管理规模快速膨胀 基金经理积极拓展能力圈

2021-08-09 14:51:22 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　受访基金经理表示，并未感受到规模变化对投资策略有明显冲击。作为成长股投资者，更好地进化能力圈、延伸投资管理半径，是管理大规模基金的必修课。

　保持风格不漂移

　　市场延续结构性行情，成长风格基金收益领先。赚钱效应下，绩优基金引来大量资金申购，部分产品规模急速上升。面对管理规模的迅速扩大，多数基金经理表示将保持原有投资策略，坚持风格不漂移。

　　“整体而言，今年以来中小盘成长风格占优。大规模基金持仓相对分散，小规模基金更容易集中仓位，重仓单一或几个赛道实现业绩跃升。”深圳一位公募人士表示，规模快速增长对基金经理提出新的挑战。

　　针对“基金经理管理能力能不能赶上膨胀的规模”这一问题，前海开源基金经理崔宸龙直言，“我一直坚持长期投资，规模变化并没有增加太多难度。策略上仍与之前保持一致，从底层技术原理出发，结合行业公司的基本面与发展趋势，精选标的。”数据显示，崔宸龙管理的前海开源公用事业、前海开源新经济两只基金年内业绩居前，吸引了大量资金申购，个人管理规模已超100亿元，而一季度时只有不到5亿元。

　　东方基金李瑞个人管理规模也超过百亿。在良好业绩表现带动下，他管理的东方新能源汽车主题基金规模比去年增长了1.17倍。“我的投资风格和投资策略保持了连贯性，在规模增长的过程中保持风格不漂移，坚持价值成长。淡化宏观，从中长期视角出发，中观行业比较出发，基于中长期产业趋势和短期产业景气度，自下而上选择成长性、确定性、持续性、增长质量好的公司。”

　　今年二季度末，金信稳健策略规模环比增加15倍以上，规模由不到1亿增长至10亿以上。基金经理孔学兵也表示，目前尚未感受到规模变化对投资策略可能形成的明显冲击，目前的投资研究与组合管理依然维持既定策略，风格不漂移。

　　管理规模有边界

　　尽管受访基金经理普遍表示规模增加尚未对投资管理造成明显影响，管理规模存在一定边界已基本成为业内共识。

　　华南一位公募人士表示，基金管理中有个非常清晰的‘不可能三角’，即规模、超额收益、流动性，这三者很难兼而有之。因此，管理规模一直被视为业绩的敌人。基金规模短时间内暴增，基金经理和基金公司的管理能力或遭遇前所未有的挑战和考验。

　　“优秀的基金经理大多已建立起自己的能力圈，凭借对某些行业的高度熟悉和深度研究，更快更准确地作出判断，从而获取超额收益。能力圈的边界决定了优质标的的获取范围。基金管理规模过快膨胀，将使投资无法仅集中在能力圈中最优质的标的，从而影响到超额收益的获取。”他进一步表示，比如今年板块轮动频繁、结构性行情的震荡市里，中小规模基金能够更灵活地应对快速变化的行情，交易摩擦成本低，也不需要过多考虑流动性和冲击成本，故而表现整体领先。

　　崔宸龙表示，相当一部分策略确实有管理上限，目前看在新能源单赛道的管理规模在200亿以内，每年规模上限可以增长40%至50%，在这个规模前提下不太会影响超额收益率。不过，如果不考虑超额收益率，可管理规模上限目前没有限制。

　　孔学兵认为，规模可能是投资的障碍，但不是投资的天敌。规模可能会影响到交易层面的策略落地，但适当拉长交易周期，市场有足够的流动性保障，再辅之以适度的前瞻性，打一些提前量，不会对组合管理造成重大困扰。

　　“基金经理感受舒适的管理规模，可能因人而异，差异很大。这与投资风格、市场流动性、组合集中度、换手率、规模稳定性等因素相关。个人而言，50亿以内的投资规模，不会对我的投资风格和策略实施构成明显扰动，如果规模进一步增加，可能需要对组合集中度做出适当调整，但整体风格不会漂移。”孔学兵说道。

　　积极拓展能力圈

　　为应对规模快速增长带来的投资挑战，基金经理也在积极进化、巩固能力圈，在保持核心投资风格的基础上适当延伸投资半径。

　　孔学兵认为，资本市场反映时代变迁，在“唯变化永恒”的市场，长期投资需要信心、决心和耐性。持续学习是成长型选手的宿命，尤其是对于科技股选手，想要躺赢，轻轻松松赚估值的钱，恐怕是一种奢望。能力圈的建设是持续巩固并不断拓展边界的过程，基金经理需要在自身成长经历基础上，建立自己的能力圈并不断巩固护城河。随着能力建设的巩固与管理规模的增加，不断投入新的学习资源，拓宽能力边界，使之与管理规模相匹配，并力争适度超前于规模增长。

　　落实到实践中，孔学兵表示，“对于之前稍显陌生的行业领域，需要深度学习行业变化涉及的关键变量信息，逐步加深对行业的认知与理解，除了案头研究，与行业专家、深耕行业的优秀公司管理层多交流，有助于过滤市场噪音，把握主要矛盾。能力圈的建设，是一个系统性持续累积的过程，但涉及价值判断的基本要素是稳定的，无论市场如何波动，最朴素的真理永不磨灭。”

　　据了解，崔宸龙在前时间接手了前海开源沪港深智慧生活，主要投向为科学服务。结合自身在科研上十年的经验，崔宸龙希望在这个方向上也能创造出较好的投资业绩。“科学服务行业对于大部分投资者来说都较为陌生，一方面是其主要面向研发人员，日常生活很难接触到，二是国内的科学服务行业依然处于发展初期，绝大多数市场依然被海外企业占据。我们坚信国内的企业未来也会在这一领域取得进展，不断升级，快速发展。投研能力方面，适当拓展研究范围，以上述的科学服务行业为例，稳扎稳打，不急于求成，做深度研究。不贪多，但求精。”他介绍到。

　　李瑞则表示，除汽车电动化智能化这一变革性机遇之外，自己还看好高端制造业，高端制造业或会成为未来市场的核心结构性机会。