华银基金总裁张雄飞专访：价值投资时代如何理性投资

2021-07-15 14:30:46 作者：商惟玮 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    立不败之地，攻可胜之敌

    张雄飞认为，进入市场后首先想的不是如何赚钱，而应该是如何避免亏钱。由于上涨和下跌的不对等性（下跌50%之后需要上涨100%才能弥补），因此在面对有可能出现的深度亏损要十分警惕，必要时刻宁愿放弃一些很好的机会。在市场中首先要能够活下来，之后才能谈挣了多少钱。

    近年来私募基金市场处于快速发展时期，居民投资理财中权益类资产比重不断提升，对基金类理财需求前所未有的高涨。面对需求的火爆，相对应的证券类私募基金数量也在不断攀升。截止到2021年，私募证券类型基金已经接近万家，然而同时我们也关注到有很多新成立的私募基金对市场敬畏度不够，盲目追求高收益，最后没能躲过市场的巨幅震荡而被迫清盘。华银基金投资理念的第一条就是敬畏市场，永远把风控放首要位置。立不败之地，攻可胜之敌，先解决生存问题，再讨论发展问题。

    在能力圈内赚大概率的钱

    “投资是概率的游戏，在能力圈内通过细致的分析、深入的研究和详尽的调研对一家公司或是一个细分行业内做到充分的了解，在公司或是行业出现拐点机会时果断出手挣到自己能力圈范围内的钱”，张雄飞对记者说道，“华银基金一直以来坚守的投资理念就是在总体风险可控的基础上，我们会在看对的方向上下重手以获取来自标的公司的超额收益”。华银基金的投研团队是由一群具有开放性思维和终身学习理念的不同专业背景人士组成，团队自身的多元化背景极大地扩宽了公司的能力圈范围，使公司的投资标的选择从以往的消费领域逐步拓展到医药和科技领域。能力圈原则不仅帮助公司获取到市场上的超额收益，也让公司对可能出现的黑天鹅事件时刻保持警惕。

    在谈到具体的投资决策过程时，张雄飞表示：“对于重仓股票的投资决策，公司会选择在投研决策委员会充分讨论之后再做决定。我们相信不同背景下的投研团队成员往往会对同一个公司所面临的风险有不同见解，因此多方位了解公司可能面临的风险并提前做好准备对于公司的风控来说十分有必要。在投研团队成员对标的公司充分讨论分析之后，我们会在事前就列举出来各种可能出现的风险以及应对策略；标的物买入之后，会有专门的风控专员搭配该行业的研究员进行持续紧密的动态跟踪；在达到预定盈利水平或是个股跌幅超过预警线时，会首先进行合理减仓并组织投后复盘决策会议以讨论下一步的具体操作计划并持续优化我们的持仓”。

    从宏观、中观、微观层面上筛选优质个股

    谈到具体的选股策略，张雄飞认为要做到自上而下和自下而上相结合。从大环境，公司所处行业和公司自身等多个方面去交叉验证目标公司的质地。举例来说，自上而下的研究框架要求公司首先对当下宏观大环境有一个总体的看法，对宏观经济周期和各个产业发展现状以及未来趋势有基本的判断。通过对中国国情和当下经济状况的深入分析，寻找出可能涌现大的投资机会的行业。中观层面，有了前面宏观的大环境分析，公司会对之前选出的可能孕育大机会的行业领域进行深入的分析研究和上下游验证，看是否到了行业层面的景气度拐点。在经过内部的充分分析和讨论后，公司会精选出高景气度和边际持续改善的行业板块。微观层面，在以上精选出来的行业板块内在进一步筛选出优秀的公司，结合公司历史以来的财务表现和估值层面的分析，以一个合理的价格买入优秀的公司并保持密切跟踪。同样，也可以精选出A股市场上表现优异的个股通过自下而上去研究这些公司所处的行业并进一步挖掘出更多优质个股。总体来说，张雄飞认为把握产业发展周期和公司发展节奏是提升长期胜率的最优选择。

    未来十年是科技股投资的黄金时期

    展望未来，张雄飞对当下市场的宏观判断仍是谨慎乐观为主。他认为市场不具备像去年一样普涨的基础，但是却蕴含更多的结构性机会。这些结构性机会主要分布在以高成长科技股为代表的中盘绩优股里面，在精选以消费和医药为主的底仓之外，华银基金坚定看好下半年以半导体，新能源，新材料，自动化为代表的科技股，这些科技股或将贡献2021年下半年市场上主要的超额收益。以更长远的眼光来看，十四五期间国家开始全面实施高端制造自主可控战略，对以半导体和新能源为代表的高端制造密切关注并频繁推出相关政策支持行业发展，接下来十年时间将会是科技股投资的黄金时代。不仅如此，在中国全面赶超美国的过程中，A股市场将持续涌现出数以万亿计的投资机遇。身在当下时点的中国，A股的投资者正处于这辆时代列车的加速阶段。