CPI同比转正！PPI也再次跳增，这一因素影响最大，中央近期多次点名

2021-04-09 14:29:52 作者： 来源： 证券时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

值得注意的是，虽然CPI环比增速受季节性因素影响回落，但工业消费品价格上涨仍然对其形成支撑。同比看，CPI由上月的下降0.2%转为上涨0.4%，非食品价格上涨也起到了重要作用。其中，工业消费品价格上涨1.0%，为近一年来同比首次上涨，主要是汽油和柴油价格上涨带动。本月扣除食品和能源价格的核心CPI同比由上月持平转为上涨0.3%，一季度核心CPI与去年同期持平。

由大宗商品涨价带来的影响得到了高度关注。近期召开的多个重要会议都关注了大宗商品价格走势，并强调要保持物价基本稳定，稳定预期。

猪肉价格降幅扩大但CPI同比转正

CPI同比增速出现了年内首次转正，由上月下降0.2%转为上涨0.4%。其中，食品价格下降影响CPI下降约0.12个百分点。非食品价格上涨影响CPI上涨约0.56个百分点。

不难看出，非食品价格的上涨对于本月CPI同比转正起到了重要作用。国家统计局城市司高级统计师董莉娟介绍，非食品中，工业消费品价格出现了近一年来同比首次上涨，主要是汽油和柴油价格分别上涨11.9%和12.8%带动，同时服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

另外需要看到的是，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、水产品和果蔬价格环比在本月均出现了由涨转降。董莉娟认为，这一表现是受春节后需求季节性回落的影响。

从同比来看，牛肉、羊肉、鸡蛋和鲜果价格均继续上涨，涨幅在3.3%—8.2%之间，水产品和食用植物油价格的涨幅也在扩大。

不过，猪肉价格无论是同比还是环比看，降幅都在扩大。数据显示，环比看，猪肉价格下降10.9%，降幅比上月扩大7.8个百分点，同比看下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点。

据农业农村部信息中心4月7日发布的监测周报显示，16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值环比和同比均还在下跌。农业农村部信息中心分析，下跌原因在于，月末规模养殖场为完成月度计划加大出栏量，加之养殖户对后市价格预期降低，出栏积极性提升，生猪供应短时增多。同时，清明节对需求提振作用较小，终端需求依旧疲软，加之受低价冻品影响，屠宰企业为销售顺畅下调售价。

瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数运行走势图（来源：农业农村部网站）

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，猪肉下跌是确定的，市场也早有预期。预计猪肉价格4月份还会成为拖累项。不过他提醒，后续需要担忧的是“非洲猪瘟”对猪价带来的影响。2021年1月至今，已经报告有9起非洲猪瘟事件。而此前方正中期期货的调研结果显示，因为猪瘟，豫西和豫北地区能繁母猪存栏量降幅可能达到近五成。虽然从长期来看，生猪的产能肯定是在修复的，但是需要关注冬季猪瘟对生猪生产的扰动，数据显示1、2月份能繁母猪同比分别为35%和34.1%，相比于2020年12月的35.1%，略有下滑。受此影响，后续猪价下滑的趋势可能趋缓。

本月扣除食品和能源价格的核心CPI同比由上月持平转为上涨0.3%，一季度核心CPI与去年同期持平。英大证券研究所所长郑后成认为，在宏观经济“恢复性增长”的背景下，核心CPI当月同比还将继续上行，而在摩根大通全球制造业PMI创近10年新高，叠加原油供给短期不能快速修复的背景下，预计国际油价同比，进而交通工具用燃料CPI当月同比短期之内还将面临较强支撑。

PPI连续两个月跳增且增幅扩大

3月份，PPI同比上涨4.4%，这是该指标自今年1月结束11个月连续同比增速处于负值区间后，第二个月出现跳增且增幅还在扩大，创下了2018年8月份以来的新高。

来源：国家统计局网站

董丽娟表示，生产资料价格和生活资料价格同比看均在上涨。主要行业中，价格涨幅扩大的有：黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业。价格由降转涨的有：石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业。煤炭开采和洗选业价格的涨幅回落4.0个百分点。

PPI环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。董丽娟指出，这是受国际大宗商品价格上涨等因素影响。调查的40个工业行业中，价格上涨的有30个，上涨面达75%，较上月进一步扩大。

特别是，国际原油价格持续上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，其中石油和天然气开采业价格上涨9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.7%，化学原料和化学制品制造业价格上涨5.3%，涨幅分别扩大2.3、0.8和3.2个百分点。受进口铁矿石价格上涨、国内工业生产和投资需求上升等因素影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.7%，涨幅扩大2.4个百分点。近期国际市场铜、铝等有色金属价格上涨较多，推动国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.5%，涨幅扩大3.0个百分点。

