沪港深基金最新调仓路径曝光 “股王”腾讯仍是最爱

2019-08-05 11:09:42 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

 今年前七个月，港股先是经历了连续四个月的上涨，后在海外不确定因素影响下回吐了大半涨幅，年初至今涨幅不足7%，远远跑输A股同期表现。那么，沪港深基金作为南向资金中的重要一员，在这波过山车般的行情中是如何操作的？对于港股下半年走势又有哪些判断？

盘点全市场沪港深基金今年以来表现可以发现，截至7月底，沪港深基金今年以来平均净值增长率为18.22%，但在二季度市场的震荡调整中，不少基金选择了减仓避险。与此同时，基金经理还对持仓进行了大幅调仓换股，金融、交通运输、食品、饮料与烟草行业成为减持最多的行业。此外，还有不少基金选择用A股替换其重仓股中的港股。

展望后市，多位基金经理表示，港股市场中的优秀上市企业仍然存在中长期估值修复和扩张的机会。在行业配置上，金融和消费是不少基金经理重点布局方向。此外，他们还倾向于从一些新兴成长领域挖掘前期被低估的投资标的。

多数基金二季度减仓避险

回顾今年前七个月的市场表现，今年一季度，港股经历大幅上涨，恒生指数在4月份创出了年内新高。此后，随着海外不确定因素反复发酵，港股与A股同步陷入震荡调整。从沪港深基金的表现来看，据东方财富Choice数据统计，截至7月底，沪港深基金今年以来平均净值增长率为18.22%，其中有15只产品的涨幅不足10%。

那么，在二季度较为低迷的市场环境中，沪港深基金作出了怎样的选择？最新披露的基金二季报给出了答案。

数据显示，半数以上基金选择降低仓位以规避风险。其中，前海开源旗下多只沪港深基金及融通沪港深智慧生活灵活配置混合的股票仓位，相较于一季度末均减少了20%以上。此外，还有不少基金的仓位降幅超过10%。

国富沪港深成长精选股票基金表示，5-6月的PMI数据低于50，企业盈利超预期的可能性不大。总体策略上，考虑到宏观的不确定性，选择降低仓位。

尽管二季度仓位数据显示基金经理对港股后市较为谨慎，但近几个月南向资金的流向变化，暗示部分机构已经有所动作。东方财富Choice数据显示，从今年3月份开始，南向资金结束了此前净流出的态势，连续五个月出现净流入。其中，6月份的净流入额达到234.08亿元人民币，创下了近17个月的新高。

“我们在二季度基本将基金的仓位保持在中性水平。美联储货币政策转向之后，美债的利率下行空间被打开，因而我们逐步增加了对港股的配置。”汇丰晋信沪港深股票基金称。

工银沪港深股票基金表示，当前的市场估值已经比较充分地消化了对于海外不确定因素较为悲观的预期。中国企业的盈利水平已经触底，今年二季度大概率会是企业盈利的低点。加之市场估值也处于具有吸引力的位置，应该以更为积极的心态布局投资组合。

“从长期来看，随着南向资金的不断流入以及公司治理与透明度的不断提高，投资港股的风险补偿有望得到系统性降低，这使得使港股的估值在未来有望获得系统性提高。”汇丰晋信沪港深股票基金经理程彧称。

震荡市集体调仓换股

回顾今年二季度的操作可以发现，除了降低仓位，沪港深基金也集体进行了调仓换股。其中，金融、交通运输、食品、饮料与烟草行业是减持最多的行业，而“股王”腾讯仍然是不少基金的第一重仓股。

以华安沪港深通精选灵活配置混合为例，二季报显示，基金用龙源电力、腾讯控股、恒基地产替换了一季度十大重仓股中的信义光能、招金矿业、HTSC和海螺创业；泰康兴泰回报沪港深混合将海尔电器、国药控股从十大重仓股中剔出，纳入金山软件。

对于二季度的组合配置，博时沪港深价值优选分析称，港股可选消费、必选消费、保险、内房股等行业贡献较大，港股科技等行业拖累较多。汇丰晋信沪港深股票基金则表示，基金重点配置了金融行业(包括银行和非银)、新能源行业(包括风电和光伏)、食品饮料行业、互联网服务龙头、电子行业中的平台型公司，以及以一二线城市布局为主、负债率较低的低估值地产公司。

“经过了年初以来的反弹之后，港股二季度也跟随国际发达市场大幅回调，消费品行业、服务类行业基于相对稳定的业绩预期回调幅度较小。二季度基金适当调整了仓位结构，根据基金风格选择具备估值空间的个股进行投资。” 长盛沪港深混合基金称。

