要看到,国内经济内生动力还不强,需求仍然不足;全球经济增长趋缓,通胀仍处高位,主要央行政策紧缩效应显现。

  关于下一阶段主要政策思路,报告明确,人民银行将把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来,把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来,建设现代中央银行制度,充分发挥货币信贷政策效能,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。

  保持利率水平合理适度

  就下一阶段的货币政策,报告具体提出:稳健的货币政策要精准有力,总量适度,节奏平稳,搞好跨周期调节,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

  报告明确,要着力支持扩大内需,为实体经济提供有力、稳固支持,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,提升支持实体经济的可持续性;要关注物价走势边际变化,引导稳定社会预期,支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制,保持物价水平基本稳定。

  利率方面,报告提出,要继续深化利率市场化改革,完善央行政策利率体系,持续发挥贷款市场报价利率改革效能,发挥存款利率市场化调整机制的重要作用,保持利率水平合理适度。

  汇率方面,报告明确,坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,坚持市场在汇率形成中起决定性作用,增强人民币汇率弹性,优化预期管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  此外,结构性货币政策工具要“聚焦重点、合理适度、有进有退”,保持再贷款再贴现工具的稳定性,运用好实施期内的阶段性工具,为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持;要持续发挥政策性开发性金融工具的作用,增强政府投资和政策激励的引导作用,有效带动激发民间投资。

  人民银行对利率水平的把握符合“居中之道”

  利率的高低直接影响人们的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支,进而对整个经济活动产生广泛影响。

  报告认为,从过去20年的数据看,我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上,与潜在经济增长水平基本匹配,有利于实现宏观均衡,保持物价基本稳定。

  近几年,全球经济面临的超预期冲击较多,经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下,人民银行对利率水平的把握可采取“缩减原则”,符合“居中之道”,即决策时相对审慎,留出一定的回旋余地,适当向“稳健的直觉”靠拢。

  报告对此进行了阐述:政策利率调整时,在考虑当前经济金融形势基础上,向历史周期和全球各区域的平均值收敛,降低政策利率的波动。比如,2020年新冠肺炎疫情发生后,全球主要央行大幅降息至零利率水平,同期人民银行公开市场操作利率下降20个基点后保持稳定,市场利率也一直保持在适当水平。

  同时,随着利率市场化改革深入推进,市场在利率形成中发挥了决定性作用,货币政策传导效率明显提升。近年来,在市场利率整体下行的带动下,实际贷款利率明显降低。3月新发放贷款加权平均利率为4.34%,其中企业贷款加权平均利率为3.95%,均处于历史低位。

  下阶段,人民银行将继续实施好稳健的货币政策,合理把握宏观利率水平,持续深入推进利率市场化改革,健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制,为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。

  前期积累的预防性储蓄有望逐步释放

  今年以来,我国广义货币(M2)和人民币存款延续较快增长态势。报告认为,近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。

  从企业和居民主体看,一方面,企业和居民理财资金回流为表内存款,推升了M2增速;一方面,疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞,经济循环阻滞摩擦未消,也导致货币流通速度降低,市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。

  从中长期看,经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。报告认为,我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配,实现了较快增长和较低通胀的优化组合。

  “近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口,主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。”报告判断,未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复,居民的消费和投资意愿回升,前期积累的预防性储蓄有望逐步释放,有利于M2和存款平稳增长。3月至4月住户存款同比多增额较1月至2月已明显收窄,4月末M2增速也已较2月高点回落0.5个百分点。

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