中国特色估值体系下 央企有望实现估值重塑

2023-05-10 15:05:20 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

央企上市公司是资本市场的基本盘和压舱石

国资委旗下实体行业央企是高端制造、航空航天、基建交通、电子信息通信等领域的国家队和主力军，也是构建现代化产业体系的支柱力量，在推动我国战略科技创新发展、现代能源体系建设方面扮演着日益重要的角色。

截至2023年3月，A股5125家上市公司中，国资委央企上市公司372家，实际控制权或第一大股东归属于国资委上市公司12家，合计占比约7.5%。

毫无疑问，央企在保障国家重要产业安全、解决就业和提供税收等方面承担了较多责任，而传统估值模型主要采用未来经济现金流折现方式，未将国家安全、社会效益纳入考虑，以及一些其他方面的原因，综合造成了央企公司的低估。

截至2023年3月，中证央企综指市盈率TTM为10.02，低于全市场中证全指的16.83，明显低于中证民企指数的39.64；其估值水平也处于该指数上市以来的29%分位，是其自身历史相对较低水平。换言之，无论横向对比还是纵向比较，央企整体估值水平与其社会经济地位并不匹配。

探索建立中国特色估值体系为央企估值重塑打开空间

2022年5月27日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，重点关注部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出，将实现价值创造与价值实现兼顾列为央企改革工作的重点考核内容。

2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表主题演讲，详细阐述了如何建设“中国特色现代资本市场”，首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

2023年1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，将中央企业经营指标体系从“两利四率”进一步优化为“一利五率”。其中，“一利”指的是利润总额，“五率”指的是资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率和营业现金比率。相较而言，“一利五率”将此前的净利润替换为净资产收益率，将营业收入利润率替换为营业现金比率，更注重效率和现金流情况。

一系列改革措施的相继落地，未来压制估值的因素有望得到逐步化解，这也为央国企估值打开了更大的政策空间，相关领域的投资机会也受到了市场的高度关注。

据悉，跟踪中证国新央企股东回报指数的产品将在近期发行。中证国新央企股东回报指数以红利风格为编制主线，综合考虑了个股的分红和回购比率，也是全市场首只同时纳入了分红和回购的高股息策略指数，相关领域的中长期投资机会值得关注。