母基金怎么“投”怎么“退”

阎岳

“大力发展母基金，对于促进长期创新资本形成、提升直接融资比重、服务科技创新和产业转型升级有着十分重要的作用。”日前，中国证券投资基金业协会母基金委员会2023年第一次工作会议如此界定了母基金作用。笔者认为，这意味着母基金将在补链强链过程中扮演重要角色。

母基金支持补链强链，至少要对以下三个问题有清醒认识：

首先，母基金承担的责任是什么？

母基金既是资本的有机高能组合，又是获取新技术、新逻辑，实现产业变革的重要推动力量，也是提升资本市场科技含量的催化剂。比如推出ChatGPT的OpenAI，如果没有一拨一拨的风险资金支持，是不可能实现如此技术成果的。

当前我国正处于科技攻坚的关键时期，要采取立体措施，推动“科技-产业-金融”形成良性循环。母基金要发挥好组合功能、牵引功能，发挥好为科技创新、产业升级赋能的作用。

其次，母基金应该投向哪些领域？

现在，我国母基金序列中的国家产业基金、地方引导基金已经放宽到了“天使环节”。政策支持力度提升、投资边界扩大的初衷，就是希望母基金在投向新产业、新技术的过程中，找准定位和突破口，补短板解决“卡脖子”问题，获取突破性的原材料、数字化和互联网逻辑以及制造技术，形成产业集群，增强在国际产业链体系中的话语权，最终跻身标准制定者行列并争取主导地位。

经过多年实践探索、技术创新积累，我国在能源科技领域实现了超越，成为全球最大的太阳能、风电市场，大型储能电站建设也已启动，生物质能、水能等领域也有一些研究和应用案例。母基金可以在新能源行业有更大作为。

再次，母基金在募退上有哪些诉求？

确保母基金募退渠道的畅通，才能更好地支持补链强链。只有让资金进得来、出得去，才能更好地服务科技创新和产业转型升级。

母基金长期资金来源不足是困扰行业高质量发展的一个重要问题。监管部门为此推出了一系列支持政策，包括松绑保险资金开展财务性股权投资的行业范围限制、单只募资规模限制等，为资管产品投资创投基金提供便利，推动长期资金投资股权创投基金的政策环境更为友好等。

此外，对于母基金的退出诉求，也需要综合施策，才能解决行业发展中的痛点和难点。目前，我国多层次资本市场体系愈益完备，IPO和并购能够满足母基金的部分退出需求，IPO现在已经高度市场化，但股权并购的相关法律体系仍有优化空间。面对创投市场越来越大的退出压力，亟须各方面采取创新举措加强退出渠道建设。比如北京、上海区域性股权市场已启动的股权投资和创业投资份额转让试点就受到了各方的充分肯定。

母基金是推动科技创新与产业转型升级的重要抓手之一，需要各部门协同解决好创新链、产业链、资金链的问题，实现有效对接，最终完成传统产业升级、新兴产业培育以及未来产业布局的历史使命。