跻身国资改革,PE可以做得

2014-06-17 08:51:50 作者： 来源：国际商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

国企改革的持续推进，将在国企改制重组、资产整合上市、境内产业整合、出境并购布局等诸多领域呈现众多投资机遇。投中研究员高级分析师宋绍奎认为，对于私募股权投资（PE）机构而言，未来5~10年该领域将逐步酝酿庞大的投资市场，而PE以不同模式参与也将面对各异的机遇和风险。

投资基金合作—伴随着国资改革的逐步推进，中央及各地优质国有企业将尝试加大资本运作力度，但限于资本运作经验、并购整合速度、投资风控等因素的制约，由国企自身开展产业整合的难度较大。而PE机构善于挖掘优质项目的经验恰好可以弥补国有企业自身的短板，并同时解决PE过度依赖拟上市投资模式的瓶颈，故而在过去半年多陆续诞生了一批由国有企业和PE机构联合发起的产业投资基金/并购基金。投中研究院认为，未来具有资深产业投资背景的PE机构和券商系的PE机构将成为此类模式的主要参与者。

资产运作上市—在国企上市过程中吸引以PE为主的活跃民营资本进入具有更高操作性。投中研究院认为，此类模式的运作主动权在地方政府手中，故而此类业务的竞争门槛相对较高，具有一定政府背景、金融集团背景、丰富资本运作经历的投资机构属于此类模式的主要参与者。

出境并购交易—国企在“走出去”以及跨国并购的过程中，需要解决战略不够清晰、借债等问题，具有国际水准的风险投资不仅可为混合所有制企业提供资金支持、优化公司股东结构、提升公司治理水平，还能为企业发展提供具有国际化视野和经验的人才支持。因此，不论是在企业海外并购的战略决策层面，还是进一步的整合执行、发展全球业务方面，风险投资将有效推动混合所有制企业的发展。伴随着出境并购的管束逐步放开，尤其是上海自贸试验区投资平台的搭建，内地成熟行业的优秀国有企业出境并购的意愿将更趋强烈，具有海外投资经验的PE机构将是此类模式的主要参与者。

被收购方股东—以被收购方股东身份出现是众多PE机构参与国资改革的默认方式。从目前形式来看，A股首次公开募股过于艰难，部分企业不得不挤入并购市场寻找合作机会。虽然在此过程中PE可能与国企因并购产生合作，但这种模式仅属于国资改革概念下被动参与模式，不存在明显的准入门槛。

助力管理层收购—近年来，关于监管部门及社会各方对国有企业的定位认识逐步清晰，对于推进管理层激励体系和鼓励支持员工持股逐步达成共识。此外，对于管理层收购过程中所涉及的定价问题、舆论问题，已经逐步被各方所接受，PE参与国有企业管理层收购是大势所趋，未来在此领域有望产生更多投资机遇。

上市国企定增—PE机构参与A股定增业务是2013年比较突出的亮点之一，尤其是当前A股市场处于相对低谷的状态，具有国资背景的上市企业仍具有一定的吸引力，但能否识别其中的机会与风险是对PE机构的考验。

国企改制重组—国企的改制重组涉及面广，企业历史背景极其复杂，加之其中存在很多政府干预的色彩，习惯于市场化运作的PE机构很难适应此类投资氛围。投中研究院认为，PE开展此类业务的门槛在于能否基于丰富经验对国企在体制革新方面给予实质性支持、在产业协同方面是否有利于国企的产业链延展，除此之外更具影响力的是与地方国资主管部门的公关能力。此类模式的参与主体圈子较小，主要是弘毅投资等在上一轮国企改制过程中具有丰富经验的机构群体。