4月以来超长债交易火热 机构提醒不宜继续追多

　　市场人士认为，3月以来的超长债收益率下行，一部分原因来自债市“做多情绪”渐浓，对数据反应“钝化”；另一部分原因在于“资产荒”背景下，保险资金欠配压力加剧，从而大量净增持超长债。

　　近期超长债交易热度攀升，可能与需求增加有关。方正证券固定收益首席分析师张伟表示，公募基金代表的交易盘或许是近期博弈30年国债的主要机构。近期超长债交易热度提升，或主要缘于公募基金做多情绪升温。

　　居民中长期贷款需求修复，叠加今年以来净息差压缩较多，使得超长债资产高收益率优势显现，商业银行也在大力配置超长债。中信证券首席经济学家明明表示，今年以来信贷需求强势扩张，3月居民端新增中长期贷款较去年同期多增2613亿元，呈现边际修复趋势。“今年以来商业银行净息差不断压缩，30年期国债在久期上与房贷等中长期贷款相近，同时具备更高的收益率，因此商业银行对超长债的配置需求有一定的支撑。”明明说。

　　3月以来，中等期限信用债性价比大幅下降，保险资金也开始增配超长债。国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅认为，对于保险公司而言，由于负债端足够长，因此在资产配置上一般可以选择期限比较长的利率债。从绝对收益来看，诸如5年期城投债一类的信用债收益率与30年期国债收益率相当。“2月以来，在‘资产荒’行情背景下，5年期AAA级城投债收益率迅速下降，几乎与30年期国债收益率齐平。这使得此类信用债配置性价比急剧下降，从而出现3月保险公司配置了众多超长国债的现象。”靳毅表示。

　　不过，多位市场人士也提醒，从机构行为及基本面角度来看，未来超长债收益率继续大幅下行存在一定难度。

　　靳毅认为，保险资金欠配压力短期内难以改善，虽然前期其对信用债存在超配现象，后续大概率会增加非信用部分配置。但相较于国债，地方政府债的增配空间更大，叠加目前超长端国债收益率已经大幅下行，近期保险资金对超长端利率债配置意愿显著下降，后续很难大幅增配。

　　一位债券基金经理也表示，超长债行情属于债市做多情绪的偏尾部演绎，预计保险公司等机构有止盈压力，不建议继续追多。