估值、流动性两大问题逐渐缓解 以长期投资价值投资理念深耕北交所

北交所自去年9月3日宣布设立以来，已经成为公募基金投资布局的重要一环。市场关注的流动性不足、估值和盈利水平能否持续等问题在这一年间部分得到缓解，最近1月，北交所日均成交8.72亿元，为官宣设立前1年内日均成交额的2.5倍。

多位公募人士表示，随着北交所交易制度的不断完善，已上市企业的投资价值不断明确，未来会吸引更多优秀企业和资金入驻北交所，形成良性循环。公募基金也会坚持以长期投资、价值投资理念继续积极参与布局北交所投资。

1年内日均成交额提升

市场流动性将继续改善

作为北交所基础的新三板市场存在流动性不足之困，是市场关注的焦点。北交所宣布设立一年来，日均成交额已有所提升。

“需要全面、综合地分析北交所的流动性问题，也需要以更大的耐心、更长远的视角去看待，有些问题可以通过时间改善，有些则需要随着制度的持续完善来改变。”嘉实基金成长风格投资战队基金经理李涛直言。

李涛表示，作为中国最年轻的交易所市场，相对于沪深交易所，北交所的流动性确实有待提升。流动性不足的成因有很多，例如成立时间太短，其交易系统开通、投资者生态建设需要时间；受到精选层老股获利回吐、A股整体下跌影响，市场短期缺乏明显的赚钱效应，交易清淡。“北交所市场容量还有很大增长空间，要用更长的时间去培育更多适合这个市场的投资者。”

李涛用数据进行了说明，“北交所成立后，较之前精选层的交易量有明显提升。最近1月，北交所日均成交8.72亿元，为北交所官宣设立前1年内日均成交额的2.5倍。未来随着更多的优质公司进入北交所，被更多投资者关注，流动性也将逐步好转。”

万家北交所慧选基金经理叶勇表示，北交所流动性主要集中在少数头部公司，交易难度较大。希望降低投资门槛，吸引更多投资者参与。“流动性由投资者和上市公司共同决定，足够多的优秀投资标的上市，会吸引更多的投资者参与；投资者参与度越高，就会吸引越来越多的优秀公司选择北交所上市。两者互为因果，螺旋上升。北交所定位专精特新，立义高远，一定会成为一个活跃的资本市场，助力中小企业发展。”

中信建投相关投研人士表示，在相关政策加持下，流动性问题会得到持续的修复和改善。随着北交所交易制度的不断完善、已上市企业的投资价值不断明确，势必会吸引更多优秀的企业、更多活跃的资金入驻北交所，形成良性循环。

“北交所的准入门槛比以前三板时代已大为降低。这里有不少估值相对较低的优质公司，市场流动性和投资者主体结构会不断改善。长期看，我们对北交所市场未来的活跃度充满信心。”博时创新驱动混合基金经理齐宁说。

从更长远视角布局

北交所上市企业具有“专精特新”特征，企业体量比较小。对于这类公司，基金公司提醒注意估值方法以及投资思路。

“北交所市盈率、市净率估值水平低于创业板和科创板，上市公司平均市值也远低于创业板和科创板。北交所上市公司估值相较沪深交易所有一定折价。”李涛表示，因为折价的存在，北交所投资更偏向长期的价值投资。对于中小企业，在投研上需要有更长远的视角，抓住公司的核心竞争力，不被短期炒作左右。

对于北交所这样中小市值公司为主的市场，不少基金投研人士认为要更深入的研究。

齐宁表示，北交所上市公司所处的产业赛道和现存市场的产业赛道是一脉相承的关系，产业链基本一致，公司之间也具有较强的可类比性，因此公司现有的投研体系可完全复制到北交所投研当中。

“当然，两者也有一些差异。北交所公司所处的细分领域更为新颖、更为精细，在跟踪研究上挑战也相对更大，需要投入更多精力。”齐宁表示，很多北交所公司还处于初创期，盈利较少或为负，其估值体系会与科创板有一定的相似性。博时基金在实践中形成了完备的成长溢价方法论体系，会针对不同公司所处的产业周期和公司自身成长周期适配不同的估值方法。

责任编辑： 李志强