可转债新规落地首周：炒作降温成交略降 博弈信息更加透明

2022-08-08 10:20:41 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　数据显示，在过去的一周，可转债市场日均成交额跌破了1000亿元。

　　7月29日，《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则》《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则》正式亮相(下称《交易细则》)，同时还发布了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第12号——可转换公司债券》《深圳证券交易所上市公司自律监管业务指引第15号——可转换公司债券》(下称《可转债指引》)。

　　《可转债指引》和《交易细则》成为重塑可转债交易和信息披露的核心规则。

　　炒作热度骤降龙虎榜寂寥

　　新规实施后的首周，过往出现过的异常波动情形不见了。

　　《交易细则》规定，在新券上市方面，可转债上市后的首个交易日涨幅最大比例为57.3%、跌幅最大比例为43.3%。上市首个交易日后，涨跌幅比例为20%。

　　上周，银微转债、洁特转债和科利转债三只可转债上市交易。从涨跌幅看，无一触及57.3%的首日价格上限。

　　银微转债和洁特转债均为发行规模不超过5亿元的小盘科创类可转债。此前，同等类型品种往往在上市后遭遇游资爆炒，部分可转债上市首日涨幅较大，如永吉转债涨276%，聚合转债涨133%。

　　上周，银微转债和洁特转债表现平平；科利转债表现略优，但是最高价格仅为141.455元。

　　“新规实施后的首周，印象最深的是新上市转债价格较为平稳。”德邦证券固收首席分析师徐亮向记者表示，可转债新规通过限制涨跌幅、设置龙虎榜、明确异常波动/严重异常波动、明确异常交易行为等方式遏制可转债炒作行为，使可转债定价更为合理。

　　《交易细则》规定，可转债上市首日，交易所公布其匹配成交当日买入、卖出金额最大的5家会员证券营业部的名称及金额。

　　龙虎榜数据显示，除了科利转债有4家机构席位踊跃买入外，其他两只新券并无机构席位现身。

　　《交易细则》还规定，可转债上市首日后，若出现当日收盘价涨跌幅达到±15%的前5只可转债和当日价格振幅达到30%的前5只可转债均须披露其当日交易主要席位以及金额。

　　上周一，永东转2和蓝晓转债触及了这一标准。在上周的剩余几天，可转债再无15%涨幅以上的品种。

　　徐亮表示，这意味着对交易公开信息的披露和监控有助于遏制可转债炒作行为。

　　从市场成交形势来看，上周可转债市场成交量也较7月末略有收敛。广州嗣盈资产管理有限公司总经理张晓东认为，可转债新规实施后的首周，市场日交易量降低到千亿元之下，说明新规的实施有效抑制了可转债的炒作。

　　高溢价率将收敛？

　　《交易细则》在市场异常波动认定方面，分为交易异常波动和严重异常波动两种情形。其中，一般交易异常波动的认定情形为连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%。

　　上周的可转债市场，并未出现触及该标准的情形。

　　徐亮认为，新规在遏制炒作的同时，也有可能降低可转债市场的换手率。“通过复盘，我们认为换手率下降会降低市场的转股溢价率水平。从规模区间分类来看，换手率下降主要压缩小规模转债的转股溢价率，从转换价值区间分类来看，换手率下降主要压缩高平价的转股溢价率。”

　　华泰证券研究所副所长张继强在其最新报告中表示，今年4月至5月新券被明显高估，后续空间被透支，机构参与度也受到影响。《交易细则》实施后，将推动中小盘转债估值回归理性，新券定位也将恢复常态，非合理双高品种估值将受到压制。

　　不过，张晓东认为，虽然上周大涨案例明显减少，但是涨幅在10%以上的案例仍然较多。经过一段时间的适应期之后，游资炒作是否会再次到来，还需持续关注。

　　博弈预期更明确

　　上周，多家公司根据《可转债指引》发布了暂不向下修正转股价的公告，引起了市场关注。

　　《可转债指引》要求公司应当在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告。触发转股价格修正条件当日，公司应当召开董事会审议决定是否修正转股价格。如果公司不修正转股价格的，下一触发转股价格修正条件的期间从本次触发修正条件的次一交易日重新起算，明确市场预期。

　　对于可转债而言，向下修正转股价(简称“下修”)的博弈预期在新规实施后，正在不断明确。

　　上周，多家公司公告了已触及向下修正转股价的标准，但不打算下修转股价。值得关注的是，如何重新计算未来达标日期，各家公司并不相同。

　　久其转债、闻泰转债、台21转债公告称，此番不进行下修转股价，并重新计算下修达标天数。若再次触发下修条款，将再次召开董事会会议决定是否行使权利。

　　富瀚转债、蒙娜转债、回盛转债和健友转债公告称，此次亦不进行下修。但这些公司承诺未来6个月内亦不会触发下修。

　　“通过公司在下修条件满足时的明确答复，有助于使可转债的下修决策透明度更高，能有效管理投资者对公司转债的下修预期。”徐亮认为。

　　“这也要求投资者对于公告的研判能力有所提高。公司公告明确未来6个月不下修和重新计算下修达标天数，隐含信息并不相同，需要更加仔细甄别公司的下修意图。”张晓东表示。