创投掘金东南亚：VC/PE投资加码 中企出海布局提速

相较于LP对国内市场的担忧，东南亚市场方面呈现出相对活跃的状态。

近日，贝恩资本宣布特殊机会亚洲基金II募集完成。该基金总资本承诺超过20亿美元，超出了15亿美元的预期目标，这是贝恩资本旗下第二只亚太地区特殊机会基金。至此，贝恩资本特殊机会共拥有近50亿美元的专项资本投资于亚太地区。

董事总经理兼贝恩资本全球特殊机会联席主管Barnaby Lyons表示，贝恩正在不惜余力地扩大亚太业务，包括持续扩充高素质和多元化的团队。据了解，贝恩资本的亚洲特殊机会团队已完成超过65笔交易，总投资超60亿美元，每年投资超过10亿美元。其在亚太的业务布局除大中华区外，在印度、日本、韩国、东南亚和澳大利亚均设有办事处，此外，贝恩资本另一投资平台——亚太私募股权，在亚太地区共完成了50多笔交易，投资总额达到110亿美元。

由于受到地缘政治和行业监管等因素影响，投资人对亚太不同地区的态度开始出现分歧，我国国内VC/PE的募资受到一定影响、投资显著放缓。《2022年亚太区私募股权市场报告》表明，全球有限合伙人（LP）对于中国经济增长放缓和投资风险提升表示出一定的担忧，2021年下半年，以大中华区为重点的募资活动较上半年明显放缓。

6月初，金沙江董事总经理朱啸虎在其朋友圈发布动态称，东南亚和印度的VC今年已经募资31亿美元，中国VC到现在才募到21亿美元。值得注意的是，募资难向下游传导，在新冠肺炎疫情背景下，投资节奏也大幅放缓。

中国VC/PE频繁出手

相较于LP对国内市场的担忧，东南亚市场方面呈现出相对活跃的状态。东南亚共计11个国家，无论从劳动力成本还是消费市场前景方面，东南亚都具备明显优势，同时由于防疫政策的放宽，东南亚整体经济恢复非常快速。

各国公布的2022年一季度经济数据显示，在东南亚前六大经济体中，菲律宾表现最为亮眼，一季度GDP同比增速8.3%，越南、印尼和马来西亚表现次之，同比增速分别为5.03%、5.01%和5.0%，此外，新加坡同比增速3.7%，泰国为2.2%。新加坡南洋理工大学南洋公共管理研究生院创院院长吴伟教授分析称，东南亚地区人口规模超过6亿，且年轻化程度高，中产阶层预计到2030年会增长3倍。

除了吸引其他地区资金外，近年来，随着东南亚互联网的发展和普及，中国国内投资机构也频繁出手，特别是在以互联网为基础，数字经济驱动的流量模式创新行业，如跨境电商、网约车、移动支付等中国国内已经成功跑出巨头的领域。

据不完全统计，2021年国内投资机构在东南亚参与的24个项目的投资，中国资方共领投或者参投了59.54亿美元。除了具有互联网基因的机构外，中国本土创投机构也陆续在东南亚设立办事机构，积极布局这一新兴市场。投资阶段从种子轮到Pre-IPO轮均有涉猎。几乎所有在中国成功的互联网企业，都能在东南亚看到同类模式的创业者。在近期几笔大型IPO背后，中国投资机构也无一缺席。

今年4月，印尼互联网巨头GoTo在印尼雅加达交易所上市，上市首日市值一度突破300亿美元，阿里、腾讯、京东、春华资本等国内资本均参与其中。

2021年底，网约车和送餐平台Grab通过SPAC登陆纳斯达克，一举创下当时最大规模的SPAC合并交易，首日市值达345亿美元。除了滴滴曾多次参与融资外，平安资本等国内资本也参与其中。

企业出海东南亚，不只有互联网

除了国内资本对东南亚的投资加码，国内企业在东南亚的生产和业务布局也受到市场高度关注。除了互联网企业，传统企业在东南亚同样大有可为。

峰瑞资本投资合伙人陈石对当前已形成规模的成功出海模式进行总结：传统外贸、APP、游戏、跨境电商等。这些模式成功的本质在于中国积累的能力要素势能（商业模式、生产制造、技术研发、运营经验、艺术创意和优秀人才等），向目标国家市场的溢出和落地（转移、重组和创新）。而未来中国的出海创业，大抵会沿着以下两条主赛道继续发展和演进：以欧美等发达国家为主的互联网跨境电商及周边生态，和以东南亚等发展中国家为主的华人出海创业生态。

东南亚市场的优势首先体现在成本上，这包括原材料便利和较低的人力资源成本。东南亚由于气候、地理等因素，是很多资源及生产原材料产地，如铁矿石、煤炭、橡胶等。同时，为了招商引资，当地政府出台了一系列优惠政策。某国内进行汽车轮胎生产上市公司在其定增公告中披露，柬埔寨给予外资企业多重优惠政策，如企业用于生产的机械设备、建筑材料、零配件、原材料等免征进口税；最多可获6年至9年利税的免税期；产品出口免征出口税；生产设备、建筑材料免征增值税；服务于出口市场的产业，原材料免征增值税等。

据众钢网统计，东南亚每年约有6000万吨的钢材缺口，中国钢铁企业经过多年的布局，目前在东南亚的建设产能已经接近5600万吨。国内企业在东南亚投资建厂，不仅扩充了企业产能，还优化了收入结构。但与此同时，某些产业的产能过剩趋势有可能成为这些企业将要面临的问题。

某VC投资经理在谈及国内企业出海时对记者表示，由于毗邻中国，东南亚一直受中国产业链影响较深。而中国企业到东南亚发展，一方面，企业可以以更低的生产成本满足当地需求，另一方面也是对企业本身供应链布局的考量，同时还能有效规避贸易壁垒。

峰瑞资本投资合伙人陈石对中国创业者出海东南亚表示出信心，因为东南亚有坚实的华人社会基础，而中国的要素势能可以为当地提供源源不断的出海创业素材，行业覆盖广，模式类别多，同时具备国家和业务双维横向扩展机会，明星企业的样板效应和头部企业的人才溢出效应逐渐显现。他提醒到，未来出海企业需要从轻模式向重模式转变，保证业务和团队的“上岸”，建立在深度本地化经营和深刻市场洞察基础上的出海，才会拥有更广阔的发展前景。