中车电气有望实现A+H两地上市

2021-05-08 10:19:48 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2021年1-3月，中车电气营业收入为20.81亿元，同比增长18.75%；归属于母公司股东的净利润为2.60亿元，同比增长3.54%。

城轨牵引变流系统龙头

中车电气是轨道交通行业的牵引变流系统供应商，主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”的产业结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。同时，公司在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域均有业务布局。

公司具备完整的自主知识产权体系，在电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控制与诊断技术、轨道工程机械技术、功率半导体技术、通信信号技术、数据与智能应用技术、牵引供电技术、检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传感器技术等领域拥有自主知识产权。

2018年-2020年，公司分别实现营收156.58亿元、163.04亿元、160.34亿元，归母净利润分别为26.12亿元、26.59亿元、24.75亿元。轨道交通装备业务为公司主要收入来源。2018年-2020年，轨道交通装备业务分别占公司营收的88.27%、88.53%、86.63%。

中车电气表示，公司牵引变流系统产品型谱完整，市场占有率居优势地位。根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，2012年至2020年，公司连续九年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一，2018年公司城轨牵引变流系统国内市场占有率超50%，2019年和2020年均超60%。

在轨道工程机械领域，下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，拥有60项行政许可，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车等多个系列共计50余种产品，并不断向客运专线、城轨轨道工程机械市场开拓。

据介绍，公司成功研发了新一代具有完全自主知识产权的时速350公里“复兴号”中国标准动车组牵引变流系统；高速、重载列车牵引控制关键技术及应用已得到批量运用；轨道交通永磁牵引变流系统关键技术已成功装载于国际首列350公里/时速度等级的永磁高速列车；此外，公司高压大电流IGBT芯片关键技术的研究及应用经湖南省科技厅及组织的专家评审团评估，总体技术达到国际领先水平。

2018年-2020年，公司研发投入占营业收入的比重分别为9.96%、10.79%、11.56%。截至2020年底，公司在境内外累计获得专利授权数量2810件。其中，发明专利1528件；公司在境内拥有2605名研发人员，占境内员工总数的34.07%。

关联交易受关注

中车电气前身南车时代电气，由中车株洲所、中车株机公司、中车实业、中车投资租赁及铁建装备共同发起设立，2006年12月20日，南车时代电气在香港联交所主板上市。2015年，南北车合并为中国中车，南车时代电气随之改名中车时代电气。

截至招股书披露，中车株洲所直接持有中车电气5.90亿股内资股股份，占公司总股本的50.16%，为公司直接控股股东。中国中车作为持有中车株洲所、中车株机公司、中车投资租赁及中国中车香港资本管理有限公司100%股权的股东，通过中车株洲所、中车株机公司及中车投资租赁合计间接持有公司6.09亿股内资股股份，并通过中国中车香港资本管理有限公司间接持有公司1620万股H股股份，合计持有公司总股本的53.18%，为公司间接控股股东。

中车集团为中国中车控股股东，国务院国资委直接持有中车集团100%股权，中车电气的实际控制人为国务院国资委。

上交所出具的审核中心意见落实函主要关注公司关联交易情况。招股书显示，2018年-2020年，中车电气自间接控股股东中车集团控制的企业采购商品及接受劳务金额分别为20.52亿元、24.30亿元、29.73亿元，占各期营业成本的比例分别为20.96%、24.38%、29.53%；向中车集团控制的企业销售商品及提供劳务金额分别为65.78亿元、78.55亿元、75.63亿元，占各期营业收入的比例分别为42.01%、48.17%、47.17%。

上交所要求公司说明是否有其他供应商可供选择，是否涉及核心技术等；生产环节、核心产品、相关技术等是否对中车集团下属供应商存在依赖。

中车电气回复称，报告期内主要向中车集团下属供应商进行采购，向其他非关联方采购上述原材料及零部件较少，系因为中车集团在国内轨道交通装备行业具有领先地位，下属多家子公司从事轨道交通装备零部件生产制造，并与公司长期稳定合作，对于公司主要的轨道交通装备产品标准、技术参数、质量管控要求等均较为熟悉，并了解行业相关的规范要求，在部分公司所需的原材料和零部件领域具有质量、性能及成本上的竞争优势，从而获得公司的采购订单。公司同时有其他非关联方供应商可供选择，关联采购及非关联采购的流程及定价机制不存在差异，定价公允，采购的原材料及零部件不涉及公司的核心技术。

中车电气此次拟募集资金77.67亿元，主要用于轨道交通牵引网络技术及系统研发应用项目、轨道交通智慧路局和智慧城轨关键技术及系统研发应用项目、新产业先进技术研发应用项目、新型轨道工程机械研发及制造平台建设项目、创新实验平台建设工程项目等。

IGBT领域取得佳绩

中车电气在功率半导体器件领域也取得佳绩。公司是全球为数不多的同时掌握IGBT、SiC、大功率晶闸管及IGCT器件及其组件技术，且集器件开发、生产与应用于一体的IDM模式企业。

IGBT是控制电能传输、转换的核心芯片，是实现列车高速、重载的关键基础。我国轨道交通多气候、广地域的运行环境和严酷的应用工况对高铁用IGBT的可靠性提出了较高要求。

公司攻克了高性能元胞设计、注入效率控制、终端结构等高压IGBT关键技术及其工艺方法，突破了高耐压、低损耗、高鲁棒性与高可靠性的技术瓶颈，形成了自主、可控的高压IGBT技术体系，研制出1700V-6500V系列高压高电流密度IGBT产品，已大批量应用于轨道交通与电网领域。公司在IGBT领域的技术经湖南省科技厅及组织的专家评审团评估，成果总体技术达到国际领先水平，并先后获中国电源学会技术发明奖特等奖、中国铁道学会铁道科技奖特等奖、国家技术发明奖二等奖等重要奖项，推动了国内IGBT及其应用行业的整体技术进步和可持续发展。

招股书介绍，公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。近年来，中车电气已为新能源汽车、风力发电、光伏发电、高压变频器等批量供应IGBT器件，目前正在解决我国新能源汽车核心器件自主化问题。

根据前瞻产业研究院数据，新能源电动车成本结构中电机驱动系统约占全车成本15%-20%。其中，IGBT占驱动系统一半左右，即IGBT占电动车约8%-10%成本。此外，IGBT占充电桩成本的20%。2020年我国新能源汽车产量完成136.6万辆，同比增长1%。在新能源汽车取代燃油汽车的趋势下，IGBT作为其核心零部件，需求量将得到提升，公司IGBT业务有望受益。