2020年专项债发行大幕开启

分析人士认为，2020年全年专项债发行规模有望突破3万亿元，且发行期限、节奏、资金用途结构等都将更有利于拉动基建投资增长。

1月新增专项债发行量料超2000亿元

中国债券信息网数据显示，四川省披露于2020年1月2日发行24期共计356.71亿元专项债，河南亦披露同日将发行12期共计519亿元专项债，两省发行债券均为新增债，单日发行量达875.71亿元。此外，云南省披露将于2020年1月6日发行专项债182.5亿元，分别用于水利建设、医疗卫生、物流基础设施、生态保护与治理、市政建设等。

回顾2019年，地方债发行量同比增长较多，但第四季度发行成为“淡季”，尤其是新增专项债，由于2019年9月底已基本完成发行进度，第四季度发行寥寥无几。财政部最新数据显示，截至2019年12月底，各地已组织发行地方政府债券43624亿元，其中，新增地方政府专项债券21487亿元。2019年四季度，除新疆生产建设兵团于2019年12月发行了新增一般债券和专项债券外，其余均为置换债券与再融资债券。

2020年专项债仍将充当托底经济增长的重要工具，在第一个工作日就进行大量发行，表明专项债仍有发行前倾、规模扩大的趋势。据中信证券统计，目前已有10个省市披露了2020年部分“提前批”新增专项债发行计划，共计3034亿元，其中2293亿元将在1月发行。

从全年来看，2019年1月提前下达了地方政府新增债务限额13900亿元，占当年新增债务限额比重近6%。2019年底，财政部又提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元。中信证券首席固收分析师明明预计，2020年专项债规模上限有望达3.35万亿元。

地方债久期趋长

分析人士指出，从发债年限看，2019年12月共发行专项债券340亿元，平均年限19.89年，其中30年期债券发行量最大，占比47.1%；其余年限有7年期、10年期、20年期，发行规模占比分别为3.1%、44.1%、5.7%。

中金公司认为，目前地方债和国债的发行都有拉长久期的趋势，地方债更为明显。2019年地方债中，10年以上超长期限债券比例明显提高。预计2020年地方债发行期限会进一步延长，一方面是为了匹配项目周期，另一方面是为了降低地方政府负债率。

上交所副总经理刘绍统表示，近两年来，我国地方政府债券的期限结构从原来的10年以下，到现在长期限债券进一步丰富，和项目自身建设期限匹配度进一步提高，同时也有利于完善地方债收益曲线。

提振基建投资

分析人士认为，专项债提前发行将有利于带动基建资金快速上升，由于募集资金用途更均衡，基建投资更受益。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为，2020年地方专项债券规模有望扩大至3万亿元以上，且在1月就会提前发行和使用1万亿元，同时扩大将专项债券作为项目资本金的范围。在此背景下，2020年基建投资增速有望加快。

明明表示，从2013到2019年地方债发行规模的节奏来看，地方债发行呈日益前置的趋势。2019年首次在1月就开始发行地方债。根据往年各月份占全年的发行比例测算，预计2020年地方债将大部分在9月前发完，集中在第二季度前后。

“1月发行专项债或达到4100亿元，更多将留到2月及以后待发。此外，2020年仍有一定可能性在9月份发完全年新增债券。”明明表示。

募集资金用途方面，明明认为，2019年第四季度地方债募集资金用途结构已有所改善，2020年第一季度地方债募集资金用途较为平衡，包括城乡基础设施建设、园区建设、生态环保、水务水利、社会事业和收费公路等民生项目。