纯债基金收益分化 债市投资仍要稳字当头

2021-06-03 09:25:46 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　受访公募人士认为，债市仍有短期回调风险，长期存在结构性的机会，重点关注中等偏好资质主体，把握信用利差修复带来的收益。

　纯债基金

　　近一年收益分化明显

　　Wind数据显示，截至6月1日，过去一年，纯债基金(包括中长期纯债型、短期纯债型)平均收益率为1.9%，期间76%的基金取得正收益。其中，民生加银嘉盈净值涨幅达到27.6%，兴全恒鑫A、平安双债添益A、金鹰元祺信用债、南方双元A等一批中长期纯债基金收益也比较突出；而表现最差的基金同期亏损19.6%。

　　富荣基金固收部总监吕晓蓉表示，年初以来，机构对市场的看法分歧较大，久期和杠杆操作上都有所不同，业绩也就出现了一定的分化。同时，部分纯债型基金的投资范围中包括可转换债券，转债市场前5个月上涨了近4%，帮助增厚了组合收益。

　　东方基金吴萍萍认为，造成纯债基金业绩差异的因素主要有两个，一是对组合信用风险把控；二是杠杆和久期情况。“前5个月表现较好的基金，基本都是不踩雷、较高杠杆运作、久期不明显偏低的组合。”

　　资金超预期宽松

　　推动债市走牛

　　5月以来债市迭创新高，上周开始震荡调整。展望后市，受访基金经理认为债市持续走牛的可能性较小，但存在结构性机会。

　　鹏扬基金固收总监、鹏扬富利增强基金经理王华认为，债市阶段性走牛的核心原因在于两点：一是流动性比预期的充沛，二是债券新增供给量较少。资金的流动性一直保持平稳，提供了债市上涨的基础。同时，地方债发行的节奏比较慢，新发债券的供给量很少。而信用危机频发，进一步压缩可选资产品类的范围。

　　在吕晓蓉看来，央行对货币政策态度相对中性，短端市场的流动性始终维持充裕，而利率债供给节奏较慢，非标压缩，信用结构性分层的情况下，机构面临资产荒，配置需求较为强劲，债市面临较好的供需格局。尽管经济数据同比在高位，商品价格快速上升等利空因素出现，但对债市影响有限，一方面是本身预期已较为充分，另一方面，在宽松的资金面和供需格局影响下已经是次要矛盾。

　　对于目前市场最关注的通胀压力，农银金益债券基金经理许娅认为，主要和基数效应有关，进一步抬高的可能性不大。市场对通胀压力已有充分预期，目前市场信用下沉不多，信用环境进一步收缩的空间较小。综合以上多空因素，整体收益率的上下行空间都不大。因此，债市后续投资策略仍以稳字当头，以买入并持有为主，票息为王。

　　“政策环境、慢于预期的利率债发行等对债市继续构成利好，但大宗商品涨价仍有一定压力。海外货币政策退坡的预期若提前发生，则会对市场形成冲击。当前，利率大幅下行的空间有限，上行则有超预期因素的存在，但幅度可控。”谈及对债市的看法，吕晓蓉直言，维持相对中性的策略，关注流动性的边际变化。

　　吕晓蓉同时强调，债市存在结构性的机会。“尽管长期来看信用分层的趋势难逆，但近期部分相对优质主体二级交投逐渐回暖，一级发行也有所修复，我们将关注中等偏好资质主体的机会，关注信用利差修复带来的收益。”

　　在王华看来，债市的驱动核心还是供需不平衡，并不是基本面驱动，因此有一定短期回调的风险。但中长期而言，今年后续时间基本面的发展会越来越有利于债市，但要警惕信用风险。

　　吴萍萍表示，考虑到市场对于流动性保持相对宽松已有一定预期，后期基本面不持续走弱，债市比较难出现明显的趋势性机会。需要根据市场情况灵活调整久期和仓位，积极防范信用风险。“当前收益率水平已有一定幅度的下行，债基的配置价值属于中性状态。对于投资者而言，如果能忍受净值的小幅波动，从流动性的角度考虑，投资债基是一个不错的选择。”