企业债发行审核权划转 债券市场全面统一将逐步推进

2023-03-20 16:21:17 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　多位专家表示，此次将企业债的具体发行审核职责划入证监会，意味着未来企业债和公司债将在规则层面进一步趋同，为债券市场健康稳定发展提供法治保障，为债券市场全面统一奠定重要基础。

　　企业债发行将更加市场化

　　市场人士认为，审核权的调整将对企业债一、二级市场产生相应影响。

　　从一级市场来看，企业债的发行会更加市场化，整体发行期限或缩短。华福证券固定收益分析师李清荷认为，证监会管辖的公司债通常是市场化发行，募资用途也是用于公司自身经营、发展相关的事项，而此前企业债更强调募投项目本身，与地方项目强挂钩。

　　“企业债发行期限多为5年期、7年期和10年期，若后续改为市场化发行，预计企业债整体的发行期限将有所缩短。”李清荷说。

　　从二级市场来看，中低评级企业债和公司债之间的品种利差或将有所收窄。李清荷认为，此前，企业债相比公司债最大的特点是国有企业发行、发行门槛高、有具体对应项目。企业债通常会在还本付息的方式上设置提前还本付息条款，以减轻企业一次性还款压力。

　　此外，国家发展改革委对企业债兑付工作进行精细管理，使得企业债的违约率低于其他类型债券，因此企业债与同类别公司债之间长期存在一定的品种利差。

　　“若后续企业债和公司债的特性差异缩小，上述优势将不复存在，则中低评级的企业债与公司债的品种利差或将有所收窄。”李清荷说。

　　市场人士也表示，此次审核权划转对城投企业债的估值影响或有限。方正证券固定收益首席分析师张伟就认为，其团队测算的数据显示，在同等条件下，存量城投企业债在收益率方面并未明显优于其他债券品种。因此，发行审核权划转对存量城投债的估值影响或有限。

　　企业债、公司债将逐步趋同

　　不少业内人士认为，未来企业债这个品种不会很快消失，但会逐渐与公司债趋同。

　　实际上，从公司债和企业债所遵循法规、审核机制、审核流程及具体品种来看，两者具有相似性。

　　一位债券投行从业者表示，从遵循法规来看，企业债与公司债都遵循公司法和证券法；从审核机制来看，两者均实行注册制；从审核流程来看，两者审批流程总体类似；从产品要素来看，公司债的普通品种相关要素也基本和企业债一致。

　　“公司债基本能够满足企业债的要素要求，具备替代性。企业债在短期内不会消失，不过与公司债的区分度会大大下降。”上述人士说。

　　平安证券固定收益首席分析师刘璐预计，后续新发企业债和公司债审核规则逐步趋同，同时保留公司债和企业债两个券种的意义不大。

　　多位市场人士认为，未来证监会或出台相应的监管政策，对企业债券产品进行系统性优化。从审核流程来看，证监会监管的债券体系审核流程较为透明，审核时间相对较短。未来，企业债券的整体审核流程有望提速。不过，虽然企业债券的发行人和公司债券的发行人重合度很高，但是企业债券审核更看重募投项目，所以审核标准或依然不同于公司债。

　　债券市场统一更进一步

　　此次企业债审核权的划转，是债市统一工作的再进一步。分析人士称，这改变了债券市场多头管理的格局，能推动我国债券市场规范发展，有助于简化债券发行等监管流程，明晰和强化债券市场的监管责任。

　　长期以来，债券市场处于分割的局面。一位券商固定收益部负责人表示，由于多头监管，各类发行人可在3个品种间“辗转腾挪”，通过某种意义上的套利满足了自身较大规模的融资需求，也使得公司信用类债券规模在过去几年实现了爆炸式增长。

　　张伟表示，由证监会统一负责企业债券和公司债券的发行审批工作，对规范债券市场发展具有较大的积极意义，也符合债券市场统一监管的顶层设计，是制度层面的重大进步。

　　“企业债是3种公司信用类债券中的小品种。无论这一品种后续在证监会体系下是否独立存在，对债券市场容量的影响都比较小。”上述券商固定收益部负责人说。

　　Choice数据显示，截至2022年底，企业债、公司债券存量余额分别为21076.59亿元、103555.53亿元，企业债存量规模仅为公司债的20.35%。