也有不少基金用A股代替了原先港股中的部分重仓股。其中，对港股减持力度较大的基金是融通沪港深智惠生活灵活配置混合。今年一季度末，基金前十大重仓股均为港股，但到了二季度末，其十大重仓股已悉数换为A股。此外，嘉实沪港深精选股票基金在今年一季度末重仓持有4只港股，但到了二季度末，十大重仓股中的港股仅剩下3只，其中基金经理还对中国太平和紫金矿业进行了大幅减仓。

尽管沪港深基金对于港股出现了不同程度的减持，但“股王”腾讯控股仍然是不少基金经理的首选。据统计，截至上半年末，有18只基金将腾讯控股作为基金第一大重仓股，数量占全部沪港深基金的25%。其中，广发沪港深新机遇、工银沪港深股票A、汇添富沪港深优势定开等基金均对该股进行了大手笔增持。

从腾讯控股的表现来看，尽管其股价仍未回到2018年2月底创下的474.32港元高点，但该股年内涨幅已超过18%，显著跑赢恒生指数。实际上，伴随一些不确定因素逐步消除，多家券商也纷纷上调了该股的目标价。

国泰君安(香港)发布研报中，对腾讯控股维持投资评级为“买入”，并上调目标价至410港元。由于网络广告收入预期放缓但网络游戏收入增加，其认为公司仍可保持盈利势头。瑞银发表报告称，腾讯近期手机游戏业务传出多个好消息，包括监管当局开始重新批出收费手机游戏等。该行将腾讯控股的目标价由400港元上调至450港元，维持“买入”评级。

把握有核心竞争力的优质龙头

展望三季度，不少港股仓位较高的沪港深基金表示，尽管宏观经济面临一定的下行压力，但经济转型升级有利于各行业龙头企业获得市场份额和提升长期盈利水平，因此港股市场中的优秀上市企业仍然存在中长期估值修复和扩张的机会。在行业配置上，金融和消费是不少基金经理重点布局的方向。此外，他们还倾向于从一些新兴成长领域挖掘被低估的投资标的。

从行业配置上来看，工银沪港深股票基金表示，在组合结构上加大了保险、地产、券商和资本品的配置比例，主要原因是这几类行业在上一轮周期中大幅下跌，非常具有中长期的投资价值。与此同时，他们大幅低配电信服务、能源与公用事业等板块的股票，认为在目前经济增长周期阶段，这些行业的股票表现往往滞后于整体市场表现。

“在具体操作层面，我们没有去太多关注海外不确定事件的进展，而是更多的聚焦中国经济基本面和宏观政策的变化，以及公司的基本面和估值上。板块布局层面，我们继续以估值仍然很低的金融地产为基础，并注意把握具备韧性的大消费和符合国家经济转型趋势的TMT板块。”泰康沪港深精选混合基金称。

博时沪港深价值优选基金三季度看好科技、内房股、大消费等板块，以及科技领域中的游戏、软件、5G、电子等相关产业龙头。此外，内房股里增速较快、估值偏低的大中型房企，必选消费的食品饮料和餐饮连锁等，可选消费的澳门博彩、纺织服装、运动品牌等也在其重点关注范围内。

恒生前海沪港深新兴产业精选混合表示，从中期看，当前中国正处于经济结构调整的关键时期，以高端制造、5G、人工智能、创新药为代表的新兴产业是未来经济转型升级的重点方向。伴随经济结构的调整，消费在经济增长中的贡献占比不断提升，这将带动消费产品升级、渠道变革以及消费服务领域的创新。

“2019年三季度，基金将继续坚持新兴产业的投资方向。基于行业景气度的研判，以基本面质量、公司治理、盈利增长及估值作为选股的主要指标。配置方向为业绩增长确定性高且估值相对合理的消费、医药、科技、高端制造、金融等。”该基金的基金经理称。

也有基金认为，当前一些白马蓝筹股的估值已经明显偏高，未来股价上涨空间有限，因此会逐步从其他细分领域中挖掘一些被低估的标的。

“我们认为，在海外不确定因素的影响下，有核心竞争力的公司估值不断抬高，反映市场对于核心白马蓝筹的偏好，而市场资金也尤其集中在消费品、医药、非银等少数行业优质公司中。从历史经验看，消费品蓝筹公司股价已经处于历史估值较高位置，未来风险收益比吸引力在逐渐下降。我们会把仓位慢慢移到估值处于底部的其他优质行业公司中。”中海沪港深价值优选。

该基金的基金经理进一步表示，仍然坚持价值投资的基本原则，会买入好公司的“年化4%分红率”、价值上的“严重低估”，以及未来2-3年15%左右的“内涵价值增长”，而不是去参与核心资产的“最后20%的盛宴”。