工银瑞信基金王筱苓：看好权益市场表现 低估值策略大有可为

2021-09-16 10:14:53 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　作为坚定的价值投资者，王筱苓自2005年加入工银瑞信基金，现任权益投资部副总监，是工银瑞信基金内部自主培养成长的实力派基金经理之一，至今拥有14年的投资管理和研究经验。数据显示，截至2021年9月10日，全市场2700名经理中，“双十”基金经理仅49位(年化回报按几何平均年化收益率计算)。在“双十”基金经理榜单前十中，多位业内知名的基金经理赫然上榜，王筱苓以11.05年的投资年限、13.92%的几何平均年化收益率，成为“双十”基金经理前二十强中仅有的两名女将之一。

　　数据显示，截至9月10日，王筱苓管理的5只基金(除去上年末新成立的次新基金)管理年限均超过3年，任职期间年化回报均在17%的水平；其中管理时间最长的工银大盘蓝筹混合，自2012年12月5日管理以来，任职总回报为326.32%，超基准总回报206.38%，任职年化回报率达17.97%。成立于2018年1月的工银聚焦30股票，任职总回报达151.49%，超越业绩比较基准达132.66%，成立以来的年化回报达28.62%。其在管基金二季报显示，重仓行业包括金融板块的银行、食品饮料里的白酒以及家电、汽车等，另外还有化工等大宗商品相关的行业。

　　独特的投资理念和框架是王筱苓穿越市场牛熊的定海神针。经过长期市场洗礼，王筱苓形成了偏保守、偏价值型的风格，她倾向于去寻找长期视角下的好公司，通过自上而下结合自下而上的分析方法，投资于内生增长稳定、估值合理的优质上市公司，重点从公司自身盈利以及分红获取投资收益。王筱苓表示，买股票就是买公司。ROE是一切分析的起点。作为股权投资人，长期来看，最重要的回报就来自ROE。理解ROE需要回顾过去，理解公司为何获得今天的回报水平；更需要展望未来，判断未来ROE的发展趋势。投资的本质是投未来，王筱苓的目标是找到未来会持续稳定高于社会平均资本回报率的高内在价值公司。

　　面对数千只股票，王筱苓首先会筛选出过去5年ROE排名在前四分之一的公司，构成初步选择的股票池。但企业的未来发展具有不确定性，过往的ROE只能用于初步筛选，长远的资产回报率难以根据过往评判。因此她会花很多时间去理解公司的生意，包括企业在产业链中的位置、与上下游的关系、定价能力、现金流情况、周转情况、杠杆的使用等等。只有无限接近了公司的生意本质，才能深刻理解公司的竞争优势，进而才能对公司的未来做一个大致判断。

　　她的投资风格另一大特征是低估值，王筱苓表示，“估值的方法有很多种，我偏保守，希望买的公司要有足够的安全边际。投资到最后，需要各种取舍。有些行业的景气度非常好，ROE也在很高的位置，但是估值太贵了，我会放弃。”

　　正是由于王筱苓对ROE的重视，对低估值的偏好，低回撤因而也成为她最突出的业绩特征。为避免回撤，她还会以股票配置的方式择时。例如在2018年全市场大跌的环境下，她选择配置电力股。这是因为电力是少数基本面趋势底部向上的行业，处在一个经营效益改善的阶段。因此2018年她管理的工银新蓝筹跌幅为13.63%，而同类基金回撤基本均在20%以上。

　　展望下半年，王筱苓表示，疫情的演变周期长短决定了全球宏观经济的走向，目前来看宏观经济仍然面临着不确定性，逆周期政策或将陆续出台对冲下行的压力。流动性方面，当前经济增长具有下行压力，货币政策偏向稳健中性。预计货币政策都或将处于较为积极的态势。通胀方面，预计2021年下半年通胀压力变弱。因此，总体来看，2021年下半年A股市场处于流动性宽松、经济偏弱的环境下，是权益市场相对友好的环境，叠加房地产的调控导致居民资产的再分配、政策上鼓励权益市场的发展，所以相对看好权益市场的表现。投资方向上，尤其关注结构性盈利趋势向好行业中的优质公司，相对看好产业升级与消费升级相对应的板块。