“上述五个行业合计影响PPI上涨约1.27个百分点，占总涨幅的八成。”董丽娟说。

李奇霖表示，国际大宗商品上涨带动国内原材料价格上涨是确定的。其中涨幅比较靠前的是黑色金属，黑色金属采选业同比上涨34.7%，黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨21.5%，两者涨幅位居第一和第三，这也和国内“碳中和”政策相关，碳中和下，粗钢等是要限产的，在需求稳步上行，但是供给压缩的时候，钢材价格就会有很大的上涨空间，可以看到在3月份，SHFE热轧卷板上行10.5%、螺纹钢上行了5.6%、线材上行4.7%，但是SHFE铜、ICE布油等期货则是一个震荡偏下行的行情。

郑后成认为，基数因素是不可忽略。从技术的角度看，2020年基数大幅下行利多3月PPI当月同比，与此同时，2021年翘尾因素上行同样利多3月PPI当月同比。新涨价因素方面，虽然国际油价、国际铜价的涨势在3月暂时受阻，但是国际油价、国际铜价均在2020年3月大幅下挫，此外，以螺纹钢价格依旧维持强势。以上因素均推动3月PPI当月同比较前值大幅上行。4月，PPI当月同比破“5”是大概率事件。

涨价难以向下游转移格局持续

根据不久前国家统计局公布的数据显示，3月原材料购进价格指数为69.4%高于上月2.7个百分点，是12个月来的新高。出厂价格虽然也在上涨，但是涨幅慢一些。这在本月的数据中也体现出来。3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.4%，工业生产者购进价格同比上涨5.2%。从整个一季度看，1-3月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨2.1%，工业生产者购进价格上涨2.8%。出厂价格涨价速度慢于购进价格的格局没有改变。

李奇霖指出，PPI高增是对企业利润的明显贡献项，但在产成品价格涨幅低于成本价格涨幅的时候，企业的利润就会承压，而按照这种涨幅走势，中下游加工业的压力是很大的。所以我们也会看到国内有企业因为上游涨价太快，反而开始停产了。

往后看，PPI还有一定的上行空间，一来PPI翘尾因素在4、5月会出现明显上涨，直到6月才开始回落；二来全球经济复苏的共振，目前随着疫苗接种的加速，疫情会逐渐得到控制，而欧美主要经济体也仍未停下财政和货币刺激的步伐，在各国接力复苏的情况下，需求有望进一步回暖，而供给的恢复因为前期投资不足，会滞后于需求，这会推动大宗商品价格继续高位运行。预计PPI的高点可能会在5、6月份。

4月8日，商务部例行新闻发布会上，发言人高峰在谈到外贸企业面临的困难和挑战时，也提到，原材料价格上涨导致生产成本的提高。

不过，近期市场的反映表明，大宗商品的涨价链条正在传导到下游。中信建投期货钢矿研究员赵永均在接受21世纪经济报道采访时表示，最近他们接触了很多制造业企业，包括终端的工程机械制造、集装箱加工、家电企业和中端的钢结构加工、铜管加工等，整体来看涉及到金属需求的行业普遍在涨价。不过，行业间价格传导情况差异比较大。

中央近期多次关注大宗商品价格上涨快问题

近期由于国外经济复苏预期和大宗商品价格上涨，导致国内通胀预期升温。

3月26日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在南京主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会上说，当前国际环境依然复杂，带来多方面影响特别是大宗商品价格上涨快，国内经济运行中也存在就业压力较大、部分行业恢复较慢等问题。既要坚定信心，又要正视困难挑战。要抓住关键，保就业保民生保市场主体的政策力度不减，加快把财政直达资金下达到基层，抓紧出台实施对小微企业等的减税降费政策，并研究加大对个体工商户的支持。加强对实体经济的金融服务，多措并举确保小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。要努力实现就业扩大、居民收入增加、物价平稳、生态环境改善，这是保持经济运行在合理区间的重要基本任务。

4月8日召开的国务院金融稳定发展委员会第五十次会议上也特别提出要“关注大宗商品价格走势”，保持物价基本稳定。

而在这之前，3月15日召开的国务院常务会议要求，密切跟踪世界经济形势变化及对我国影响，科学把握国内经济运行同比和环比态势，深入分析新情况新问题，及时实施政策预调微调，尤其要做好促就业、稳物价等工作，稳定市场预期。

国家发改委3月25日也就大宗商品的连续涨价作出回应。据央视财经，国家发改委表示，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化,其价格不具备长期上涨的基础。从根本上讲，我国有充足的宏观政策空间，有强大的国内市场支撑，经济发展有足够的韧性、潜力,工农业产能充足、供给充裕，为物价平稳运行奠定了坚实基础。

国家发展改革委价格司副司长一级巡视员彭绍宗表示，工农业产能充足、供给充裕，为物价平稳运行奠定了坚实基础。综合判断，今年CPI将在比较温和的区间运行。