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创投投资环境生变 VC/PE如何迎变?

2022-07-07 16:32:29 作者: 来源:证券时报 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 证券时报记者 卓泳

过去一年,中国创投市场募资和投资都出现了显著的回暖。但是,今年以来,受到疫情反复、二级市场波动较大等多重因素冲击,投资的不确定性越发明显,市场观望情绪甚浓。在客观环境和市场情绪交织叠加的情况下,创投机构中短期该怎么走,长期该如何布局?在日前由证券时报主办的第十届中国创业投资高峰论坛上,多位创投一线投资人士分享了他们的观察和看法。

投资和募资更难了

今年的创投环境,让投资人感受最深的是:投资和募资都更难了。“今年各方面出资都比去年谨慎了,出于对未来的担忧和企业估值高企的影响,今年的投资进度普遍也放慢了。”国中资本合伙人贾巍表示。

“大家还是扎堆在优质项目中,而中小企业能够从市场竞争中跑出来的机会和概率是在下降的。”山东省私募股权投资基金业协会会长李文峰认为,从投资的角度来看,创投领域的优质资产荒愈演愈烈。

华大共赢合伙人王磊认为,今年的投资发生了三个很明显的变化,一是投资人更加注重早期项目的投资、注重科技成果转化的项目;二是投资人更加关注差异化的创新产品;三是越来越多GP(普通合伙人)正在构建产业生态圈。

从募资来看,机构人士普遍认为,社会各方的出资意愿都更加谨慎了。李文峰表示,“我们几个核心的出资方在出资意愿和出资力度、规模上都下降了,无论是政府引导基金,还是国有企业,或者其他市场主体。”

募资难继续蔓延,这在中小创投机构身上体现越发明显。“头部机构的募资都还可以,中小机构受的影响最大。”前海深港基金小镇机构业务部负责人吴迪观察到,在今年比较困难的形势下,有一些新生的力量正在加入创投市场,如转型较早的民营机构。还有一些家族办公室,也开始寻找有实力的GP,一起做投资。

谨慎出手之外,出资人也变得越发“挑剔”。贾巍表示,如今母基金筛选子基金越发细致,一方面会向头部机构集中,另一方面会选择专业化的基金。李文峰对此也深有同感,“除了向头部和专业化基金集中外,政府引导基金还很看重基金给他们带来的招商资源,另外还看重有产业背景的产业基金,因为跟他们合作容易产生产业协同。”

深圳天使母基金管理公司投资一部总经理孙海霞还介绍,作为政府引导基金,深圳天使母基金还会关注以下三类机构:第一类是高校科研院所、国家级孵化器等科技源头单位;第二类是有知名天使投资人背景的投资机构;第三类是有国际背景的机构。

热门赛道估值稍显回调

但头部项目依旧坚挺

二级市场方面,此前估值居高不下的生物医药、半导体公司股价出现大幅回调,多数医药类基金表现惨淡,而科创板上半导体新股的首日破发比例也高达70%,与去年行情形成较大反差。这两个曾经热得发烫的赛道在二级市场上的表现,让一级市场投资人的出手也变得迟疑。

“近半年尤其这两个月的降温迹象比较明显,有一些之前没法谈估值的项目,现在可以谈一下了。”贾巍表示。但是,她还补充,对于优质资产来说,由于数量不是很多,所以投资人的议价空间也不大。

在李文峰看来,生物医药和半导体行业都是人才密集型、技术密集型和资金密集型行业,需要有很高的风险溢价,所以维持一个相对高估值有一定的合理性。但是,二级市场持续地估值下行会传导至一级市场,届时两个市场的企业估值将会拉平,市场会回归理性。

吴迪认为,估值问题的本质其实是机构和企业之间的博弈和预期的问题。“今年以来市场出现了回调,但回调之后市场也有一个是否会回暖的预期,多种因素的叠加和博弈之下,估值回归或者趋于理性,都需要一个长期的过程。”

GP需有跨周期投资能力

当前的投资环境变化,对创投行业来说,是周期性的变化,还是市场结构发生了深刻变革?参与分享的嘉宾普遍认为,对于当下行业发生的变化,是周期性和结构性双重因素所致。

科技发展周期、企业成长周期、产业波动周期,加上市场上投资主体的结构变化,无疑加速了创投行业的洗牌,机构人士普遍认为,这将更加考验投资人的投资管理能力。李文峰表示,创投机构将要具备专业投资能力、风险合规能力,以及投后管理和资源整合能力这三个能力。

作为一个经历过完整的募投管退环节的基金团队来说,王磊认为,基金管理人的跨周期投资、投后和退出能力,对其可持续发展至关重要。

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