海通国际孙明春：除非通胀失控，否则美联储很难停止“量宽”政策

2021-06-18 14:26:57 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

孙明春表示，美国的消费物价通胀率已达到12年新高，核心CPI通胀率创下20多年新高。至少到2022年5月，美国核心CPI与核心PCE价格指数通胀率都在3%左右高位波动。

美国消费者的长期通胀预期已快速攀升，金融市场专业投资者的通胀预期也达到多年高位。倒挂的通胀预期曲线显示，金融市场认为高通胀是暂时的，但整体预期明显上升。不排除核心CPI与核心PCE通胀率居高不下的时间延长至2022年下半年、或创下新高的可能性。整体CPI在今后数月将继续攀升，不排除升至6%甚至更高的可能性。

“除非劳动力市场长期过热，否则美国很难出现持久性的高通胀。劳动参与率的持续下降，意味着美国劳动力市场在相当长时期很难出现过热。”孙明春表示，这次短期通胀的成因包括疫情扰乱全球供应链令进口物价持续上扬、社交隔离及芯片短缺导致二手车需求旺盛而价格大涨等。随着疫苗的大规模推广，疫情明显缓和，对通胀的短期扰动将逐渐缓解。

对于美联储的政策，孙明春认为，美元货币供应量的增加远超实体经济需要，助长了资产价格上涨。此轮通胀中，资产价格上涨确实远超消费物价（CPI）上涨，美国的房价涨幅达到20年高点，增大了核心通胀的压力。

“我们认为美联储货币政策的空间有限，估计美联储明年初开始缩量购债（tapering），因此国债收益率经盘整后大概率还将继续上升，10年期美债收益率应该会触碰2%。”孙明春说。

对于通胀背景下的投资思路，孙明春认为，需要在经济复苏与通货膨胀之间寻找平衡。国债收益率上升对高估值股票极为不利，但收益率上升及收益率曲线的陡峭化有利于金融机构改善盈利。同时，经济复苏有助于企业盈利的改善，尤其是服务业与周期类公司。

短期投资思路上，需要关注结构性机会、差异化选股、多空对冲，同时关注联储政策风向，谨防“拥挤交易”转向。

中长期投资思路上，除非通胀失控，否则美联储与美国财政部很难停止“量宽”政策，美元超发将是长期现象。美元贬值将是长期趋势，但需要指出的是，美元贬值是针对更广泛资产类别的贬值，不见得是对其他货币的贬值。同时，美元虽存在长期贬值压力，但可能阶段性地受益于经济复苏与国债收益率上升而周期性走强。