因8个字损失3790万元？受监管部门关注 这只债券票面利率不下调了

2020-04-29 09:58:37 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

4月28日，金地集团公告称，“18金地03”公司债券票面利率不调整，仍保持5.29%。该债券将于29日复牌。

来源：公司公告

　　当晚，金地集团还公布了2020年一季度报告，当期净利润为12.92亿元，同比下滑13.73%。

金地集团一季报主要财务数据

来源：公司一季报

　　拟下调票面利率惹争议

　　4月20日晚间，金地集团发布公告称，拟下调“18金地03”的票面利率，由5.29%下调至1.5%，降幅达379个基点。

　　“18金地03”发行于2018年5月，是“金地(集团)股份有限公司2018年公司债券(第二期)”的两个品种中的“品种一”，规模为10亿元。

来源：公司公告

　　这意味着，下调后，金地集团可以节省3790万元财务费用，占金地集团2019年净利润的0.38%。但同时，该债券投资者将损失等额利息。

　　“18金地03”的确附有特殊条款：第2年末发行人有调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

　　其募集说明书明确：“公司可选择调整票面利率，存续期后1年票面利率为本期债券存续期内前2年票面利率加公司提升的基点”。

　　但是，“18金地03”的利率调整方向却和募集说明书中的细则相悖。

来源：债券募集说明书

　　遭遇“突袭”的投资者也据理力争，认为金地下调票面利率违反约定。

　　这件事也引发监管部门关注。

　　21日晚间，金地集团发布公告称，当日收到上交所监管工作函，要求说明此次下调票面利率是否符合约定。

来源：公司公告

　　业内人士透露，市场和监管部门关注到这件事以后，金地集团就已表示将不会下调票面利率。

　　守信是前提

　　一位市场人士告诉中证君，现在发债成本低，要调整旧债利率也无可厚非，但想要直接降到1.5%有点过分了。

　　2020年3月以来，仅有一只1年期AAA级信用债发行，其票面利率为2.25%。

　　2月以来，市场利率下行较快。交易商协会数据显示，2月3日至4月27日，非金融企业1年期AAA级债务融资工具收益率估值下降超80基点。

来源：交易商协会官网

　　在“18金地03”发行时，即2018年5月下旬，当时的资金利率处于高位。如今市场环境已经变化，相比2018年5月，债务工具收益率估值下行近200基点，5.29%的票面利率现在来看是很贵。

货币市场资金利率近年来走势

企业债务融资工具收益率估值曲线

来源：交易商协会

　　债券附带的调整票面利率条款，当然可以利用以节省财务费用。但这一切的前提是，保障投资者的合法权益。

　　业内人士表示，当前利率下行较快，下调一些也可以理解，但是也不能太低，而且应该与投资者提前协商好。

　　一字值万金？

　　业内人士表示，债券若附带调整票面利率条款，也应当对等地提供投资者回售的权利。在债券附带调整票面利率和回售条款的情况下，发行人可以合理使用特殊条款来节约财务费用。

　　但是，这次“18金地03”的募集说明书的相关表述却没有涵盖下调的情况，在细则部分，还白底黑字地写明“加公司提升的基点”。

　　有分析人士表示，就是“加公司提升的基点”这八个字，明确了票面利率只能多不能少，让发行人无法省下这3790万元的财务费用，真是“一字万金”。

　　这也提醒债券发行人和承销商，如果一开始明确调整的含义是双向的，那么在制作募集说明书时，应该清楚地说明。

　　中证君还注意到，金地集团发行的其他部分债券募集说明书，也有同样的表述。

金地2018年公司债券第三期募集说明书

金地2015年公司债券第一期募集说明书

金地部分带有回售和调整票面利率条款的债券

（文章来源：中国证券报）