苦熬磨底期 公募布局港股等风来

2021-11-15 15:46:37 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　“我们目前已将一半的仓位放在港股上，明年的主战场在港股市场。”沪上某私募基金经理如是称。公募基金对港股市场的投资热情则更为直观，下半年以来，多只主投港股市场的基金纷纷“发车”，更有基金公司斥资4000万元自购旗下港股基金。

　在多位业内人士看来，无论从估值、盈利预期，还是AH股溢价率等指标来看，港股市场均已具备反转的条件，其中互联网和新能源两大投资方向值得重点关注。

　　今年以来港股表现全球垫底

　　港股2021年的走势可谓一波三折。恒生指数在2月攀升至31183.36点的阶段性高位后，一路震荡下跌。11月12日，恒生指数收于25327.97点，较此前高点回落近20%。总体来看，恒生指数今年以来跌幅达7.28%，在全球重要市场中排名垫底。

　　“今年三季度，港股市场教育、互联网、地产、博彩等板块，市场风险偏好骤降，部分海外资金恐慌性卖出避险。港股资讯科技、医疗保健、可选消费等长期表现较好的行业全部大幅回撤。”华夏港股通精选股票发起式基金在三季报中回顾称。

　　对于三季度以来港股加速走弱，汇丰晋信基金表示，主要原因是市场对盈利预期出现弱化。首先，今年以来大宗商品价格的一路上行挤压了中游制造业的利润，叠加消费复苏不及预期，市场对港股上市公司业绩高速反弹的预期被打破。其次，在经历前几年的高速成长后，互联网平台型公司流量红利消化殆尽，行业发展进入“深水区”，需要投入更多资源去寻找下一个盈利增长点，因此整体增速出现了自然回落，这导致互联网平台型公司估值大多出现显著下降。最后，美联储TAPER(缩减资产购买)政策甚至加息预期，也对港股估值提升造成了一定程度的压制。

　　从市场表现来看，港股市场上多只行业龙头股今年以来均大幅下跌。其中，阿里巴巴、海底捞、金山软件、思摩尔国际跌逾30%；泡泡玛特、京东物流、澳优等跌幅超过20%。

　　港股的低迷走势直接拖累了公募港股基金的业绩表现。截至11月11日，今年以来沪港深基金平均下跌1.63%，其中有43只基金跌逾10%。

　　港股或迎“戴维斯双击”

　　2021年临近尾声，展望未来投资机会，不少机构将目光瞄准已经跌出“黄金坑”的港股市场。

　　东方财富Choice数据显示，下半年以来，国泰中证港股通50ETF、汇添富中证沪港深消费龙头指数、天弘中证沪港深科技龙头指数、华夏恒生香港上市生物科技ETF、万家沪港深蓝筹混合等主投港股市场的基金纷纷成立。除了新基金频频“发车”，还有基金公司大手笔自购旗下港股基金。万家基金在9月28日以3000万元自有资金申购万家瑞兴1972.7万份；10月，万家基金又在万家沪港深蓝筹混合首募当日出资1000万元自购。

　　“我有12年港股研究和投资的经验，经历过三四轮港股上下波动周期，能够明显感觉到市场热度转化的情况。目前港股市场情绪低迷，这个时候如果做逆向投资，大概率会取得非常好的回报。”万家沪港深蓝筹混合基金经理刘宏达称。

　　与此同时，外资公募基金也积极出手。11月3日，首家外资独资公募贝莱德基金上报了旗下第二只基金——贝莱德港股通远景视野混合型证券投资基金。从名称上来看，这只基金主要通过港股通渠道投资港股市场。

　　港交所披露的信息显示，10月29日，贝莱德以每股48.94港元均价买入490万股蒙牛股份，持股比例从4.96%上升至5.08%；10月26日，贝莱德在场纫悦抗150.9116港元均价增持11.84万股泰格医药，持股比例由6.99%增至7.08%；10月21日，贝莱德在场内以每股65.5964港元均价增持278.55万股招商银行H股，持股比例由4.99%增至5.05%。

