投资者加购QDII 资金出海首选港股

当境内投资者将资产配置的目光更多地投向海外，QDII基金也就不再“小众”。

据统计，仅2021年市场就发行了335.38亿份QDII基金，这一数字超过了过去5年之和。且发行后投资者热情不减，经过一年多时间的“加购”，去年新发行的份额已经翻倍至700多亿。

作为QDII基金的两个最大去向，港股和美股在2022年开年后走出了和2021年截然相反的行情。其中，港股中概互联板块已经触底反弹近10%，美股则创下50年来最差开局。基金经理对美股的观点也逐渐趋于保守，而对估值处于十年来历史低位的港股，后市较被看好，分析人士认为，港股作为估值洼地，行情反转在即，未来有望吸引资金进一步流入。

发行超越5年之和

面对日益增长的境外资产配置需求，国家外汇管理局近年来接连放开外汇额度。作为金融行业“走出去”的重要通道，我国的QDII额度扩容已经实现常态化、规则化，外汇局已累计发放174家机构合计1575.19亿美元的QDII额度。

公募基金无疑是额度扩容的最大受益者，当前共有34家基金公司配置了QDII，管理规模居前的公司基本属于“顶流”。截至发稿，易方达以729.77亿元遥遥领先，其次是华夏基金、广发基金和交银施罗德基金，管理规模分别为452.13亿元、205.87亿元和122.15亿元，这也是目前仅有的4家QDII规模超百亿的公司。

额度放开的同时，QDII基金的发行也颇为火爆。Wind数据显示，去年市场共计发行35只QDII基金，合计份额达到335.38亿份，而前溯五年的份额数据则分别为41.49亿份、83.63亿份、27.97亿份、43.5亿份和118.53亿份。这也意味着，2021年一年的发行量就超过了过去5年之和。另外，当前还有华夏基金的标普500交易型开放式指数基金、华安基金的中证海外中国互联网30指数型发起式以及天弘基金的全球新能源汽车股票型等18只QDII排队待审核。

分类型来看，2021年新成立的35只QDII产品中，有25只带有“恒生”或“港股”字样，且几乎均为科技主题，合计发行份额187亿份，占当年发行总份额的逾五成。此外，还有部分布局全球市场的基金也将投向美股以及内地市场。值得一提的是，工银瑞信新成立的大和日经225ETF投向了日本市场。

2021年，大量资金在追高美股的同时，还抄底了持续走低的港股，因此QDII发行阶段还获得了投资者的“加购”。截至发稿，去年新发行的300多亿份份额已涨至717.68亿份。

不过，去年的发行数据并非史上最佳，仅排次席。回溯过往，2007年下半年，市场先后发行的4只QDII基金——南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势，都募集到了约300亿元的超大规模，其中华夏全球精选发行规模最大，新发规模高达300.56亿元。在几只“巨无霸”的带领下，当年QDII基金发行规模达1193.76亿元，是迄今为止的历史之最。值得一提的是，首批QDII基金发行后即遭遇全球性金融危机袭击，上述几百亿规模的“大块头”也纷纷陷入净值腰斩的困扰，虽然近两年悉数“回本”，但基金份额被连续净赎回也是不争的事实，如今它们均在20亿~30亿份的区间徘徊。

美股投资酌情低配

统计数据显示，超半数QDII资金流向了港股市场，其次是美股，约占三成。而随着产品与投向逐渐多元化，近年来QDII还新增了投资德国、日本、法国、越南、印度等市场的产品，细分行业包括大宗商品、医疗、房地产、信息科技、互联网等。

回望2021年，投资于美股市场的QDII多数业绩斐然。美国几大股指ETF都有超过20%的涨幅，另受益于油气价格上涨，广发道琼斯美国石油A美元和华宝标普油气A人民币均涨约六成，投向地产市场的诺安全球收益不动产和嘉实全球房地产等基金也都上涨了约30%。

值得注意的是，随着全球流动性有所收紧，市场预计今年美联储将开启加息以及财政刺激政策逐步退出，开年后美股也率先回调。纳指年初至今累计已经下跌约12%，创下自1972年以来的50年最差开局，另外道指和标普500也不甚乐观。有机构认为，美股本轮快速上行阶段恐将告一段落，但另一方面，美股估值收缩的空间预计有限，目前判断泡沫化为时尚早，因此建议2022年先对美股QDII维持标配，后续酌情逐步低配。

港股有望估值修复

“西方不亮东方亮”，年后港股的强势表现则引人注目，恒指已经涨约6.7%，并带动恒生互联网ETF等中概互联基金大幅反弹。且南向资金持续加仓港股市场，入场态度坚决，截至1月20日，累计净流入321.40亿元，一改去年末资金流出的状态。

抄底机遇是否来临？从基本面看，经过2021年的大幅回调后，截至1月20日，香港恒生指数的PE来到了12.94，处于十年来的历史低位，当前时点估值优势明显。近十年来，在2016年1月、2018年10月、2020年4月三个时段，当恒生指数和PE同时持续回落至低位后，都相继迎来了反转行情。

华安基金认为，2022年港股有望走出估值修复行情。外部观察，流动性拐点导致的风险资产回调行情中，基本面仍有韧性的中资港股可能成为资金的避风港；内部来看，宏观政策环境转暖，居民理财资金进入股市后，作为估值洼地的港股有望吸引资金流入。

而美股和港股该如何抉择？华安基金表示，短期内，基于美元流动性的边际收缩和经济增长的下行，结构上，成长跑赢价值的可能性较大；而相对于纳斯达克指数，港股市场恒生科技指数在估值上具备明显的比较优势，未来的预期成长性更加突出。

广发中概互联ETF基金经理夏浩洋表示，互联网板块更加值得关注。放眼未来，互联板块或将持续受益于以下几个方面：一是互联网巨头之间相互放开生态，流量打通有利于行业创新和持续发展；二是5G渗透率持续提升，给互联网行业带来新的业务以及增长点；三是元宇宙兴起，或将成为互联网下一个发展阶段；四是中国公司的国际化战略有利于打开业绩和估值边界。