　　在机构看来，多重指标显示港股市场已具备大幅反转的条件。汇丰晋信基金表示，截至三季度末，恒生指数TTM市盈率已经回落至10.77倍，在全球主要市场中处于较低位置。从市净率来看，截至三季度末，恒生指数市净率已经回落至1.10倍，低于过去10年的历史均值。同时，恒生科技指数市净率已经回落至3.48倍，创下了该指数推出以来的新低。

　　此外，汇丰晋信基金认为，驱动年初港股行情的原因是市场预期港股业绩大幅修复，而导致春节长假后港股回落的原因也在于盈利预期的弱化。

　　“展望2022年，随着全球供需逐渐平衡，高通胀带来的业绩压力有望逐渐消退。2022年港股上市公司盈利动能或将迎来明显修复，这将成为支撑港股行情的最大因素。”汇丰晋信基金称。

　　刘宏达表示，AH股溢价率也是衡量港股投资价值的有效指标。“该指标代表着，在A股和港股共同上市的120多家公司中，A股股价相对于港股股价的溢价水平。这个指标在港股通出现后的6年间，波动区间大体为110%至150%。当其靠近150%时，说明大家对港股特别悲观，而对A股更为乐观。反之亦然。”

　　刘宏达表示，历史上AH股溢价率达到150%的情况曾出现过三次，比较典型的机会是在2016年年初。目前这一指标在145%左右，这意味着，从四季度向明年展望，港股在两个季度甚至超过一年的时间里大概率有较好表现。

　　“四季度或将成为港股最痛苦的磨底期，但也有望成为未来三年的新起点。目前，我们更倾向于选择承受短期的波动和有限的下行风险，换取中长期较高的潜在风险补偿。”汇丰晋信基金称。

　　聚焦互联网和新能源两大主线

　　公募基金对港股的提早布局从三季报中已有所显现，其中互联网和新能源是两大重点加仓板块。

　　广发沪港深新起点股票基金在三季报中表示，基金增持了互联网板块。基金经理李耀柱认为，互联网板块中长期成长空间仍然巨大，其市值的增长除了来源于盈利，还来源于其体现的社会价值，大型互联网公司中长期仍将创造价值。

　　“另外，我们认为，新能源是一个中长期确定的赛道，基金增持了光伏产业链和新能源车板块。一方面，我们认为能源革命已经开始，能源结构的转型会带来巨大的机会；另一方面，光伏产业的成本下降带来了电力中长期价格的下降。新能源车行业也有巨大的发展潜力。所以，我们对新能源行业保持乐观，该行业在本组合中的仓位将在中长期里保持不变。”李耀柱称。

　　“行业方面，新能源的技术仍然在持续升级，这个板块具有较高的中长期配置价值，未来还有巨大的发展空间。而互联网板块接下来也有绝佳的配置机会，因为互联网公司仍然具有持续进化和创新的能力，这是驱动互联网公司成长的核心因素。”李耀柱称。

　　汇丰晋信基金表示，在投资策略上，将重点围绕未来两年具有相对较高且稳定盈利能力的公司，自下而上地构建组合，尤其关注未来盈利动能明显增强、盈利水平能超越市场一致预期的公司。

　　“同时，我们将考虑回避部分‘高预期’资产。‘高预期’既有不理性的乐观成分，其风险收益特征也不具备较强的吸引力。在当前市场环境下，一旦不达预期甚至情绪发生变化，存在估值大幅下修的可能。”汇丰晋信基金称。

　　在细分行业上，汇丰晋信看好以下几个方向：传统行业方面，相对看好电信运营商、建筑龙头、石化龙头、部分有色金属及钢铁行业；新经济方面，相对看好消费者服务、实物消费龙头、科技创新企业，以及部分在港股市场具备竞争优势的新能源产业链企业。